招商地產(000024)11月銷售高速增長 再度融資 利好公司中長期發展
公司公布11 月銷售數據，公司11 月銷售面積和銷售金額環比分別增長22.6%和26.3%，符合預期。公司后續推盤量仍維持在較高水平，目前去化良好，我們認為公司12 月銷售將持續增長。公司作為招商局旗下地產平臺公司，融資成本優勢明顯，未來成長空間也十分廣闊，我們繼續給予A、B 股買入的投資建議。 11 月銷售高速增長：公司11 月實現簽約銷售面積35.7 萬平方米，簽約銷售金額48.3 億元，分別同比增長60.1%和30.5%，環比增長22.6%和26.3%。1-11 月，公司累計實現簽約銷售面積275.6 萬平方米，同比增長12.0%；實現簽約銷售金額400 億元，同比增長2.37%。 政策窗口期集中推盤，去化率維持高位：從單月銷售情況來看，公司11月的銷售面積以及銷售額同比、環比均實現高速增長，一方面來自于公司在政策窗口期加大了推盤量，另一方面來自于公司10 月底部分認購在11 月轉為簽約。從整體銷售情況來看，公司1-11 月銷售金額恢復正增長，同比增長2.37%。公司目前推盤多在恢復較好的一二線城市，去化良好，去化率維持在6-7 成，同時公司在11 月末與招商銀行簽署戰略合作協議，購房者購買公司房產并以招商銀行作為按揭銀行時將會獲得利率優惠，我們認為這將對公司后續銷售產生有利影響。我們維持公司全年銷售金額470 億（YOY+9%）的預測。 再度融資，穩健擴張：繼公司在9 月30 日發行50 億中期票據獲董事會批準后，公司80 億可轉債的發行也于11 月25 日獲得國資委批復，進展順利，3%的融資成本將具有較為明顯的優勢。同時公司與招商銀行簽署戰略合作協議，招商銀行將給予公司以及上下游產業鏈相關聯企總額不超過100 億元等值人民幣的授信和融資支持及多渠道資金支持。我們認為這將改善公司的現金流狀況，有利于公司實施穩健的擴張戰略。 盈利預測：展望未來，公司作為招商局集團旗下地產平臺，依托大股東支持，未來成長空間依然巨大，我們看好公司的中長期成長。我們預計公司2014 年、2015 年凈利潤分別增長2.2%和7.3%至43 億元和46 億元，對應EPS 分別為1.67 元、1.79 元，對應目前A 股PE 分別為11 倍、10倍，PB1.3 倍， B 股PE7.8 倍、7.3 倍，PB0.9 倍，A 股估值合理，B 股估值較低，我們繼續給予A、B 股買入的投資建議。 |
