19日，國家能源局綜合司發布《關于2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知（征求意見稿）》，明確了2021年風電、光伏發電量占全社會用電量的比重要達到11%左右，并首次提出該占比到2025年要達到16.5%左右的目標。 據測算，如要達成上述目標，風電光伏未來四年每年的新增裝機都至少在100吉瓦以上。正式征求意見最關鍵的變化就是，刪掉了前期流傳版本中關于通過存量項目減補優先獲得新增項目的相關表述。同時，正式征求意見稿提到了十四五規劃，給行業注入強心劑。隆基股份、陽光電源、聯泓新科、泰勝風能等相關公司有望受益。 2021-04-08隆基股份(601012)成立氫能子公司 布局氫能產業化 公司近況 2021年3月31日西安隆基氫能科技有限公司注冊成功，注冊資本3億元，隆基創始人之一的李振國親自擔任董事長、總經理。 評論 創始人親自掛帥，隆基成立氫能子公司正式布局氫能產業化。隆基自2018年起通過研發在電解制氫裝備、光伏制氫等領域形成了技術積累，新設子公司計劃主要聚焦制氫環節，標志著公司的氫能布局由實驗室研發邁向產業化發展。 光伏清潔電力推動是推動氫能實現成本平價、應用普及的重要一環。氫能具備效率降本、材料降本、規模降本三個成本下降路徑。根據中金電力電氣設備組測算，目前氫氣產業化發展中成本的制約主要來源于運輸與加注環節，使得目前終端加氫含稅價格在70元/kg （重整制氫，非零碳）~80元/kg（光伏電解水制氫，零碳），顯著高于當前化石能源（煤炭、石油、天然氣）+碳捕捉的成本。展望未 來，綠氫相比其他非電綠色能源有較為清晰的降本路線，我們預計：1）制氫端受益于非化石能源未來不斷的成本下降有~60%的降本空 間。氫能或有望憑借電解水路徑中光伏發電成本的快速下降，從而達成在公路交通領域較傳統能源的平價，實現技術落地。具體來看，光伏度電成本從目前的高于0.3元/度下降至2030年后接近0.1元/度，制氫成本有望從22元/kg最終降至9元/kg；2）運氫、加氫端設備規模化和國產技術提升有~80%的降本空間，從44元/kg降至8元/kg；3）綠氫對可再生能源電力的需求將反過來刺激光伏裝機增長。 氫能是我國完成2060年碳中和的一塊重要拼圖，或將占到終端能源消費8%。碳中和需要能源行業盡可能提供零碳甚至負碳能源，從而支持經濟和工業的清潔轉型。我們預計碳中和背景下，終端電氣化率最多可以提升至70%，還有30%的能源消費由于需要更高的能量密度、長期的儲存、以及燃燒釋放熱能的形式，無法被電氣化。在這部分非電能源消費中，約33%可以通過氫能替代實現零碳，且氫能具 體在交運、化工領域或更有優勢。據此，基準情形我們看好綠氫提供2060年我國終端能源消費量的8%。 估值建議 我們維持公司盈利預測不變。 公司當前股價對應2021/2022年27.0倍、22.7倍市盈率。 我們認為綠色氫能作為連接電與非電，傳統與新興能源的重要紐帶，在碳中和的背景下有望帶來更多值得期待的產業鏈、跨行業合作。我們維持公司跑贏行業評級，維持目標價138.0元，較當前股價有48.1%的上行空間。 風險 氫能降本不及預期，氫能產業化推進緩慢。 2021-02-18陽光電源(300274)擬定增加碼逆變器產能 鞏固行業龍頭地位 事件： 公司擬向特定對象發行A 股股票不超過本次發行前公司總股本的30%，即4.37 億股（含本數），募集資金總額預計不超過41.56 億元（含本數），募集資金將用于年產100GW 新能源發電裝備制造基地項目、研發創新中心擴建項目、全球營銷服務體系建設項目及補充流動資金。 投資要點： 擬定增募集資金41.56 億元，助力逆變器產能擴張。公司擬向特定對象發行A 股股票不超過本次發行前公司總股本的30%，即4.37 億股（含本數），募集資金總額預計不超過41.56 億元（含本數），募集資金將用于年產100GW 新能源發電裝備制造基地項目、研發創新中心擴建項目、全球營銷服務體系建設項目及補充流動資金。其中年產100GW新能源發電裝備制造基地項目總投資為24.52 億元，項 目建設周期為36 個月，建成后將新增70GW 光伏逆變設備、15GW 風電變流器、15GW 儲能變流器產能。 光伏逆變器龍頭搶抓海外新興市場機會，發布新產品引領光伏發展趨勢。公司穩固并加大歐洲、美洲市場布局力度，搶抓更多新興市場的機會：歐洲銷售服務網絡進一步加強；成為美洲最大的“組串+集中”逆變器供應商；在巴西分布式市場排名第一；越南市場市 占率40%，排名第一；在泰國、馬來西亞、菲律賓市場份額約30%左右，均位列當地市場第一；在澳洲戶用市占率超20%。公司發布了新 版SG3125HV，降低電站LCOE 3%以上；發布了全新一代戶用三相逆變器，涵蓋8kW-25kW，其中20kW 戶用逆變器榮獲質勝TüV 中國優勝獎。 儲能業務持續快速增長，光伏系統集成規模優勢顯著。公司儲能業務持續保持增長，儲能系統廣泛應用在中國、美國、英國、加拿大、德國、日本、澳大利亞、印度等國，在北美工商業儲能市場份額超20%，在澳洲戶用光儲系統市占率超20%。光伏系統集成領域，截至2020 年6 月底，公司累計開發建設光伏、風力電站超12GW，平價項目累計開發建設規模超3.5GW，競價項目累計開發建設規模超2.5GW，陽光家庭光伏用戶超15 萬。 上調盈利預測，維持“買入”評級:公司是全球光伏逆變器龍頭,有望直接受益全球光伏裝機提升。考慮到下游光伏景氣度提升，公司海外光伏逆變器市場開拓超預期、電站系統集成業務高速增長，我們上調公司盈利預測，預計20-22 年歸母凈利潤分別為19.54、27.13、34.90 億元（上調前分別為17.44、25.42、32.64 億元）；對應的EPS 分別為1.34、1.86、2.40 元/股。目前股價對應20-22 年PE 分別為73、53 和41 倍，維持“買入”評級。 風險提示：全球光伏裝機不達預期；逆變器銷量不達預期。 2021-04-13聯泓新科(003022)2020年年報點評:光伏需求拉動EVA量價齊升 募投項目有序推進 2020年實現歸母凈利潤6.41億元，同比增長20.46%。公司公告2020年實現營收59.31億元，同比增長4.53%；實現歸母凈利潤6.41億元，同比增長20.46%。其中4Q2020實現營收19.7億元，同比增長27.95%；實現歸母凈利潤2.18億元，同比增長97.4%。公司同時公告2021年一季度業績預告，1Q2021預計實現歸母凈利潤2.55-2.7億元，同比增長158.67%-173.89%。 受益光伏需求快速增長，EVA量價齊升。2020年下半年光伏行業需求快速增長，公司EVA產品量價齊升。報告期內公司合計生產EVA13.13萬噸，同比增長3.61%；同時公司積極加大EVA光伏膠膜料排產量，光伏膠膜料全年銷量同比增長約48%。根據卓創資訊數據顯示，2020年下半年開始EVA價格快速上漲，截止2021年3月31日最新價格為2.07萬元/噸，創2016年以來價格新高。而2020年EVA均價為1.3萬元/噸，較2019年均價1.29萬元/噸同比上漲0.78%。 募投和技改項目有序推進，公司產能穩步提升。報告期內公司募投項目“10萬噸/年副產碳四碳五綜合利用及烯烴分離系統配套技 術改造項目”于2020年四季度成功投產，目前已實現連續化穩定運行，項目投產后公司甲醇單耗下降10%左右，顯著降低公司生產成本 。“EVA技改項目”計劃于2022年上半年建成投產，屆時將增加1.8萬噸EVA產能。“聚丙烯技改項目”計劃于2021年四季度建成投產， 屆時將增加約8萬噸高端PP專用料產能。“6.5萬噸特種精細化學品項目”也已經完成工藝包設計和基礎設計。 擬以11.88億元收購新能鳳凰82.5%股權，布局上游產業鏈。公司公告擬以11.88億元收購廊坊華源和新奧股份持有的新能鳳凰82.5%的股權，收購完成后新能鳳凰將成為公司全資子公司。新能鳳凰主營產品為甲醇，2019、2020年營收分別為20.71和16.41億元，凈利潤分別為1.72和-0.45億元。甲醇是公司主要原材料，收購新能鳳凰后一方面將保障公司80%的甲醇供應，提高公司的盈利穩定性；另一方面由于新能鳳凰與公司隔墻而建，將大幅降低公司外購甲醇的物流成本，降低三費提高整體運行效率。 盈利預測與估值區間。我們預計公司2021-2023年EPS分別為0.97、1.09、1.28元/股，結合可比公司估值，給予2021年32-35倍PE，對應合理價值區間31.04-33.95元，維持優于大市評級。 風險提示。原材料價格上漲，募投項目產能推進低于預期。 2020-11-12泰勝風能(300129)2020年三季報點評：海風布局不斷完善 業績持續高速增長 海陸風電裝備產銷規模持續擴大，營收快速增長 2020年前三季度公司利潤水平穩步增長，實現凈利潤2.33億元，同比增加74.05%。營收及利潤同比提升是由于陸上風電裝備類產品和海上風電裝備類產品收入都比去年同期有所增長。截至2020上半年，陸上風電裝備類產品實現收入8.36億元，同比增長38.31%，毛利率為22.72%；海上風電裝備類產品實現收入2.89億元，毛利率為26.30%，較上年同期提升15.89%。公司將繼續深化“雙海”戰略，抓住國內風電搶裝潮，將2020年度公司產量目標設為36萬噸。 海上風電產品布局不斷完善，公司在手訂單飽滿 三季度末公司存貨14.04億元，較年初增長49.75%，可見公司為在手訂單備貨，預計隨著在手訂單的逐步交付，推動業績穩步提升 。本報告期末在執行及待執行訂單共計43.07億元；陸上風電類訂單新增12.76億元，完成17.58億元，期末在執行及待執行17.71億元；海上風電類訂單新增24.40億元，完成7.18億元，期末在執行及待執行24.79億元；海洋工程類期末在執行及待執行3425萬元，其他訂單期末在執行及待執行2400萬元。 海陸風電搶裝邏輯不改，風電市場發展前景廣闊 2020年以來陸上風電和海上風電均呈現出較為火熱的市場狀況。另一方面，平價項目得到政策支持后也逐漸形成相當的規模，根據國家發改委2020年6月發布的《國家發展改革委辦公廳國家能源局綜合司關于公布2020年風電、光伏發電平價上網項目的通知》公布的 信息，2020年風電平價上網項目裝機規模11.4GW，這些項目須于2020年底前核準（備案）并開工建設且于2022年底前并網。基于此情況，公司對近年左右的風電市場持樂觀的態度，同時將通過不斷完善市場布局、積極推動產業升級、有效整合市場資源，繼續保持著在國內風電塔架行業中的優勢地位。 盈利預測 現因公司積極布局海風市場，產能擴大，產品結構優化，我們將2020-2022年營業收入由30.12、34.70、35.90億元上調至30.60、40.45、49.41億元，同比增長37.89%、32.21%和22.15%；歸母凈利潤由2.87、3.41、3.88億元上調至3.18、4.00、4.83億元，同比增長110.50%、26.42%和18.18%；對應EPS分別為0.45、0.57、0.67元，對應PE分別為19.04、15.06、12.74倍，維持“增持”評級。 風險提示：行業發展不及預期；需求波動風險；經濟環境及匯率波動風險； |
