央行：逐步將氣候變化風(fēng)險納入宏觀審慎政策框架 ????央行網(wǎng)站消息，4月15日，中國人民銀行與國際貨幣基金組織聯(lián)合召開“綠色金融和氣候政策”高級別研討會。中國人民銀行行長易綱表示，人民銀行計劃推出碳減排支持工具，為碳減排提供一部分低成本資金。人民銀行正在探索在對金融機(jī)構(gòu)的壓力測試中，系統(tǒng)性地考慮氣候變化因素，并逐步將氣候變化相關(guān)風(fēng)險納入宏觀審慎政策框架。 ????“人民銀行高度重視發(fā)展綠色金融。”易綱稱，2020年末，中國綠色貸款余額約1.8萬億美元，綠色債券存量約1250億美元，規(guī)模分別居世界第一和世界第二。近期，市場主體已發(fā)行40多只碳中和債，規(guī)模超過100億美元。 ????著眼未來，易綱認(rèn)為，有幾方面重點(diǎn)工作需要推進(jìn)。第一，要進(jìn)一步以市場化方式動員公共和私人部門資金，支持綠色經(jīng)濟(jì)活動。預(yù)計2030年前，中國碳減排需每年投入2.2萬億元；2030年-2060年，需每年投入3.9萬億元，要實現(xiàn)這些投入，單靠政府資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需引導(dǎo)和激勵更多社會資本參與。 ????易綱稱，為此，需要做好兩項基礎(chǔ)性工作。一方面是加強(qiáng)信息披露。人民銀行計劃分步推動建立強(qiáng)制披露制度，統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn)，推動金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)實現(xiàn)信息共享；同時將在G20框架下，推動加強(qiáng)信息披露方面的國際協(xié)調(diào)。另一方面是完善并統(tǒng)籌綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)。人民銀行即將完成對綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的修訂，刪除化石能源相關(guān)內(nèi)容。我國正在與其他國家共同推動綠色分類標(biāo)準(zhǔn)的國際趨同。 ????在提供政策激勵方面，易綱認(rèn)為，央行可以發(fā)揮作用。人民銀行計劃推出碳減排支持工具，為碳減排提供一部分低成本資金。人民銀行還將通過商業(yè)信用評級、存款保險費(fèi)率、公開市場操作抵押品框架等渠道加大對綠色金融的支持力度。 ????第二，要研究應(yīng)對氣候變化對金融穩(wěn)定的影響。從碳達(dá)峰到碳中和，歐盟將用時70年，美國45年，中國只有30年左右，時間短，曲線陡，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險突出，所以要積極督促金融機(jī)構(gòu)盡早開始轉(zhuǎn)型。 ????易綱強(qiáng)調(diào)，人民銀行正在探索在對金融機(jī)構(gòu)的壓力測試中，系統(tǒng)性地考慮氣候變化因素，并逐步將氣候變化相關(guān)風(fēng)險納入宏觀審慎政策框架。人民銀行已按季評估金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸、綠色債券的情況，同時鼓勵金融機(jī)構(gòu)評估和管理其環(huán)境及氣候風(fēng)險。 ????第三，要發(fā)揮好碳市場的價格發(fā)現(xiàn)作用。預(yù)計今年6月底，中國全國性碳排放權(quán)交易市場將啟動運(yùn)營。相關(guān)部門正在就管理條例征求意見，提出要逐步擴(kuò)大碳排放配額的有償分配比例，金融管理部門將配合相關(guān)部門參與碳市場的管理。 白馬股閃崩背后是誰作怪 量化私募緊急辟謠 ????近期不少白馬股接連閃崩，量化行業(yè)也被推上風(fēng)口浪尖，甚至有市場傳聞稱“某頭部量化私募旗下產(chǎn)品遭遇強(qiáng)贖，爆倉后進(jìn)而引發(fā)部分股票崩盤”。盡管該機(jī)構(gòu)迅速辟謠，但外界對量化行業(yè)的“指責(zé)”依然沸沸揚(yáng)揚(yáng)。多位量化人士表示，白馬股閃崩與量化機(jī)構(gòu)關(guān)系不大，量化投資是分散組合投資，持倉數(shù)量較多，不會集中持倉“大白馬”。 ????閃崩與量化私募關(guān)系不大 ????近一段時間，順豐控股、中國中免、康弘藥業(yè)、宋城演藝、正邦科技、恒瑞醫(yī)藥等白馬股持續(xù)閃崩。與此同時，白馬股閃崩引發(fā)的余波仍在延續(xù)。4月13日晚間，某頭部量化私募旗下產(chǎn)品遭遇強(qiáng)贖并爆倉的消息在市場上瘋傳。當(dāng)天夜間，該量化私募在其官方微信公眾號上發(fā)了一則聲明，稱網(wǎng)傳“強(qiáng)贖”和“爆倉”等信息均屬謠言。 ????對于接二連三的白馬股閃崩，有量化私募合伙人解釋，量化投資的特點(diǎn)是交易量大，但存量小，與此次閃崩關(guān)系不大。“只有持有白馬股，才會受到影響。而國內(nèi)股票量化私募90%以上做的都是對標(biāo)中證500指數(shù)的增強(qiáng)策略，這其中白馬股整體持倉市值相對比較小。” ????在該合伙人看來，在前期市場火熱，單日市場成交額破萬億元時，包括公募量化基金在內(nèi)的相關(guān)量化領(lǐng)域成交額或在1500億元左右。若加上專做套利例如人工‘T+0’和ETF套利等在內(nèi)的500億至1000億元的交易量，廣義單日市場量化成交額合計約2000億元。“這一交易量談不上能較大程度影響市場。”他說。 ????一量化私募人士李明（化名）也向記者表示：“大白馬閃崩跟量化投資并沒有太大關(guān)系。因為量化的持倉都是很分散的，少的可能有五六百只股票，一些做高頻交易的持倉可能在1000只或者1500只股票左右。對于量化投資機(jī)構(gòu)來說，并不會去集中持倉白馬股。所以白馬股閃崩其實和量化投資關(guān)系不大。”該人士進(jìn)一步表示：“白馬股閃崩，背后更多的原因可能還是因為公募或者一些主觀私募多頭去年對這些抱團(tuán)股的預(yù)期太強(qiáng)，導(dǎo)致一些白馬股的估值處于較高位置。” ????另一量化人士表示：“這種情況肯定不是量化投資造成的，量化投資是分散組合投資。白馬股閃崩可能還是和流動性有關(guān)，不要動不動就甩鍋給量化投資。” ????量化產(chǎn)品回撤贖回均正常 ????不過，受到白馬股閃崩等問題影響，近期量化私募產(chǎn)品也遭遇了一定贖回，但量化私募人士稱，產(chǎn)品回撤及贖回均在正常范圍內(nèi)。 ????李明透露：“近期白馬股接連閃崩，其實對于量化私募來說沒有什么特別的影響。近期一些傳統(tǒng)主觀股票多頭私募或一些公募股票產(chǎn)品，回撤幅度可能有10%。一些重倉白酒板塊的產(chǎn)品，回撤幅度或超20%。所以，在市場整體調(diào)整的背景下，量化投資有回撤也是正常的，但相比主觀多頭回撤仍然較小，在四五個百分點(diǎn)左右，總體還是正常的。至于贖回，沒有太大的壓力，只是最近市場調(diào)整導(dǎo)致客戶進(jìn)場的情緒受到一些影響而已。” ????“像頭部量化私募，若出現(xiàn)大額贖回，則會一定程度上影響同類量化策略產(chǎn)品的階段性表現(xiàn)。近期我們產(chǎn)品的表現(xiàn)能感受到這種影響。”上述量化私募人士進(jìn)一步表示，一般量化私募的持倉普遍超過800只個股，假設(shè)有產(chǎn)品在1至2個月內(nèi)被贖回超過500億元，對于持倉中流動性較差的個股，將導(dǎo)致凈賣出額持續(xù)增加，會造成這類個股產(chǎn)生相對大盤比較大的負(fù)阿爾法效應(yīng)。 嚴(yán)監(jiān)管倒逼投行提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量 ????“不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在‘穿新鞋走老路’。”中國證監(jiān)會主席易會滿話音剛落，近期一系列指向保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題的監(jiān)管動作便接踵而至。 ????接受記者采訪的專家表示，在新形勢下，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)積極轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)思路，從單純重視財務(wù)指標(biāo)到關(guān)注核心競爭力，從提高“可批性”到保證“可投性”，從選擇性披露到主動披露，從“帶病闖關(guān)”“任性撤單”到主動歸位盡責(zé)、強(qiáng)化執(zhí)業(yè)操守。 ????記者了解到，監(jiān)管部門正積極研究完善相關(guān)制度規(guī)則，提升保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管的規(guī)范性、標(biāo)準(zhǔn)化水平。同時，考慮進(jìn)一步研究優(yōu)化發(fā)行定價、承銷配售等制度。 ????“點(diǎn)名”發(fā)出新信號：提高保薦質(zhì)量 ????種種跡象表明，督促機(jī)構(gòu)提高保薦質(zhì)量成了近期證券監(jiān)管工作的一項重要內(nèi)容。4月1日，科創(chuàng)板申報企業(yè)國力科技披露的首輪問詢回復(fù)引發(fā)市場關(guān)注。上海證券交易所在問詢函中就“保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”進(jìn)行提問，并置于“問題1”的重要位置。此前，科創(chuàng)板申報企業(yè)國光電氣也在首輪和二輪問詢中被問及“保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”相關(guān)問題，當(dāng)時還放在問詢函中相對靠后位置。另外，證監(jiān)會網(wǎng)站于4月6日將38份監(jiān)管決定書集中掛網(wǎng)，僅IPO項目就有超30名券商保薦代表人被“點(diǎn)名”。 ????專家分析，從核準(zhǔn)制到注冊制，保薦機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，對“看門人”提出了更高要求，要從只關(guān)注審核轉(zhuǎn)向更加關(guān)注市場，從提高“可批性”到保證“可投性”。 ????“保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題的癥結(jié)在于部分中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員對注冊制的理解不到位，對發(fā)行人價值判斷能力不足。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷說，注冊制發(fā)行條件無一例外地與市值密切相關(guān)，因此投行最重要的工作是價值發(fā)現(xiàn)和價值判斷，幫助發(fā)行人以合理價格進(jìn)行證券化或融資。投行應(yīng)逐步從被動“跟投”轉(zhuǎn)向主動“投資”，從單純通道業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向“保薦+投資”模式。在中國社會科學(xué)院金融研究所研究員尹中立看來，注冊制下，保薦機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)發(fā)生了很大變化，但一些投資銀行的關(guān)注點(diǎn)仍停留在擬上市公司的財務(wù)指標(biāo)上，對其核心競爭力不夠重視，這與投資銀行的內(nèi)部組織方式及二級市場的定價體系扭曲有關(guān)。“近幾個月，隨著注冊制改革推進(jìn)，股價結(jié)構(gòu)迅速發(fā)生變化，二級市場定價體系扭曲現(xiàn)象得到快速糾正。新股IPO過程中來自二級市場的壓力開始顯現(xiàn)，將倒逼投資銀行內(nèi)部的組織再造和理念重塑。”尹中立說。 ????中國證券業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長安青松認(rèn)為，在注冊制環(huán)境下，投資銀行的工作重心將從只關(guān)注審核轉(zhuǎn)向更加關(guān)注市場，從政府與企業(yè)的中間人回歸市場中介本源，價值發(fā)現(xiàn)能力、價格發(fā)現(xiàn)能力、盡職調(diào)查能力、發(fā)行承銷能力成為投資銀行的核心競爭力，投資銀行在金融運(yùn)行中的樞紐作用將得到進(jìn)一步提升。 ????注冊制下新要求： ????答好信披“論述題” ????專家表示，保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高，除了勝任能力不足外，還表現(xiàn)在“等著問”與“擠牙膏”式披露等方面。在注冊制下，信息披露不是遵從監(jiān)管要求的“填空題”，也不是部分披露的“選擇題”，而是必須有效滿足投資者需求的“論述題”。 ????“不同于核準(zhǔn)制，注冊制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎核查發(fā)行人的申請文件和信息披露資料，對發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力等做出專業(yè)判斷，確保信息披露真實、準(zhǔn)確、完整、及時。 ????中介監(jiān)管新看點(diǎn)： ????建制度嚴(yán)懲處 ????數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2021年，已有近80家企業(yè)終止審查，絕大多數(shù)企業(yè)為主動撤回上市申報材料。專家認(rèn)為，這部分反映出企業(yè)質(zhì)地、工作底稿經(jīng)不起考驗，保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，“任性撤單”“帶病闖關(guān)”等亂象將成為歷史。在注冊制下，通過建章立制提升監(jiān)管威懾力，有助于促使保薦機(jī)構(gòu)主動歸位盡責(zé)，真正形成具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力。 ????一方面，市場化背景下強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管是趨勢，應(yīng)著力提升行政處罰威懾的有效性。 ????“新證券法和刑法修正案（十一）均強(qiáng)化了對中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法行為的懲戒力度。證券集體訴訟制度的落地，也將有助于進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任感。總之，加大對中介機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)處罰力度，有助于中介機(jī)構(gòu)更好形成底線思維。”平安證券研究所首席策略分析師魏偉稱。 ????“除了從嚴(yán)監(jiān)管，保薦機(jī)構(gòu)還需練好內(nèi)功，充分了解新證券法和注冊制相關(guān)規(guī)范，建立內(nèi)部風(fēng)險管理機(jī)制，形成誰簽字誰負(fù)責(zé)、誰操辦誰承擔(dān)的責(zé)任體系。”董登新說。 ????另一方面，應(yīng)完善配套規(guī)則，保障股票發(fā)行注冊制改革順利推進(jìn)。 ????安青松認(rèn)為，在核準(zhǔn)制下審核責(zé)任、中介責(zé)任、發(fā)行人責(zé)任三者按前重后輕配置。在注冊制下三者是按前輕后重配置，需要重新界定中介、監(jiān)管、市場的權(quán)責(zé)關(guān)系。 ????“監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過建立中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價系統(tǒng)，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)分類考核，分層監(jiān)管。”張雷建議。 |
