000516開元投資:聯姻漢氏聯合,布局干細胞全產業鏈
預計14-16年EPS分別為0.31元、0.37元和0.45元,目前股價對應PE分別為33X、27X和22X。公司主力店鐘樓店14年迎來恢復性增長,次新店寶雞店和西旺店14年穩定增長,醫院業務成長空間大,高新醫院凈利率持續提升,西安國際醫學中心打開擴張空間,維持“推薦”評級。 聯姻漢氏聯合:公司以現金25,411.76萬元認購北京漢氏聯合生物技術有限公司新增520.31萬元注冊資本,并以現金1,588.24萬元受讓韓忠朝持有的對漢氏聯合出資32.52萬元,收購后,公司將合計占有漢氏聯合注冊資本的34%。同時漢氏持有人韓忠朝承諾,在本次增資及股權轉讓事項完成后,2015-2017年度實現的歸屬于母公司股東所有的凈利潤不低于以下數額:2015年度1,000萬元、2016年度1,600萬元、2017年度2,800萬元,差額部分由韓忠朝以現金方式向漢氏聯合補足差額。 布局干細胞全產業鏈:1)從現階段來看,世界主要發達國家干細胞產業化推廣步伐逐漸加快,干細胞治療領域已具備廣闊的市場規模,形成了細胞治療、臍帶血造血干細胞庫和新藥篩選三大市場板塊,未來20年內干細胞醫療市場產業收入的全球規模將迅速增長,2020年預計達到4000億美元,市場前景廣闊,隨著我國干細胞市場應用隨著國家相關政策的逐步放開和落地,擁有完全自主知識產權,并能夠覆蓋干細胞全產業鏈的技術型企業,將從中充分受益。2)漢氏聯合在干細胞領域研究及產業化應用方面均具有較強的優勢,漢氏聯合是我國首家攻克胎盤造血干細胞提取并存儲的公司,相對于臍帶血造血干細胞,具有非常顯著的優勢。漢氏聯合建立了與國際接軌的干細胞研究院、健康科技推廣公司以及多家負責生產的干細胞工廠,擁有10000余平米的GMP標準生產車間,用于干細胞制備和保管。公司目前擁有一支專業功底扎實、經驗豐富的研發團隊,現有專業研發人員四十多名,具備較強的研發能力,技術實力居于行業領先水平。3)通過此次投資,公司將于漢氏聯合在干細胞產業的推廣及應用方面進行深度合作,并對干細胞產業的上中下游進行布局,打通干細胞全產業鏈,與公司現有醫療服務業務產生協同作用,增強公司醫療服務業務的核心競爭力和盈利能力。 短期看凈利率提升:參考同為民營醫院的宿遷人民醫院高達20%以上的凈利率,高新醫院凈利率仍有較大提升空間。通過提價、調整住院病人結構、提供高端服務等措施,高新醫院凈利率有望持續提升:(1)提價。高新醫院門診掛號費、診療費、藥品價格都在西安市同級別同類型醫院中處于較低水平,2011年轉為營利性醫院后,可根據醫院戰略定位自主定價;(2)調整住院病人結構。住院病人逐漸以床位周轉快、病情重、費用高為主,提高毛利率;(3)提供高端服務。設立國際部,提高服務層次,從而提高盈利水平。 長期增長看擴張:從政策面看,民營資本進入醫療領域是大勢所趨。從地區發展空間看,目前整個高新區只有高新醫院一家三甲醫院,高新區目前總病床數只有1400張,而按照國際標準每1000人12張床位,高新區80萬人口的潛在需求病床數為9600張,醫療缺口巨大。公司擬募集資金15億用于投資建設西安國際醫學中心項目(原西安圣安醫院項目),打造西安市高端化民營醫療服務集團。同時,公司將借助高新醫院的醫療平臺,通過收購、兼并、合作等方式擴大經營規模,提高公司在醫療行業的市場競爭力和抗風險能力。 風險提示:宏觀經濟下行;西安國際醫學中心建設低于預期。 |
