上海期貨交易所近日赴贛州稀土集團(tuán)及當(dāng)?shù)叵∮薪饘偕a(chǎn)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，聽(tīng)取其對(duì)于期貨市場(chǎng)發(fā)展的需求與建議，共同探討推進(jìn)稀土與稀有金屬期貨品種開(kāi)發(fā)。 稀土相關(guān)期貨品種的上市，能夠幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、安排生產(chǎn)和鎖定利潤(rùn)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，也有助于形成更加透明和市場(chǎng)化的價(jià)格，促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。稀土的戰(zhàn)略資源影響力持續(xù)擴(kuò)張，供需結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)來(lái)臨，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間將打開(kāi)。北方稀土（600111）、盛和資源（600392）、五礦稀土（000831）、廣晟有色（600259）、龍磁科技（300835）等行業(yè)龍頭有望受益。 2021-03-08北方稀土(600111)全球輕稀土龍頭:稀土重塑 北方伊始 投資要點(diǎn) 北方稀土目前是全球最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，龍頭地位毋庸置疑。公司建有稀土選礦、冶煉分離、深加工、應(yīng)用產(chǎn)品、科研等完善的稀土工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)稀土原料、稀土功能材料、稀土應(yīng)用產(chǎn)品等門類齊全的稀土產(chǎn)品。目前公司冶煉分離產(chǎn)能8 萬(wàn)噸/年、稀土金屬產(chǎn)能1 萬(wàn)噸/年，稀土原料產(chǎn)能位居全球第一，輕稀土（氧化鐠釹）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能居全球第一；拋光材料產(chǎn)能14000 噸/年、貯氫合金3000 噸/年，發(fā)光材料1000 噸/年。 稀土行業(yè)重塑：已然完成從“量變”到“質(zhì)變”。1）新能源汽車帶來(lái)稀土需求持續(xù)放量：當(dāng)前全球新能源汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)邁入400-500 萬(wàn)輛門檻，是15 年的8-10 倍；根據(jù)我們的測(cè)算，新能源汽車需求已經(jīng)占到釹鐵硼總需求7-8%，高性能產(chǎn)品需求15%+，需求增量30%左右，這與2015 年新能源汽車對(duì)碳酸鋰影響類似，新能源車需求拉動(dòng)已經(jīng)不能忽視。2）黑色產(chǎn)業(yè)鏈淡出歷史，供給端重塑完成：往后看，國(guó)內(nèi)礦將繼續(xù)實(shí)行總量指標(biāo)控制；海外礦，Lynas 和Mt Pass 處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且中期未有明確礦山資本開(kāi)支，緬甸礦經(jīng)過(guò)近五年快速開(kāi)采，產(chǎn)能也將見(jiàn)頂；供給端重塑完成。3）去庫(kù)存完成：20 年開(kāi)始稀土已經(jīng)供不應(yīng)求，但年度價(jià)格上漲并不顯著，核心在于庫(kù)存。而根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2020 年氧化鐠釹生產(chǎn)商庫(kù)存從1 萬(wàn)噸快速降至0.3-0.4 萬(wàn)噸附近，庫(kù)存去化70%。4）綜上，新能源需求拉動(dòng)下，氧化鐠釹供不應(yīng)求或?qū)M亙2020-2022 年：21 年預(yù)計(jì)缺口約為4%，若計(jì)入補(bǔ)庫(kù)需求，內(nèi)在缺口或?qū)⒃?0%以上；行業(yè)將持續(xù)高景氣。 全球龍頭地位也將進(jìn)一步重塑：不僅是景氣周期充分受益，還有被忽視的持續(xù)成長(zhǎng)性。公司稀土資源來(lái)源于包鋼集團(tuán)及其子公司持有的白云鄂博礦鐵礦石伴生稀土礦——稀土儲(chǔ)量位居全球第一，已探明稀土資源量約10000 萬(wàn)噸，約占世界儲(chǔ)量38%。依托包鋼股份提取鐵礦后的稀土尾礦，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)21 年第一批國(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)指令性計(jì)劃，公司新增指標(biāo)約占指標(biāo)總增量50%；伴隨新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，以及市占率不斷提升，公司可持續(xù)的低成本成長(zhǎng)性不容忽視。 投資建議：稀土行業(yè)質(zhì)變，公司全球龍頭地位也將不斷重塑——“高彈性、高成長(zhǎng)”，給予“買入”評(píng)級(jí)。基于供需結(jié)構(gòu)判斷，假設(shè)2020/2021/2022年氧化鐠釹價(jià)格分別為32/60/70 萬(wàn)元/噸，公司氧化釹鐠產(chǎn)量為1.8/2.0/2.3萬(wàn)噸， 同時(shí)根據(jù)最新稀土精礦采購(gòu)價(jià)格和協(xié)議， 我們預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022 年凈利潤(rùn)分別為7.58、34.50、51.42 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為109/23/15X；價(jià)格上漲10 萬(wàn)元/噸，凈利潤(rùn)增厚11 億，給予“買入”評(píng)級(jí)。隨著精礦采購(gòu)模式明確，北方稀土和包鋼股份都將充分受益于行業(yè)景氣周期，“靴子落地”將成為股價(jià)再次上行催化劑。（具體測(cè)算詳見(jiàn)正文） 風(fēng)險(xiǎn)提示： 主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、原料成本波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)、全球疫情蔓延及反復(fù)、需求測(cè)算偏差以及研報(bào)使用公開(kāi)信息滯后的風(fēng)險(xiǎn)等。 2020-05-11廣晟有色(600259)中重稀土資源深厚 黑鎢閃耀再添助力 廣晟有色主營(yíng)稀土和鎢，是一家集有色金屬投資、采選、冶煉、應(yīng)用、科研、貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)為一體的大型國(guó)有控股上市公司。公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源。當(dāng)下新能源汽車、航空航天、5G 手機(jī)需求旺盛，拉動(dòng)稀土儲(chǔ)氫材料、永磁材料、耐熱涂料、硬質(zhì)合金等下游產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，公司所擁有的豐厚資源有望為公司未來(lái)發(fā)展增添更多助力。 投資要點(diǎn): 新能源汽車需求不減，永磁與儲(chǔ)氫材料需求旺盛：隨著環(huán)保政策不斷推行，新能源汽車的全面推廣勢(shì)在必行。根據(jù)"十三五"規(guī)劃對(duì)2020 年一年新能源汽車產(chǎn)銷量的規(guī)劃，預(yù)計(jì)相關(guān)稀土需求量為釹鐵硼7000 噸，鐠釹1960 噸，鋱106 噸，鏑210 噸，超出廣晟有色相關(guān)產(chǎn)量。旺盛的需求增添了公司永磁與儲(chǔ)氫材料的消費(fèi)熱度。 深空探索勢(shì)在必行，耐熱材料與鎢產(chǎn)品未來(lái)可期：根據(jù)國(guó)家航天局的相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計(jì)將于20 年發(fā)射"嫦娥五號(hào)"月球探測(cè)衛(wèi)星；并將在20 年首次發(fā)射火星探測(cè)器，實(shí)施火星環(huán)繞著陸巡視探測(cè)；還計(jì)劃在30 年實(shí)施小行星、木星探測(cè)等多次深空探測(cè)任務(wù)。一系列重大的航天工程勢(shì)必將推動(dòng)稀土耐熱材料與火箭的鎢制噴嘴等高端材料的應(yīng)用端需求快速上漲。 5G 手機(jī)換機(jī)潮加速，手機(jī)更替拉動(dòng)硬質(zhì)合金需求增長(zhǎng)：近日，IDC報(bào)告顯示，隨著5G 手機(jī)的價(jià)格下滑，中國(guó)市場(chǎng)用戶換機(jī)比例明顯提升。目前，國(guó)內(nèi)5G 智能手機(jī)出貨量累計(jì)達(dá)2,380 萬(wàn)臺(tái)，而平均單價(jià)也在迅速下探，2020 年第一季度已降至$600（美元不含稅基準(zhǔn)）以內(nèi)。工信部數(shù)據(jù)，截至3 月底，全國(guó)已建成5G 基站達(dá)19.8 萬(wàn)個(gè)，5G 手機(jī)時(shí)代已全面到來(lái)，與此相關(guān)的硬質(zhì)合金材料也將迎來(lái)新一輪的消費(fèi)端需求增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)20-22 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.50、0.53 和0.58 億元，EPS 分別為：0.16、0.18 和0.19 元，因公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源，以及稀土永磁材料、硬質(zhì)合金等下游產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)預(yù)期，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國(guó)家行業(yè)政策變化、下游需求不及預(yù)期。 2020-05-16龍磁科技(300835)高性能永磁鐵氧體領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè) 公司是國(guó)內(nèi)高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦領(lǐng)先企業(yè)。公司成立于1988年，自設(shè)立以來(lái)一直從事永磁鐵氧體功能材料技術(shù)開(kāi)發(fā)及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售。中國(guó)是最主要的濕壓磁瓦生產(chǎn)國(guó)家，2017年中國(guó)濕壓磁瓦產(chǎn)能為30萬(wàn)噸，占全球比例為70%；而2019年公司永磁鐵氧體濕壓磁瓦產(chǎn)能為2.5萬(wàn)噸，值得注意的是，國(guó)內(nèi)10000噸以上的企業(yè)僅占9%左右。 下游市場(chǎng)需求為永磁鐵氧體提供發(fā)展空間。1）微特電機(jī)：濕壓磁瓦是永磁微特電機(jī)的核心部件，2012-2016年，微特電機(jī)產(chǎn)銷量的CAGR分別為16.75%和18.O9%。永磁鐵氧體下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車行業(yè)和家電行業(yè)分別約占65%和25%。2）汽車領(lǐng)域：永磁鐵氧體應(yīng)用在汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤和車身三大部件及附件中。汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，2008-2019年的CAGR為9.64%；另外我國(guó)汽車千人保有量2019年為174輛，而同期美國(guó)為837輛，汽車行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。3）家電行業(yè)：變頻技術(shù)可解決家電產(chǎn)品節(jié)能問(wèn)題，隨著變頻技術(shù)的應(yīng)用和普及，高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦作為直流變頻電機(jī)重要的功能部件，發(fā)展空間得以進(jìn)一步提升。 募投項(xiàng)目：公司募資3.53億元，其中1.79億元用于“年產(chǎn)8000噸高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦項(xiàng)目”，該產(chǎn)線的主要產(chǎn)品為SM-9以上系列高性能濕壓磁瓦；另外，1.00億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮募投項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月以及下游需求受到全球公共衛(wèi)生事件的影響，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利分別為0.82、0.97、1.19億元，EPS分別為1.55、1.82、2.24元。首次覆蓋，給予公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期；匯率波動(dòng); 貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn); 項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期等。 |
