逾七成量化對沖基金年內獲正收益 個別產品大舉減倉 ????春節以來股市大幅震蕩，市場中性策略的量化對沖基金如何做到絕對收益，也廣受市場關注。 ????數據顯示，今年以來，由于有股指期貨對沖策略，超過七成量化對沖基金斬獲正收益。近期多只量化對沖基金也陸續公布了運用股指期貨對沖的投資策略執行情況，這些基金在股市巨震中倉位基本保持穩定，個別產品基于負基差和開放期曾大舉減倉。 ????量化對沖基金相對抗跌 ????逾七成獲正收益 ????與同期主動權益類基金錄得負收益相比，今年以來，由于有股指期貨對沖策略，絕大多數量化對沖基金斬獲正收益。 ????Wind數據顯示，截至3月23日，今年以來25只（份額合并計算）量化對沖基金平均收益率為0.56%，正收益基金多達18只，占比達到72%，獲得了穩健的投資回報。 ????華泰柏瑞基金副總經理、量化與海外投資團隊負責人田漢卿向記者表示，量化對沖基金和主動權益基金是兩類完全不同的投資產品，市場中性的絕對收益基金目標就是在控制回撤下在一段時間內取得收益。其收益不隨市場漲跌而漲跌，只和管理人的管理能力相關，一般市場跌的時候，不會跟跌；當然市場大漲的時候，也不會跟漲那么多。因為完全對沖市場風險，市場中性絕對收益基金是一類風險較低、收益波動較小的基金產品。 ????多位基金投資人士表示，在今年股市波動加大的市場中，將充分發揮市場中性產品的特點，運用股指期貨對沖策略，為持有人帶來穩健收益。 ????中金基金量化基金經理魏孛表示，對沖策略想要獲得收益，最重要的就是股票組合有穩定的超額收益。未來公司將繼續結合傳統多因子、基本面量化、事件驅動、創新型策略等多種方法，爭取獲得穩定的超額收益。在股指期貨對沖的選擇上，目前主要采用IF對沖，但IC的基差水平相對而言也逐漸變得有吸引力，考慮未來部分倉位采用IC對沖的策略。 ????田漢卿也表示，量化對沖公募基金的基金合同一般有對沖比例的要求，基金允許的不對沖部分的比例是有限制的，一般在10%~20%之間。是否留有不對沖的市場暴露，是每個管理人的選擇。華泰柏瑞量化產品的特征是很鮮明的，絕對收益產品一般不留不對沖的市場風險敞口，不做擇時對沖，這樣最大限度地保證市場中性的特點，無論市場漲跌，力求為投資人獲得較為穩定的收益。 ????“在波動加大的市場環境中，量化對沖基金從謹慎的角度出發，不應留有未對沖的市場波動敞口，當好投資人資產配置工具的角色?！彼f，這類產品適合風險偏好較低的投資人，也適合在熊市或震蕩市環境中追求正收益的投資人。這類產品和股市債市的相關性很低，也適合做資產配置的投資人進行多樣化投資，降低投資組合的風險，如果能獲得預期的收益，將會受到投資人的歡迎。 ????魏孛表示，這類絕對收益型產品通過股指期貨來對沖市場風險，所以，凈值漲跌和大盤漲跌的相關性，相對于主動權益基金要小得多。它的收益風險特點更類似于“固收+”的產品，是個人或機構進行資產配置的一種重要工具。 ????個別產品大舉減倉 ????3月24日，中金基金發布公告，披露了中金絕對收益基金運用股指期貨對沖的投資策略執行情況公告。截至今年3月19日，該基金持有股票資產1.5億元，占基金資產凈值比例為81.59%；運用股指期貨進行對沖的空頭合約市值1.33億元，占基金資產凈值的比例為72.16%。 ????數據顯示，今年3月份，中金絕對收益持股倉位81.59%，比去年12月倉位上升2.66個百分點。同期，中郵絕對收益策略倉位略降0.82%；而華泰柏瑞量化絕對收益倉位從78.9%降至56.67%，下降22.23個百分點。 ????與持股倉位變化相適應，上述基金運用股指期貨對沖的空頭合約市值占比也出現不同程度的變化。其中，中金絕對收益、中郵絕對收益策略兩只基金對沖的空頭合約市值為72.16%、53.24%，分別較去年12月份上升2.79、1.64個百分點；而華泰柏瑞量化絕對收益空頭合約市值占比從78.02%降至55.09%，下降約23個百分點。 ????“華泰柏瑞量化絕對收益基金的倉位比較低，主要是因為股指期貨基差比較負，也臨近開放期。”田漢卿告訴記者，市場中性的絕對收益產品投資收益一般不隨著市場的漲跌而變化，這類策略對于市場方向性的變化不敏感，也不關注。 ????她表示，一般而言，股指期貨對沖的絕對收益投資策略的倉位從兩個角度看，一是股票部分的倉位，二是對沖之后的凈市場暴露，即股票倉位減去股指期貨空倉的風險敞口。一般只有凈暴露可能包含一定的市場觀點，即看漲時，正的凈暴露多一點；看跌時，可能有一定的負暴露。不過，有兩種情況不能反映管理人的看好或者不看好指數回報的市場觀點：一是管理人可能留有少量的敞口應對基差的影響，二是管理人的投資策略可能一直保留一定的正向風險敞口。 ????她認為，股票倉位本身只要是完全對沖的，一般取決于當時市場負基差的情況，也不反映管理人市場漲跌方向上的觀點。如果負基差比較大，管理人可能會適當降倉鎖定一部分負基差的收益。此外，倉位和基金的開放期也可能有一定的關系，臨近開放期的基金可能在倉位上保守一些。 ????魏孛也表示，就中金絕對收益產品而言，因為產品規模原因，參與新股網下申購也是一個重要的收益來源，而為了維持底倉，整體倉位比較高。 ????魏孛認為，采用股指期貨對沖的絕對收益型策略，相對于市場本身的漲跌，更加關心的是股票組合的超額收益和基差的變化情況，因為這類型策略的收益就是股票組合的超額收益減去基差成本。當基差劇烈變化時，也可以通過適時調節對沖倉位從基差波動中獲益。 醫藥、科技板塊仍是重點 “碳中和”概念受關注 ????進入定期報告披露階段，公募調研更加密集。3月以來，公募基金累計調研近2000次，環比增長51%，其中，醫藥、科技等板塊及“碳中和”概念相關公司成為調研重點，中小市值企業占比較高。 ????重點調研醫藥、科技 ????關注“碳中和”概念 ????Wind數據顯示，截至3月23日，3月以來基金公司累計調研上市公司1997次，環比增長51%。其中，嘉實、中歐、招商、富國等大型公募調研頻次居前。 ????雖然經過一輪較為明顯的回撤，但醫藥、科技等板塊龍頭個股依然成為基金公司重點關注的對象，被調研頻次靠前的上市公司有一心堂、中科創達、兆易創新、科順股份、華陽集團等。其中，有91家基金公司調研了醫藥零售行業的一心堂，半導體及元件行業的兆易創新和計算機應用行業的中科創達分別獲89家和71家公募調研。此外，近期較為火熱的“碳中和”相關企業頗受關注，譜尼測試成為17家基金公司的調研對象。 ????興證全球基金謝治宇、華安基金崔瑩、工銀瑞信基金趙蓓等明星基金經理調研了普洛藥業，匯添富基金胡昕煒調研了聯創電子，景順長城基金的楊銳文、劉彥春分別調研了長陽科技、湯臣倍健，南方基金史博和諾安基金蔡嵩松調研了工業富聯，信達澳銀基金馮明遠調研了橫店東磁。 ????在被調研的上市公司里，市值在200億以下中小市值公司占69.12%。 ????上海一家中型基金公司投研總監表示，現階段會多注重挖掘一些優質的中小盤股，因為大型龍頭企業的資訊較多，日常保持一定跟蹤即可。在具體行業上，順周期、“碳中和”相關行業相對看得較多。 ????看好消費科技、醫藥、 ????順周期和新能源 ????中歐基金投資總監、基金經理周蔚文表示，從未來5年看，看好受益經濟轉型與符合社會發展趨勢的結構性投資機會，包括受益城市化與消費升級的消費行業，以及受益人口老齡化的大醫療產業及新科技帶來的機會，細分行業包括品牌消費、創新藥、創新器械、半導體、物聯網、云計算、自動駕駛、在線教育、互聯網服務等。 ????匯豐晉信動態策略基金基金經理陸彬表示，當前市場結構性機會較多，依舊看好4個方向，一是以電動車為代表的新能源行業，二是以化工為代表的順周期，三是軍工里部分細分行業，四是大金融的保險和地產板塊。 ????德邦基金海外與組合投資部總經理郭成東表示，看好兩個方向，一是基本面改善、價值嚴重低估的通訊、建筑、非銀等板塊龍頭；二是周期性板塊、業績增長較確定的消費科技、醫藥板塊。 ????興業研究精選混合基金經理鄒慧表示，各條優質賽道上的公司將出現分化，業績和估值相匹配的優質公司大概率將重新上漲。同時，今年研究目標公司市值可以適度下沉，各個細分賽道的隱形冠軍將成為研究的重點，這些領域集中在新材料、高端裝備制造、醫療器械等細分子領域。 新發基金畫風大變 價值型、持有期產品驟增 ????連續震蕩的市場環境下，基金公司也在調整發行策略，價值風格產品和帶有持有期的產品明顯增多。新成立基金的結構也發生顯著變化，債券型基金開始提升，而股票型及混合型基金占比下滑。 ????兩類新基金增多 ????春節以來，新上架的基金及待發產品呈現出兩大特征： ????一是價值風格基金數量顯著增加。Wind數據顯示，按照認購起始日期統計，春節后8只名稱中帶有“價值”字眼的基金陸續發行，較春節前的3只大幅增加。從投資風格看，這些新基金多聚焦低估值資產、傾向于均衡配置。如3月22日成立的廣發價值優選由追求絕對收益的王明旭管理，他確立的管理目標為控制組合波動，力爭每年穩定戰勝滬深300指數；東方紅遠見價值于3月24日啟動募集，擬任基金經理周楊擅長多層次的均衡配置，并利用概率思維把握長期投資機遇。 ????在已公布發行計劃的待發基金中，也有不少為“價值型”基金，如融通價值趨勢、華夏核心價值、申萬菱信價值精選、嘉實價值臻選等。即使部分基金未在名稱中明確價值風格，也公開表示在選股策略上將堅守價值風格。如國富興海回報混合基金經理趙曉東將以安全為上，適度分散投資，回避估值透支的熱門股，采用長期有效且穩定的基本面選股指標，力求構建質地優良的價值投資組合。 ????二是采取持有期模式的基金占比顯著上升。數據顯示，在1月進入發行的168只基金中，帶持有期的產品僅37只，占比約22%；在2月啟動認購的124只基金中，帶持有期的基金為29只，占比23%；而3月26日至4月19日待發行的40只基金中，帶持有期的高達13只，占比達到約33%，持有期限設定在6個月到兩年不等。易方達悅安一年持有、華夏永鑫六個月持有及安信均衡成長18個月持有等持有期產品將集中上架。 ????一家基金公司品牌人士表示，與定期開放的基金相比，持有期模式的產品為每筆份額設定一定期限的鎖定持有期，并且隨時可以申購或定投，相當于具有“封閉持有期+可定投”的功能，提高了投資便捷性?！盎鸸就瞥龀钟衅诨?，鎖定產品份額，可以避免投資者頻繁交易和不恰當擇時，長期可以讓持有人獲取更好收益?！?/div> ????債券型基金比例上升 ????除產品設計層面的新特征外，基金新發市場的結構近期也悄然生變。整體來看，權益類基金新品占比有所下降，債券型基金占比則增加不少。相應地，基金公司的營銷重點也正從主動偏股基金轉移至“固收+”類產品、純債基金。 ????數據顯示，截至3月24日，3月以來發行并成立的新基金合計66只，發行總規模為896.75億元。其中，股票型基金17只，發行規模占比6.7%，相較于1月、2月16.44%、16.08%的比例大幅下降。3月以來發行成立的債券型基金10只，發行規模占比達27.95%，較1月份的7.04%和2月份的4.72%大幅上升。 ????另一方面，基金公司布局偏穩健產品的節奏正在加快。數據顯示，3月26日至4月19日待發行的40余只基金中，“固收+”基金與中長期純債基金合計占比達四成，反映在股市震蕩行情下穩健型產品受到青睞。 ????展望股債市場，景順長城基金副總經理毛從容認為，今年A股估值擴張空間有限，對債市持中性看法，等待較優配置時點?！罢w來看，2021年股債仍為蹺蹺板走勢，股債配置應該更為均衡；而且回溯歷史來看，在股債蹺蹺板效應明顯時期，‘固收+’產品指數收益表現更優。” |
