宇通客車(600066)純電動客車整體解決方案提供者
事 項 宇通客車公布11 月銷量，公司11 月實現客車銷售7171 輛，同比略增0.7%。其中大、中、輕客分別實現銷售2855、3588、728 輛，同比分別下滑17.3%、增長12.4%、增長53.3%。 主要觀點 1. 大客基數較高導致同比下滑，E7 助力下輕客表現依舊優異 11 月公司客車銷售情況整體良好，其中大客同比下滑較為嚴重主要是由于同期基數較高所致。13 年11-12 月公司出口委內瑞拉大客訂單集中交付導致11 月單月大客銷量同比大增49%。排除該因素后公司大、中客表現仍然較好。公司輕客產品本月同比增長53%。輕客產品今年以來保持了較好的增長，一方面有一定基數較低的原因，另一方面純電動輕客E7 貢獻了很大一部分增量。E7 本月銷量預計在300 臺左右， 2. 新能源客車進入集中交付期 工信部近日發布11 月新能源汽車產量數據，11 月新能源汽車產量近萬輛，其中純電動商用車、插電式混合動力商用車分別生產1640、1977 輛，同比增長14、41 倍。此前工信部公布示范城市推廣任務完成情況，完成度較低城市迫于壓力，大概率下可能會加大新能源汽車采購數量。年底進入新能源客車集中交付期，公司作為新能源客車龍頭企業，有望受益于此。 3. 致力于打造新能源客車整體解決方案提供商 公司于 11 月底發布《純電動客車整體解決方案》，該方案從“E 產品、易配套、逸服務、億金融”四方面直接提出解決新能源客車商業化推廣一系列問題的系統操作思路。我們認為，商業模式的創新是現階段新能源汽車推廣的關鍵，并在近期發出了商業模式深度研究報告：《客車融資租賃撬動需求加速與產業鏈整合》，建議參考。 新能源客車的推廣過程中面臨著種種制約需要創新的商業模式加以解決。政策層面，國家明確表示通過大力發展新的商業模式助力新能源汽車推廣；產業層面，企業積極參與、摸索。經過與產業界的深入溝通，我們認為創新的商業模式在加速新能源汽車推廣的同時將帶動產業鏈的洗牌，公司作為新能源客車龍頭企業，是最有望通過大力發展創新商業模式從眾多競爭者中脫穎而出，擴大市場份額的公司之一。 4. 投資建議 新商業模式成功推廣前提是其背后較強的產業基礎與完善的產業鏈布局。公司作為新能源客車龍頭標的，具有通過整體解決方案推廣新能源產品的實力。我們看好公司在新能源客車領域的競爭實力，通過創新商業模式的運用，公司產品推廣進度將會提速，作為龍頭的競爭優勢有望加大。預計14、15、16年EPS為1.75、2.06、2.40元，對應PE為11、9、8倍，維持強烈推薦評級。 風險提示 1. 創新商業模式推廣阻力過大。 2. 新能源汽車推廣整體不達預期。 |
