萬科A(000002)銷售穩健、龍頭優勢凸顯
投資要點： 2014 年11 月公司實現銷售面積145.2 萬方，銷售金額189.6 億元，同比分別上升14.2%和35.0%。2014 年1-10 月份公司累計實現銷售面積1599.6 萬方，銷售金額1901.0 億元，累計同比增長14.8%和18.9%。公司11 月新增項目6 個，總權益建筑面積80.7 萬方，權益地價款40.78 億元。 銷售保持穩健，單月銷售銷售均價增長明顯。公司11 月份銷售略超預期，1）累計銷售額創新高：公司在930 新政和央行降息之后，積極把握時間窗口推盤加速去化，11 月推盤200 億元左右，完成銷售189.6 億元。2）銷售均價大幅增長：11 月單月銷售均價13058 元/平，同比上升18.3%；今年以來累計銷售均價11885元/平，同比增長3.6%。 銷售完成率91%，全年銷售或超預期：受益于央行930 新證、降息及部分城市調整公積金政策，公司把握年底銷售時間窗口，執行加速去化的策略，公司11 月銷售略超預期；公司目前可售貨值充足，在手可售庫存約900 億元，我們預計12月公司推盤將維持在200 億元水平，考慮到今年銀行按揭額度充足，預計12 月公司銷售同比將大幅增長。我們維持全年2100 億元的銷售目標，目前來看完成壓力較小，或將超預期。 投資仍保持謹慎，拿地同比大幅減少。本月公司新增項目6 個，分別位于上海、南京、杭州、濟南、青島，總權益建筑面積80.7 萬方，占同期銷售面積55.6%。公司13 年11 月拿地權益面積191.2 萬方，權益金額68.85 億元，同比分別大幅下降58%和41%。 投資建議：在930 政策、降息、部分城市調整公積金政策等多重政策影響下，公司11 月銷售略超預期，預計在行業四季度普遍好于前三季度的情況下，公司完成全年銷售和結算目標無憂，維持盈利預測和買入評級。考慮到市場回暖及今年按揭貸款額度較為寬松，預計公司12 月簽約銷售能仍能保持當前節奏，我們維持全年2100億元的銷售預測。地產行業處于降息周期、銷售恢復期和政策邊界突破期的三期疊加階段，地產藍籌配置優勢凸顯；且目前公司H 股較A 股溢價15%，預計A 股將受益于估值改善。維持公司14-16 年EPS 分別為1.64、1.88、2.19 元，目前股價對應PE 分別為7X、6X、5X，維持“買入”評級。 |
