據媒體報道，目前已有包括京津冀、長三角、珠三角、四川、山東等30余個省市級的氫能發展規劃相繼出臺。此外，我國燃料電池汽車已進入商業化初期；加氫站建設進度逐步加快；中石油、中石化、國家能源集團等二十余家大型央企紛紛跨界發展氫能產業；3400億光伏龍頭隆基股份已正式入局氫能，旗下氫能科技公司已注冊成功。 氫能產業已成為我國能源戰略布局的重要組成部分。《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》指出，要有序推進氫燃料電池供給體系建設，包括提高氫燃料制儲運經濟性和推進加氫基礎設施建設。根據國際氫能委員會預計，到2050年，氫能將承擔全球18%的能源終端需求，創造超過2.5萬億美元的市場價值，燃料電池汽車將占據全球車輛的20%-25%，屆時將成為與汽油、柴油并列的終端能源體系消費主體。相關標的：節能風電、晶科科技。 2021-01-23節能風電(601016)A股風電運營龍頭 業績有望持續高增長 1. 投資建議：預計2020-2022年eps分別為0.12、0.16、0.22元，bps分別為2.08、2.34、2.66元，考慮到公司為A股風電運營龍頭 ，且未來幾年業績增速較高，給予2021年略高于行業平均的2倍PB（A股行業平均PB約1.7倍），目標價4.68元，首次覆蓋給予增持評級 。 2. A股風電運營龍頭，海內外全面布局。截至2020年6月底，公司在運裝機322.9萬千瓦，市占率為1.49%。公司風電裝機主要位于 國內，同時公司也積極推進海外項目，2018年公司的澳大利亞白石17.5萬千瓦項目已投產運營，在繼續開拓澳大利亞市場的同時，公司也在利用澳洲項目并購及建設運營的經驗，加強對歐洲及“一帶一路”沿線等國家風電市場的跟蹤研究及項目前期論證，不斷推進海外市場的戰略布局，繼續擴大公司的海外市場份額。 3. 近年來非限電區域開發力度較大，平價后有望重回三北。公司成立之初項目主要集中于三北地區，但由于三北地區棄風限電嚴 重，公司近年來逐步將重心放至非限電區域。截止2020年6月底，公司在湖北、湖南、廣西、廣東、浙江、四川、河南、山西、陜西等 非限電區域已有在建項目142.4萬千瓦，核準、儲備項目119萬千瓦。2021年開始全面平價之后，公司將在緊盯非限電區域的同時，也將三北區域的項目開發作為重點，三北區域風資源較好，若限電得以解決，盈利優勢將較為顯著。 4. 預計未來三年業績有望維持30%左右的高增速。2020年公司搶裝了較多帶補貼項目，這部分項目將從2021年開始貢獻業績，同時全面平價后，公司還會積極建設平價項目，因此我們預計未來三年（2021-2023年）公司業績有望持續高增長，預計年均復合增速在30%左右。 5. 風險提示：風電場投產進度不及預期、棄風限電改善不及預期 2021-03-15晶科科技(601778)光伏運營翹楚 平價時代大顯身手 積極轉型光伏平價發電運營商 公司是國內光伏發電投資運營領域重要廠商，運營規模居于第一梯隊。在“碳達峰”與“碳中和”目標驅動下，光伏發電作為重要支柱之一，有望獲得長足發展。光伏運營競爭格局正從分散向集中轉折，頭部企業強者恒強。公司把握上市契機，打通融資渠道，改善資產質量，持續強化運營屬性。預計公司20-22年EPS為0.22/0.29/0.36元，21年目標PE 25x，對應目標價7.33元/股。首次覆蓋，“增 持”評級。 堅定執行存量補貼置換戰略，著力于擴大平價項目優勢 截至2019年末，公司光伏發電并網容量為3GW，在國內光伏運營商中排名第9、民企中排名第3。公司承受較大的補貼回款壓力，為 快速回籠資金，正逐步出售存量補貼電站。基于公司在光伏項目開發上的優勢，在手光伏平價項目陸續投產，我們認為公司有望維持運營規模競爭優勢。我們測算20-22年公司期末并網容量分別為2,950/3,950/5,950MW，且平價項目占比上升。我們預測光伏電站運營業務收入將分別達到27.7/30.0/34.4億元，同比-6.3%/+8.4%/+14.7%，“十四五”期間CAGR有望達到16%。 光伏電站的長期價值有望重估，擴張運營布局勢在必行 我們認為，平價時代光伏發電運營的中長期價值將逐步顯現，表現為：1）光伏技術進步逐漸拉低初始投資，公司新的光伏平價項 目依然可實現7-11%的IRR；2）長期穩定的發電收入，不依賴于政府補貼，賬面收入可快速轉化為現金流；3）較低的發電邊際成本，折舊占比75%左右，自用電消耗不到0.5%。平價時代對項目收益與成本的把控提出更高要求，項目開發與融資能力相對不足的參與者將陸 續退出市場，行業“頭部效應”有望顯現。受行業競爭加劇影響，光伏電站EPC業務整體利潤率或維持較低水平，更加凸顯電站運營的 長期價值。 看好中長期業績增速，首次覆蓋給予“增持”評級 公司通過置換存量補貼電站，加速光伏平價電站運營布局，長期價值有望厚積薄發。我們預測公司20-22年收入分別為44.5/48.0/53.7億元，歸母凈利潤分別為6.2/8.1/10.0億元，對應EPS分別為0.22/0.29/0.36元。當前股價對應20-22年P/E為28/22/18x，P/B為1.55/1.45/1.35x。參考可比公司21年Wind一致預期P/E均值為24x，公司積極轉型平價電站運營商，資產與負債結構更加優化，21-22年EPS CAGR有望達到27.0%，略高于行業平均值（26.6%），給予公司21年25x目標PE ，對應目標價為7.33元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：光伏發電競爭加劇；電站轉讓進度不及預期；棄光限電風險。 |
