互助計劃“關停潮” 拷問互聯網平臺能力邊界 ????短短幾日之內，水滴互助和輕松互助兩大網絡互助平臺宣布關停。這已是近一年關停的第三和第四個網絡互助平臺，前兩個分別是百度燈火互助和美團互助。 ????互聯網公司相繼關停網絡互助平臺，既是對此項業務進展情況、自身能力的一場反思和評估，也是行業由野蠻生長走向規范、健康發展的必經之路。 ????在筆者看來，此次網絡互助平臺關停潮與行業發展偏離主業、用戶數量降低、賠付金額增加等息息相關。 ????首先，網絡互助行業監管趨嚴，部分公司選擇自主退出。去年9月，銀保監會打非局明確提出，要把網絡互助平臺納入監管，盡快研究準入標準，實現持牌經營和合法經營。持牌經營則需要相關機構具備一定的資金門檻，這對于部分小型互聯網公司來說成為挑戰，主動關停或許是更好的選擇。 ????其次，網絡互助業務的逆選擇風險不斷加大，可持續性發展存疑。以“相互寶”為例，2020年7月第一期被幫助成員人數為3041人，分攤人數達1.05億人。而2021年3月第二期被幫助成員人數達4367人，分攤人數下降至9463.49萬人。觀察每期數據可以發現，網絡互助計劃已陷入“用戶數量降低”與“賠付金額增加”的惡性閉環。 ????第三，“惠民保”的替代作用顯現，互助計劃競爭力下降。近兩年來，由政府和保險公司聯合推出的“惠民保”持續火熱，不少用戶因此退出網絡互助計劃，轉而選擇費用穩定、保障性強的“惠民保”，這使得網絡互助計劃的用戶規模加速下降。 ????最后，受互聯網公司偏離主業、形成無監督的資金池等因素影響。例如，水滴互助發布公告稱，原有互助平臺將進行業務調整，更聚焦在保險和健康業務上。美團互助的主要關停原因也包括偏離主業。此外，網絡互助計劃并不產生盈利，部分互聯網公司的投資者并不贊同發展這一業務。 ????未來，這場關停潮很有可能延續下去，但留下規范持牌經營的佼佼者也應該厘清自身的能力邊界。 ????筆者認為，對于市場上現存的網絡互助計劃，各平臺應綜合衡量自身資本金規模、資金運營規范程度等。同時，在逆選擇風險不斷加大、用戶規模面臨縮水的大背景下，互聯網平臺還需進一步規范網絡互助計劃的宣傳工作，以吸納和留住真正理解網絡互助內涵的用戶，保持互助計劃資金池的穩定。切勿將網絡互助計劃包裝成保險產品打“擦邊球”。 新基金發行“有點冷” 封閉式品種受寵 ????3月份，新基金發行市場“有點冷”。不僅新基金發行數量、首募規模驟減，甚至有超過20只新基金延期募集。此時，基金公司開始調整發行策略，封閉式基金成為候發基金中較為常見的品種。 ????業內人士認為，封閉式基金可以在封閉期緩解資金贖回壓力，避免因大額贖回引發的基金凈值波動風險。在震蕩市場環境下，封閉式基金有利于引導價值投資，減少頻繁交易風險。 ????基民趨保守 ????近期市場的振幅較大，兩市交投持續萎靡，基民情緒出現一定波動，基金新發市場遭遇“倒春寒”。截至3月29日，本月新發基金份額僅為1062.12億份，比2月縮水了近2000億份，僅為1月新發基金份額的五分之一左右。從基金成立數量上看，1月、2月分別成立157只、104只，3月以來僅成立87只。 ????除新基金成立數量和規模雙降外，延長募集期限的基金數量也在增加。3月份以來，公告延長募集期的權益類新基金數量已超過20只。在今年1月至2月，126只變更募集期的產品中，僅有10只延期，占比7.94%，彼時超過九成的基金都是提前結束募集，單日售罄、首募過百億的情況比比皆是。 ????隨著新入場的基民積極性大減，基金公司對新產品的發行也變得謹慎起來。此時，具有穩定運作期限的封閉式產品成為基金公司的首選。發行市場上，封閉產品的封閉期限主要有3個月、6個月、1年、18個月、2年、3年等。比如，匯添富健康生活一年持有、鵬華遠見回報三年持有、匯添富穩健鑫添益六個月持有、招商瑞和1年持有、農銀匯理安瑞一年持有陸續于近期結束募集。 ????避免追漲殺跌 ????某基金公司相關人士表示，與定期開放的基金相比，封閉模式的產品為每筆份額設定鎖定持有期，并且隨時可以申購或定投，相當于具有“封閉持有期+可定投”的功能，提高了投資便捷性。 ????從渠道方面來看，有相關機構更加樂意發行封閉式基金。滬上一中型公司機構銷售表示：“基金公司推出封閉式基金，鎖定產品份額，可以避免投資者頻繁交易和不恰當擇時，長期看可以讓持有人獲取更好收益。在震蕩市場環境下，封閉基金更有利于引導投資者進行長期價值投資，減少頻繁交易的風險。” ????業內人士稱，封閉式基金對投資者來說，短期擇時難度降低，是更加穩健的品種。其中較為典型的案例當屬中歐恒利三年定開，該基金2020年度凈值增長率僅為8.51%，規模縮水90%，相比其他權益型基金，不免有些“尷尬”。但從另一方面，也能看出基金經理曹名長始終堅守低估值投資策略，在封閉運作期內并沒有追逐熱點，出現風格漂移。今年以來，該基金由于沒有追逐龍頭股，年內凈值增長率大幅跑贏同期滬深300指數。 ????業內人士認為，目前基金發行偏向封閉式產品也是對短期市場火爆的一種修正。經過近兩年市場的培育，投資者逐步成熟，基金投資者也愈加理性。短期市場波動，難免對投資情緒產生擾動，具備封閉期屬性的基金產品能夠規避掉情緒帶來的波動，避免追漲殺跌。 ????值得注意的是，部分封閉式產品雖然犧牲了流動性，但并不能保證封閉到期后就能獲得收益。在去年10月份前后成立的6只創新未來基金中，兩只18個月封閉式基金最近的凈值均跌破了1元。 白酒板塊重拾升勢 公募提示布局高景氣度行業 ????3月29日，A股延續反彈勢頭，沉寂多時的白酒板塊也重拾漲勢。貴州茅臺一度漲超4%，酒鬼酒、古井貢酒等白酒股也紛紛放量走高。 ????公募機構預判，經過此前調整后，A股市場低位企穩跡象逐漸顯現，市場情緒也迎來修復時間窗口。投資者可結合最新財報和估值情況進行中期布局，白酒等高景氣度行業，依然是重點布局所在。 ????市場情緒迎修復時間窗口 ????29日A股各大指數小幅高開，隨后震蕩上行，但午后出現回落。板塊層面上，煤炭等順周期板塊持續走強，煤炭指數漲超5%，中國神華開盤不久沖上漲停，恒源煤電、兗州煤業等個股漲逾9%。 ????隨著市場反彈展開，前期回調的白酒等消費板塊也紛紛走高。貴州茅臺早盤一度沖高漲超4%，隨后出現回落；酒鬼酒、古井貢酒等個股紛紛放量走高；除白酒外，葡萄酒和啤酒板塊同樣表現不俗，張裕A早盤時就一度沖上漲停板。 ????數據顯示，滬深兩市全天累計成交7576.26億元，較前一個交易日稍微放大。行業主力資金流向方面，24個二級行業中，能源Ⅱ、食品、飲料與煙草、銀行、消費者服務Ⅱ的主力資金凈流入規模居前。 ????“在前期震蕩尋底之后，對于A股的短期負面沖擊因素已經逐漸趨于弱化，市場低位企穩跡象已經逐漸顯現，市場情緒也迎來修復時間窗口，這為后市的反彈奠定了一定基礎。”平安基金認為，在2021年經濟復蘇方向確定、政策保持“不急轉彎”的基調下，企業盈利改善的勢頭不會中止。與此同時，在機構端待入市資金規模龐大的背景下，充裕的微觀流動性和不斷改善的市場風險偏好，將繼續推動市場震蕩上行，建議繼續把握市場的結構性機會。 ????下行風險不大 ????招商基金指出，在市場情緒修復下，近期市場走出超跌反彈行情，前期跌幅較大的新能源和白酒板塊漲幅較大。展望后市，部分估值較高的板塊風險快速釋放后，市場整體下行風險已經不大，仍存在結構性的做多機會。 ????諾安基金認為，上周以來市場在經歷快速調整后出現反彈，行情的結構性變化速度在加快。這樣的走勢更多是反映了近期國內宏觀經濟和企業盈利趨勢，同時外圍環境因素的影響也在逐步鈍化。“從國內貨幣政策以及中美利差寬度來看，當前的美債收益率上行對國內流動性影響或相對有限，流動性和估值近期或存在邊際修復預期。隨著年報期和季報期的來臨，業績超預期的板塊和個股表現或優于市場。” ????中歐基金表示，近期隨著海外疫情反彈，全球經濟復蘇預期一定程度出現回落，并帶動大宗商品價格下跌，各方對貨幣調控進一步收緊的擔憂也開始緩解。從國際市場來看，美債收益率階段性頂部或已經出現，A股估值壓力也將隨之緩解，全球市場可能迎來一定程度的修復。 ????前海聯合基金指出，截至目前滬深兩市動態市盈率水平整體處于歷史中樞附近，在估值高企板塊風險得到部分釋放后，市場上行大趨勢并沒有改變。從近日披露的一季報業績預告情況來看，業績預喜比例較高，季報行情預期會大幅提振市場氛圍，可圍繞年報、一季報業績進行優化配置。 ????把握高景氣度板塊機會 ????在具體布局上，招商基金指出，接下來可繼續關注宏觀經濟復蘇情況，把握景氣度改善的低估值順周期品種的修復機會。其中，對于白酒等高景氣行業，需要結合最新財報情況篩選；估值相對合理、景氣度確定性高的個股，或已進入到中期布局階段。 ????創金合信積極成長基金的基金經理王先偉表示，經此前調整后，目前部分白馬股和中小市值股的估值已經到了一個合理的水平，接下來看好行業景氣度處于較好位置，且具備持續性的細分賽道優質龍頭和隱形冠軍，尤其是科技、高端制造、醫藥生物等方向。 ????“從當前時點往后看，對二、三季度科技股的表現抱有信心。”王先偉分析，一方面，整個科技行業的估值在過去一年的消化之后，目前大體上已處于歷史中樞水平之下；另一方面，科技行業景氣度很高，且還在不斷上升，全球的主要芯片制造廠商都在公布擴產計劃。“不論是新聞報道，還是我們調研了解到的情況，科技產業鏈從去年三、四季度開始，景氣度持續提升。當前，半導體各細分領域都出現了較強的全球景氣周期，汽車智能化和電動化帶來了很強的半導體需求增量，這是過去沒有出現過的一個巨大基本面變化。與此同時，疊加了國產替代的持續推進，半導體產業鏈的公司基本面呈現出比較好的正向預期。” ????諾安基金認為可關注以下結構性機會：一是受益于經濟復蘇、政策邊際變化的銀行、保險板塊；二是基于全球疫苗接種提速、美國財政刺激政策落地、全球經濟同步恢復背景下有望受到提振的服務型消費行業；三是行業基本面向好、估值處于歷史分位數較低位置的中小市值公司；四是年報和季報業績超市場預期的板塊和個股。 |
