據(jù)媒體報道，隨著中央環(huán)保督察組下沉，贛州稀土企業(yè)停產(chǎn)范圍進一步擴大。目前龍南地區(qū)大部分分離廠已經(jīng)停產(chǎn)或減產(chǎn)，剩余部分企業(yè)亦將在4月10日停產(chǎn)。停產(chǎn)現(xiàn)象也在大型工廠蔓延，已有相關(guān)大廠反饋停產(chǎn)。即日起，按照一月停產(chǎn)期限計算，減產(chǎn)企業(yè)按照50%開工率降幅，僅目前已知企業(yè)范圍內(nèi)因贛州環(huán)保督察所影響的產(chǎn)量，不完全統(tǒng)計折算氧化鐠釹至少在1200噸以上。 在稀土被指出不“稀”之后，進行行業(yè)整頓已是板上釘釘，后續(xù)稀土規(guī)范進程料將延續(xù)，稀土停產(chǎn)范圍是否繼續(xù)擴大，仍存不確定性，但可以確定的是，隨著新能源汽車、加點、風(fēng)電等行業(yè)的發(fā)展，稀土供應(yīng)逐步規(guī)范的情況下，稀土供需偏緊的格局已定，后續(xù)稀土價格穩(wěn)步提升的可能性較高。 未來稀土新增供應(yīng)還將以國產(chǎn)礦為主。目前美國在產(chǎn)的MP礦山產(chǎn)量已達產(chǎn)能上限，緬甸礦考慮到由于生產(chǎn)秩序開始規(guī)范、優(yōu)質(zhì)資源基本開采結(jié)束以及近期政局影響，供應(yīng)量相比往年不會有增長，因此未來稀土新增供應(yīng)將主要由國產(chǎn)礦填補。稀土產(chǎn)品中的剛需品種氧化鐠釹的價格短暫調(diào)整5%后繼續(xù)上漲，顯示了稀土供應(yīng)持續(xù)緊張、需求持續(xù)旺盛的產(chǎn)業(yè)格局。 相關(guān)概念股 北方稀土（600111）：全球最大稀土企業(yè)集團和稀土產(chǎn)業(yè)基地，我國六大稀土集團之一 五礦稀土（000831）：國內(nèi)最大的南方離子型稀土分離加工企業(yè)之一，我國六大稀土集團之一 廣晟有色（600259）：從事鎢礦、稀土礦的采選及深加工，是廣東唯一合法稀土采礦權(quán)人，我國六大稀土集團之一 2021-03-08北方稀土(600111)全球輕稀土龍頭:稀土重塑 北方伊始 投資要點 北方稀土目前是全球最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，龍頭地位毋庸置疑。公司建有稀土選礦、冶煉分離、深加工、應(yīng)用產(chǎn)品、科研等完善的稀土工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)稀土原料、稀土功能材料、稀土應(yīng)用產(chǎn)品等門類齊全的稀土產(chǎn)品。目前公司冶煉分離產(chǎn)能8 萬噸/年、稀土金屬產(chǎn)能1 萬噸/年，稀土原料產(chǎn)能位居全球第一，輕稀土（氧化鐠釹）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0 萬噸/年，產(chǎn)能居全球第一；拋光材料產(chǎn)能14000 噸/年、貯氫合金3000 噸/年，發(fā)光材料1000 噸/年。 稀土行業(yè)重塑：已然完成從“量變”到“質(zhì)變”。1）新能源汽車帶來稀土需求持續(xù)放量：當前全球新能源汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)邁入400-500 萬輛門檻，是15 年的8-10 倍；根據(jù)我們的測算，新能源汽車需求已經(jīng)占到釹鐵硼總需求7-8%，高性能產(chǎn)品需求15%+，需求增量30%左右，這與2015 年新能源汽車對碳酸鋰影響類似，新能源車需求拉動已經(jīng)不能忽視。2）黑色產(chǎn)業(yè)鏈淡出歷史，供給端重塑完成：往后看，國內(nèi)礦將繼續(xù)實行總量指標控制；海外礦，Lynas 和Mt Pass 處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且中期未有明確礦山資本開支，緬甸礦經(jīng)過近五年快速開采，產(chǎn)能也將見頂；供給端重塑完成。3）去庫存完成：20 年開始稀土已經(jīng)供不應(yīng)求，但年度價格上漲并不顯著，核心在于庫存。而根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2020 年氧化鐠釹生產(chǎn)商庫存從1 萬噸快速降至0.3-0.4 萬噸附近，庫存去化70%。4）綜上，新能源需求拉動下，氧化鐠釹供不應(yīng)求或?qū)M亙2020-2022 年：21 年預(yù)計缺口約為4%，若計入補庫需求，內(nèi)在缺口或?qū)⒃?0%以上；行業(yè)將持續(xù)高景氣。全球龍頭地位也將進一步重塑：不僅是景氣周期充分受益，還有被忽視的持續(xù)成長性。公司稀土資源來源于包鋼集團及其子公司持有的白云鄂博礦鐵礦石伴生稀土礦——稀土儲量位居全球第一，已探明稀土資源量約10000 萬噸，約占世界儲量38%。依托包鋼股份提 取鐵礦后的稀土尾礦，公司成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)21 年第一批國內(nèi)稀土生產(chǎn)指令性計劃，公司新增指標約占指標總增量50%；伴隨新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，以及市占率不斷提升，公司可持續(xù)的低成本成長性不容忽視。 投資建議：稀土行業(yè)質(zhì)變，公司全球龍頭地位也將不斷重塑——“高彈性、高成長”，給予“買入”評級。基于供需結(jié)構(gòu)判斷，假設(shè)2020/2021/2022年氧化鐠釹價格分別為32/60/70 萬元/噸，公司氧化釹鐠產(chǎn)量為1.8/2.0/2.3萬噸， 同時根據(jù)最新稀土精礦采購價格和協(xié)議， 我們預(yù)計公司2020/2021/2022 年凈利潤分別為7.58、34.50、51.42 億元，對應(yīng)PE 分別為109/23/15X；價格上漲10 萬元/噸，凈利潤增厚11 億，給予“買入”評級。隨著精礦采購模式明確，北方稀土和包鋼股份都將充分受益于行業(yè)景氣周期，“靴子落地” 將成為股價再次上行催化劑。（具體測算詳見正文） 風(fēng)險提示： 主營產(chǎn)品價格波動、原料成本波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、全球疫情蔓延及反復(fù)、需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后 的風(fēng)險等。 2021-03-08北方稀土(600111)全球輕稀土龍頭:稀土重塑 北方伊始 投資要點 北方稀土目前是全球最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，龍頭地位毋庸置疑。公司建有稀土選礦、冶煉分離、深加工、應(yīng)用產(chǎn)品、科研等完善的稀土工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)稀土原料、稀土功能材料、稀土應(yīng)用產(chǎn)品等門類齊全的稀土產(chǎn)品。目前公司冶煉分離產(chǎn)能8 萬噸/年、稀土金屬產(chǎn)能1 萬噸/年，稀土原料產(chǎn)能位居全球第一，輕稀土（氧化鐠釹）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0 萬噸/年，產(chǎn)能居全球第一；拋光材料產(chǎn)能14000 噸/年、貯氫合金3000 噸/年，發(fā)光材料1000 噸/年。 稀土行業(yè)重塑：已然完成從“量變”到“質(zhì)變”。1）新能源汽車帶來稀土需求持續(xù)放量：當前全球新能源汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)邁入400-500 萬輛門檻，是15 年的8-10 倍；根據(jù)我們的測算，新能源汽車需求已經(jīng)占到釹鐵硼總需求7-8%，高性能產(chǎn)品需求15%+，需求增量30%左右，這與2015 年新能源汽車對碳酸鋰影響類似，新能源車需求拉動已經(jīng)不能忽視。2）黑色產(chǎn)業(yè)鏈淡出歷史，供給端重塑完成：往后看，國內(nèi)礦將繼續(xù)實行總量指標控制；海外礦，Lynas 和Mt Pass 處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且中期未有明確礦山資本開支，緬甸礦經(jīng)過近五年快速開采，產(chǎn)能也將見頂；供給端重塑完成。3）去庫存完成：20 年開始稀土已經(jīng)供不應(yīng)求，但年度價格上漲并不顯著，核心在于庫存。而根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2020 年氧化鐠釹生產(chǎn)商庫存從1 萬噸快速降至0.3-0.4 萬噸附近，庫存去化70%。4）綜上，新能源需求拉動下， 氧化鐠釹供不應(yīng)求或?qū)M亙2020-2022 年：21 年預(yù)計缺口約為4%，若計入補庫需求，內(nèi)在缺口或?qū)⒃?0%以上；行業(yè)將持續(xù)高景氣。 全球龍頭地位也將進一步重塑：不僅是景氣周期充分受益，還有被忽視的持續(xù)成長性。公司稀土資源來源于包鋼集團及其子公司持有的白云鄂博礦鐵礦石伴生稀土礦——稀土儲量位居全球第一，已探明稀土資源量約10000 萬噸，約占世界儲量38%。依托包鋼股份提 取鐵礦后的稀土尾礦，公司成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)21 年第一批國內(nèi)稀土生產(chǎn)指令性計劃，公司新增指標約占指標總增量50%；伴隨新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，以及市占率不斷提升，公司可持續(xù)的低成本成長性不容忽視。 投資建議：稀土行業(yè)質(zhì)變，公司全球龍頭地位也將不斷重塑——“高彈性、高成長”，給予“買入”評級。基于供需結(jié)構(gòu)判斷，假設(shè)2020/2021/2022年氧化鐠釹價格分別為32/60/70 萬元/噸，公司氧化釹鐠產(chǎn)量為1.8/2.0/2.3萬噸， 同時根據(jù)最新稀土精礦采購價格和協(xié)議， 我們預(yù)計公司2020/2021/2022 年凈利潤分別為7.58、34.50、51.42 億元，對應(yīng)PE 分別為109/23/15X；價格上漲10 萬元/噸，凈利潤增厚11 億，給予“買入”評級。隨著精礦采購模式明確，北方稀土和包鋼股份都將充分受益于行業(yè)景氣周期，“靴子落地” 將成為股價再次上行催化劑。 風(fēng)險提示： 主營產(chǎn)品價格波動、原料成本波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、全球疫情蔓延及反復(fù)、需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后 的風(fēng)險等。 2020-05-11廣晟有色(600259)中重稀土資源深厚 黑鎢閃耀再添助力 廣晟有色主營稀土和鎢，是一家集有色金屬投資、采選、冶煉、應(yīng)用、科研、貿(mào)易、倉儲為一體的大型國有控股上市公司。公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源。當下新能源汽車、航空航天、5G 手機需求旺盛，拉動稀土儲氫材料、永磁材料、耐熱涂料、硬質(zhì)合金等 下游產(chǎn)品的需求增長，公司所擁有的豐厚資源有望為公司未來發(fā)展增添更多助力。 投資要點: 新能源汽車需求不減，永磁與儲氫材料需求旺盛：隨著環(huán)保政策不斷推行，新能源汽車的全面推廣勢在必行。根據(jù)"十三五"規(guī)劃對2020 年一年新能源汽車產(chǎn)銷量的規(guī)劃，預(yù)計相關(guān)稀土需求量為釹鐵硼7000 噸，鐠釹1960 噸，鋱106 噸，鏑210 噸，超出廣晟有色相 關(guān)產(chǎn)量。旺盛的需求增添了公司永磁與儲氫材料的消費熱度。 深空探索勢在必行，耐熱材料與鎢產(chǎn)品未來可期：根據(jù)國家航天局的相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計將于20 年發(fā)射"嫦娥五號"月球探測衛(wèi)星；并 將在20 年首次發(fā)射火星探測器，實施火星環(huán)繞著陸巡視探測；還計劃在30 年實施小行星、木星探測等多次深空探測任務(wù)。一系列重大的航天工程勢必將推動稀土耐熱材料與火箭的鎢制噴嘴等高端材料的應(yīng)用端需求快速上漲。 5G 手機換機潮加速，手機更替拉動硬質(zhì)合金需求增長：近日，IDC報告顯示，隨著5G 手機的價格下滑，中國市場用戶換機比例明 顯提升。目前，國內(nèi)5G 智能手機出貨量累計達2,380 萬臺，而平均單價也在迅速下探，2020 年第一季度已降至$600（美元不含稅基準）以內(nèi)。工信部數(shù)據(jù)，截至3 月底，全國已建成5G 基站達19.8 萬個，5G 手機時代已全面到來，與此相關(guān)的硬質(zhì)合金材料也將迎來新 一輪的消費端需求增長。 盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計20-22 年公司歸母凈利潤分別為0.50、0.53 和0.58 億元，EPS 分別為：0.16、0.18 和0.19 元，因公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源，以及稀土永磁材料、硬質(zhì)合金等下游產(chǎn)品的需求增長預(yù)期，首次覆蓋給予"增持"評級。 風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動、國家行業(yè)政策變化、下游需求不及預(yù)期。 |
