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    地產大象風口再起舞 房地產龍頭股票

    2014-12-30 09:28| 發布者: admin| 查看: 6835| 評論: 0

    摘要: 房地產龍頭股票:萬科A(000002)、金融街(000402)、格力地產(600185)、天地源(600665)、浙江東日(600113)、首開股份(600376)、金地集團(600383)、招商地產(000024)、保利地產(600048) ...
    首開股份(600376):銷售持續改善可期 業績增長確定


                             
        銷售持續改善可期。(1)10 月銷售環比略有改善,10 月簽約銷售16 億元,環比增3%,同比增124%,去年同期由亍京內預售價格控制嚴,推盤少,基數低;1-10 月累計簽約銷售144 億元,同比下降12%,銷售均價1.39 萬元/平米,較去年全年水平略漲6%。(2)Q4 新推盤量增多,且以京內為主,在政策放松、樓市回暖背景下,銷售改善可期,預計全年銷售190-200 億元,同比增長2%-8%。前3 季度新推面積約130 萬平,貨值約200 億元,Q4 預計新推面積50 多萬平,貨值80 多億元,占全年新推貨值的30%;央行“930”新政之后,樓市持續回暖,公司新開盤去化情況小幅改善;從新推盤區域分布來看,前3 季度京內面積占比僅1/3,而Q4 京內新推占比近6 成,我們認為,京內新推占比的大幅上升將使公司整體去化水平提升,因為北京樓市供求狀況好亍二三線城市。(3)房地產行業持續去行政化,我們預計近期二手房營業稅也將全面放松,明年1 季度一線城市也有持續放松的政策調整空間,公司在北京的貨量占比多,有望極大受益于上述放松政策。
        處于業績釋放期,今明兩年增長確定。前3 季度營收131 億元(+108%),凈利潤12 億元(+112%),EPS0.53 元。公司過去兩年結算收入一直大幅低亍簽約銷售金額,今年進入集中結算期,而丏常青藤、美唐等京內高利潤率項目將為今明兩年利潤率提供一定支撐,保守預計今明兩年業績增速分別為28%、18%;3 季末賬面預收款193億元,已鎖定今年業績全部和明年的61%。
        減少拿地,隨著銷售的改善,資金緊張狀況將逐步得到緩解。3 季末公司凈負債率達200%,現金僅覆蓋1 年內到期的有息負債的53%;但值得注意的是,前3 季度經營性現金凈流入9.5 億元(去年凈流出83 億元),與公司今年大幅減少拿地有關,后續隨著公司銷售的好轉,資金狀況將逐步改善。
        14-16 年EPS0.74/0.87/0.96 元,PE7.8/6.6/6.0 倍,RNAV8.22 元,目前股價7 折交易;PB 為0.89,價值低估。公司銷售持續改善可期,估值有望持續提升,擬發行58 億元公司債及定向增發40 億元,定增預案發行價格不低于5.75 元/股,目前股價僅不之持平,目標價7.0 元,對應15 年8 倍PE,RNAV8.5 折,維持“推薦”評級。
        風險提示:銷售改善低與預期;高杠桿的資金風險;公司債及定向增發尚需證監會及國土部、住建部審核,結果存在一定的不確定性。



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