東軟集團(600718)：歐美業務值得期待 買入
公司2010 年中期業績低于預期。2010 年1-6 月，公司實現營業收入19.46 億元，同比增長9.24%；實現凈利潤1.69 億元，同比下降28.92%；此外，扣除非經常性損益后的凈利潤為1.17 億元，同比下降34.61%。 下調盈利預測，長期投資價值不減，維持“買入”評級。公司2010 上半年業績低于預期，主要是因為部分日本客戶經營情況下降導致的外包業務量下滑，以及國際新并購業務處于整合階段致使毛利率下降，同時投入加大與人力成本上升也使得公司面臨較大費用壓力。我們下調前期盈利預測，預計公司10 年、11 年全面攤薄EPS 分別為0.56、0.72 元，下調幅度分別為16.0%、16.8%，相應10 年、11 年市盈率分別為27.9 倍、21.8 倍。實際上，公司國內業務已進入良性發展階段，而外包業務實現全球化發展戰略布局，尤其是在手機與汽車電子等領域通過并購成功獲得了行業內最優質的客戶，長期投資價值仍持續增強，維持其“買入”評級。 對日外包業務渡過困難期，進入歐洲汽車電子市場。公司國際軟件業務在2010上半年實現收入1.02 億美元，同比增長8.75%。由于日本經濟增速放緩導致IT 需求下降，再加上受到豐田召回事件對日本汽車產業的沖擊，公司為阿爾派提供的業務收入同比下降達59.2%。另一方面，公司在歐美市場的布局取得成效，公司通過并購迅速進入并擴大歐美市場：公司與汽車電子巨頭哈曼集團開展戰略合作，共同開發汽車與消費電子等領域的先進技術，東軟歐洲將以600 萬歐元的對價收購哈曼旗下ISG 所擁有的與汽車導航系統相關的電子硬件、機械硬件和應用軟件開發業務訂單與研發團隊。這一系列合作與并購將使得東軟向全球領先的汽車軟件開發商邁進。 |
