安防巨頭海康威視業(yè)績持續(xù)增長 海康威視（002415）日前披露了2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入635.03億元，同比增長10.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤133.86億元，同比增長7.82%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額160.88億元，同比增長107.12%。2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收139.88億元，同比增長48.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.69億元，同比增長44.90%，業(yè)績穩(wěn)步增長。 海康威視相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來幾年供應(yīng)鏈會面臨很大挑戰(zhàn)，“不僅是先進(jìn)制程半導(dǎo)體供應(yīng)緊張，常規(guī)制程產(chǎn)品也面臨問題。目前對海康沒有太大影響。但長期看，半導(dǎo)體產(chǎn)品緊缺會給我們帶來很大挑戰(zhàn)。” 研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)提升 公告顯示，海康威視營業(yè)收入從2017年的419.05億元，增長到2020年的635.03億元，三年復(fù)合增長率為14.86%；凈利潤從2017年的94.11億元，增長到2020年的133.86億元，三年復(fù)合增長率為12.46%。 分季度看，2020年一季度收入增長-5.17%，二季度增長6.16%，三季度增長11.53%，四季度增長20.56%，增速逐季加快。 2020年，海康威視國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增長10.59%。其中，公共服務(wù)事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營收163.04億元，同比增長4.61%；企事業(yè)事業(yè)群營收為151.80億元，同比增長20.56%；中小企業(yè)事業(yè)群營收為96.83億元，同比增長3.50%；海外業(yè)務(wù)收入同比增長8.98%。 現(xiàn)金流方面，2020年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為160.88億元，是歷年來經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與當(dāng)年凈利潤比最高的一年。公司表示，主要得益于公司積極回款；此外，部分產(chǎn)品如紅外測溫類產(chǎn)品的付款條件較好，對提升公司現(xiàn)金流水平有所幫助。現(xiàn)金分紅方面，2020年公司的分紅預(yù)案是每10股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利8元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約75億元。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展方面，2020年公司智能家居業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收29.19億元，同比增長12.60%；機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.59億元，同比增長66.91%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.91億元，同比增長83.49%。截至2020年末，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占公司總營收9.71%。公司表示，創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在成為公司增長的重要驅(qū)動力，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)提升。 值得注意的是，公司研發(fā)費(fèi)用占比連年增長，從2017年的7.62%提高到2018年的8.99%、2019年的9.51%、2020年的10.04%。海康威視表示，技術(shù)創(chuàng)新是海康威視生存和發(fā)展的主要經(jīng)營手段。未來，公司將繼續(xù)堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，賺技術(shù)創(chuàng)新的錢。 將延續(xù)高庫存模式 供應(yīng)鏈方面，海康威視表示，為應(yīng)對產(chǎn)能緊張問題，大量企業(yè)加大原材料儲備，短期原材料緊張狀況不能有效緩解。公司將延續(xù)從2019年5月開始的高庫存政策，以平滑上游供貨緊張帶來的波動。 在4月17日的電話業(yè)績說明會上，海康威視相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“供應(yīng)鏈面臨的壓力是半導(dǎo)體產(chǎn)能不足帶來的問題。例如，汽車電子配套的半導(dǎo)體不足導(dǎo)致汽車整機(jī)廠停產(chǎn)。這是過去30年從未發(fā)生過的情況。不僅先進(jìn)制程半導(dǎo)體供應(yīng)緊張，常規(guī)制程的產(chǎn)品也面臨問題。海康處理得比較好，目前對海康沒有太大影響。但長期來看，半導(dǎo)體緊缺還是會給我們帶來很多挑戰(zhàn)。” 對于供應(yīng)鏈方面的問題，該負(fù)責(zé)人透露，公司會根據(jù)不同的物料選擇不同的供應(yīng)商；根據(jù)不同的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，采取不同的策略。“每類物料不會只有一家供應(yīng)商，我們在供應(yīng)鏈方面會做很多提前準(zhǔn)備，并加大原材料庫存，保證平滑過渡。”該負(fù)責(zé)人表示。 獲公募私募大佬青睞 根據(jù)2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)披露的股東持股情況，海康威視獲公募、私募大佬青睞。其中，私募大佬馮柳大賺30億元以上。 一季報(bào)公司前十大流通股東名單顯示，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金，在一季度繼續(xù)大筆增持海康威視2000萬股，總持股份9000萬股，占公司流通股的1.08%，位列第8大流通股東。 易方達(dá)藍(lán)籌精選基金于2020年第四季度進(jìn)入海康威視。截至2020年年底，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金持有7000萬股。按照區(qū)間成交均價每股58.56元計(jì)算，一季度增持股票耗資約11.71億元；截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選持股總市值超過50億元。 而馮柳管理的私募基金高毅鄰山1號遠(yuǎn)望于2020年三季度新進(jìn)，大舉買入2.31億股，成為公司第四大流通股東，并于四季度新增1900萬股，總持股數(shù)為2.5億股，占公司流通股比例3.09%。 今年一季度，馮柳減持3500萬股。按區(qū)間成交均價計(jì)算，減持金額達(dá)20.5億元。截至今年一季度末，高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金持有公司2.15億股，占公司流通股的2.58%，持有市值約120.19億元。 根據(jù)其進(jìn)入?yún)^(qū)間測算，建倉成本預(yù)計(jì)為每股30-40元。按海康威視3月31日收盤價每股55.9元計(jì)算，馮柳半年浮盈達(dá)34億-56億元。 基金業(yè)好日子 結(jié)束了嗎 近期，基金重倉白馬股輪番閃崩，新基金募集失敗案例驟然增多，“固收+”基金慘變“固收-”，讓眾多行業(yè)人士發(fā)出“靈魂拷問”：公募基金的好日子結(jié)束了嗎？ 從2018年底的13.03萬億元，到2020年底的19.89萬億元，公募基金行業(yè)資管規(guī)模在兩年時間里激增52%，其中，股混基金占了增量的六成。毫無疑問，過去兩年是國內(nèi)基金業(yè)飛速發(fā)展的好時光。 不過，從行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，“靠天吃飯”的周期律仍然是決定行業(yè)興衰的主要因素。隨著股市牛蹄的放緩，缺乏賺錢效應(yīng)的基金業(yè)想重現(xiàn)過去兩年的突飛猛進(jìn)幾無可能。從這個角度看，行業(yè)確實(shí)將暫時告別“大口吃肉”的好日子。 但拉長觀察的時間維度，筆者相信，屬于基金行業(yè)的黃金時代才剛剛開始。其中的原因很簡單，正如周圍朋友最近常問的問題：賣了基金，還能買啥？在“房住不炒”的背景下，買房暴富的時代已經(jīng)過去。隨著P2P清理、信托不斷爆雷，非標(biāo)投資的剛兌時代也一去不返。公募基金憑借其規(guī)范、透明、低門檻優(yōu)勢，終將被證明是更適合老百姓的理財(cái)產(chǎn)品，也將肩負(fù)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、建設(shè)多層次資本市場、踐行普惠金融的重任。 當(dāng)然，基金行業(yè)若想步入屬于自己的黃金時代，還須邁過一道至關(guān)重要的門檻：讓持有人賺到錢。如果只有基金賺錢、基金公司賺錢、代銷渠道賺錢，全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的對象——基民卻很難賺到錢，這樣的基金業(yè)只能在興衰周期律里打轉(zhuǎn)，談不上黃金時代。 從這個角度看，經(jīng)歷了兩年的快速發(fā)展，基金業(yè)需要緩一緩腳步，重新審視一下自身。投研體系能否持續(xù)地確保基金業(yè)績穩(wěn)定？基金經(jīng)理是否具備管理大幾百億資產(chǎn)的能力？基金公司的客戶服務(wù)體系能否讓基民享受到及時有效的服務(wù)？更重要的是，基金的收益能否順利地轉(zhuǎn)化為基民的收益？ 據(jù)筆者觀察，能對以上問題交出滿意答卷的基金公司屈指可數(shù)。其中的原因，既有公司治理結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致基金公司管理層只看短期收益，也有基金經(jīng)理囿于排名壓力缺乏獨(dú)立思考能力和勇氣，更有基金代銷機(jī)構(gòu)在傭金導(dǎo)向下銷售行為異化。這些問題，大多伴隨著行業(yè)發(fā)展始終，有些在不斷改善，有些還只看到些許曙光。但問題畢竟是暫時的，對于基金業(yè)這樣一個高度市場化、基礎(chǔ)制度完備的行業(yè)，終究不缺乏解決問題的人。誰先解決問題，誰就能開啟屬于自己的黃金時代。 銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控面臨挑戰(zhàn) AMC積極備戰(zhàn)不良處置 銀保監(jiān)會副主席肖遠(yuǎn)企日前表示，今年不良貸款處置力度不減。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2021年銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控仍將面臨挑戰(zhàn)，為此，銀行持續(xù)加大撥備計(jì)提和不良處置力度，資產(chǎn)管理公司（AMC）也積極備戰(zhàn)不良處置。 資產(chǎn)質(zhì)量管理挑戰(zhàn)猶存 銀保監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)主要經(jīng)營和風(fēng)險指標(biāo)處于合理區(qū)間。一季度末，不良貸款余額為3.6萬億元，較年初增加1183億元，不良貸款率為1.89%，較年初下降0.02個百分點(diǎn)，逾期90天以上貸款與不良貸款比例為81.5%，繼續(xù)保持在較低水平。 從近期密集披露的2020年上市銀行年報(bào)看，包括六大國有銀行在內(nèi)的多家銀行不良貸款率有所上升。在業(yè)內(nèi)人士看來，部分領(lǐng)域信用風(fēng)險值得關(guān)注。 招商銀行年報(bào)披露，“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險依然存在，銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控仍將面臨挑戰(zhàn)。” 中國銀行研究院發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，2021年上半年不良貸款率一定程度上將小幅上升，在房地產(chǎn)融資、產(chǎn)能過剩行業(yè)、部分中小企業(yè)、個人消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域風(fēng)險壓力猶存。 談到延期還本付息政策延續(xù)對銀行不良貸款的影響，肖遠(yuǎn)企表示，延期還本付息政策有利于銀行不良貸款下降。但銀行對于中小微企業(yè)受疫情影響面臨的困難和可能的違約要有充分估計(jì)，一方面幫助它們走出困境，另一方面也要進(jìn)行內(nèi)部壓力測試，提足撥備，在不良資產(chǎn)處置、撥備計(jì)提方面留足余地。 不良處置力度不減 多位上市銀行高管人士此前表示，有信心保持全年資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。當(dāng)前，各銀行多措并舉，力求增強(qiáng)風(fēng)險抵補(bǔ)能力。 銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，一季度銀行業(yè)新提取撥備4399億元，撥備余額達(dá)6.6萬億元，銀行通過發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債等工具補(bǔ)充資本1800多億元。 肖遠(yuǎn)企表示，今年不良貸款處置力度不減。當(dāng)前銀保監(jiān)會除了督促各家銀行對不良貸款應(yīng)核盡核以外，還要幫助銀行簡化暢通處置渠道、掃清處置障礙，特別是加強(qiáng)與有關(guān)部門合作，在司法認(rèn)定以及相關(guān)程序等方面進(jìn)一步簡化。 與AMC達(dá)成債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是銀行處置不良貸款的重要渠道。自單戶對公不良貸款出售和個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)開展以來，不良轉(zhuǎn)讓市場呈現(xiàn)供需兩旺的局面。記者注意到，開立不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)賬戶的機(jī)構(gòu)數(shù)量也在不斷增加。銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，目前已有五大全國性AMC和31家地方AMC開立了不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)賬戶。 中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司日前發(fā)布的《中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報(bào)告（2021）》稱，資產(chǎn)管理公司受訪者普遍認(rèn)為，與2020年相比，2021年資產(chǎn)管理公司將適當(dāng)加快處置進(jìn)度以緩解來自資金成本、資本占用等方面的壓力，二級市場投資者參與不良資產(chǎn)投資的態(tài)度將更加謹(jǐn)慎，通過配資方式參與不良資產(chǎn)投資受到越來越多的不良資產(chǎn)二級市場投資者青睞。2021年，不良資產(chǎn)一級市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，疫情對不良資產(chǎn)市場交易活動的影響將逐步減弱，隨著銀行不良資產(chǎn)處置壓力加大，不良資產(chǎn)市場成交規(guī)模有望保持相對均衡，在不同地區(qū)呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的推包規(guī)模將較2020年顯著增長。 兩大國有銀行H股遭減持 銀行股還能飛嗎 香港聯(lián)交所最新披露信息顯示，4月12日中國人壽（601628）保險(集團(tuán))減持2000萬股農(nóng)業(yè)銀行H股。就在不久前，全國社會保障基金理事會于4月8日減持7760萬股中國銀行H股。分析人士稱，機(jī)構(gòu)減持銀行股是正常的“高拋低吸”操作，不宜簡單視作看空信號。中長期來看，部分優(yōu)質(zhì)銀行股的長期投資機(jī)會仍值得關(guān)注。 兩大國有銀行H股遭減持 香港聯(lián)交所日前披露信息顯示，4月12日農(nóng)業(yè)銀行H股被中國人壽保險(集團(tuán))以平均每股3.0684港元的價格賣出2000萬股，涉及資金約6136.8萬港元。減持后，中國人壽保險(集團(tuán))公司持股比例由11.02%降至10.96%。 香港聯(lián)交所此前披露信息顯示，4月8日全國社會保障基金理事會以平均每股2.95港元的價格賣出中國銀行H股股票7760萬股，套現(xiàn)約2.29億港元，持股比例由7.03%降至6.93%。 業(yè)內(nèi)人士分析，目前還不能將這兩宗減持視為機(jī)構(gòu)看空銀行股的信號。一位銀行業(yè)研究員表示，中國人壽保險(集團(tuán))公司減持農(nóng)行H股，可能出于自身正常財(cái)務(wù)操作等考慮。上海一家私募基金的基金經(jīng)理說：“銀行股被增減持，不能簡單說是看好或看空。銀行是金融業(yè)的基石，增減持是階段性操作。” 光大證券銀行業(yè)分析師劉杰表示，今年得益于寬松的流動性環(huán)境、銀行經(jīng)營業(yè)績回暖以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增長，加之港股較低估值，H股銀行股表現(xiàn)較好。減持應(yīng)視為正常的“高拋低吸”財(cái)務(wù)操作。全國社保基金自2018年以來逐步減持銀行股，但節(jié)奏和幅度不一。全國社保基金本身持有較大體量的銀行股，通過適度調(diào)整，旨在平衡資產(chǎn)多元化配置。 “實(shí)際上，過去市場上也有增持銀行股的操作，例如此前郵儲銀行（601658）就獲得知名機(jī)構(gòu)增持。”北京一家私募基金的基金經(jīng)理說。 看好部分優(yōu)質(zhì)個股 數(shù)據(jù)顯示，今年以來(截至4月16日收盤)，銀行指數(shù)(中信)累計(jì)上漲5.98%。相比之下，上證指數(shù)同期下跌1.34%，銀行板塊明顯跑贏大盤。 展望未來，銀行股是否還存在投資機(jī)會？當(dāng)前業(yè)內(nèi)分歧較大。 看多者主要從估值低位、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等角度考慮。渤海證券分析師王磊表示，目前A股銀行板塊估值仍處于歷史低位。銀行是順周期行業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)營壓力得到一定緩解，銀行股將展開估值修復(fù)。建議關(guān)注基本面穩(wěn)健、負(fù)債端具有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭以及資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、估值彈性較大的中小銀行。 中信建投（601066）證券銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，中長期看好銀行板塊。預(yù)計(jì)2021年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行和資產(chǎn)質(zhì)量改善，息差和不良率差值擴(kuò)大，估值中樞大概率上移，銀行板塊PB有望修復(fù)到1倍。不過，楊榮提示，短期內(nèi)應(yīng)警惕兩個風(fēng)險點(diǎn)：一是受年初貸款重定價影響，行業(yè)息差預(yù)計(jì)環(huán)比下降，以及受2020年一季報(bào)高基數(shù)影響，2021年一季報(bào)凈利潤增速和ROE預(yù)計(jì)將環(huán)比下降；二是貸款利率和信貸投放上的政策指導(dǎo)，對行業(yè)盈利構(gòu)成一定壓力。 看空者主要擔(dān)心資產(chǎn)質(zhì)量和長期投資邏輯等。上述基金經(jīng)理直言，大多數(shù)銀行股估值較低的原因：一是機(jī)構(gòu)對其資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，二是長期來看，從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資是大勢所趨，部分機(jī)構(gòu)不看好銀行股。 金涌投資首席策略分析師杜彬表示，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政策不出現(xiàn)“大拐彎”的背景下，信貸規(guī)模仍然有一定擴(kuò)張，這對銀行業(yè)績形成支撐，但凈息差同比回落、不良資產(chǎn)減記亦會成為其負(fù)面拖累。現(xiàn)階段銀行股估值相對便宜，建議投資者重點(diǎn)挖掘轉(zhuǎn)型相對成功、受到宏觀周期影響小的標(biāo)的。 上述銀行業(yè)研究員表示，從二季度來看，銀行股存在三條布局主線：一是四大國有銀行，由于存款存在優(yōu)勢，獲取相對收益可能性更高；二是江浙地區(qū)的部分城商行、農(nóng)商行，江浙地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，信貸資源在這些地區(qū)較集中，這些地區(qū)上市銀行的一季報(bào)表現(xiàn)預(yù)計(jì)不錯；三是從長期邏輯出發(fā)，零售銀行仍存在投資機(jī)會。 |
