航天信息：企業互聯網時代 500萬客戶資源價值重構 再造新藍籌
研究機構：銀河證券 分析師：吳硯靖，沈海兵 撰寫日期：2014-12-29 投資要點：
企業互聯網風來了，白馬理應飛得更高，估值有望提升。
互聯網化正從“C 時代"逐步過渡到"B 時代"，消費互聯網大局已定，企業互聯網正在成為下一個藍海市場。在這個風口，我們需要尋找未來能有可能飛翔的企業，首要尋找的是具備“用戶資源+數據資源(+渠道優勢)”優勢的公司，航天信息公司無疑是最具潛質的公司之一。
公司質地：500萬稅務信息化企業客戶+營改增新增客戶資源，基于稅務及財務信息的高質量大數據資源，遍布全國的銷售及服務渠道資源公司多年深耕防偽稅控領域，積累了約500萬家增值防偽稅控企業級活躍用戶，包括約200萬財稅一體化企業用戶。稅務數據是衡量企業經營狀況的相對真實有效的數據資源。未來一旦公司商業模式升級，這些用戶價值再挖掘以及數據資源利用將帶來新的增長點和巨大想象空間。
具備B2B2C 入口價值的電子發票推廣加速，政策及事件性催化劑不斷電子發票具備B2B2C 入口價值，公司在試點城市及電商合作中已占先機，短期受益平臺建設推廣，長期看有望靠運營模式獲取高附加值收益。
傳統業務積極向好，降價影響基本消化，目前估值極低。
今年7月國家稅總發布公告要求從8月1日其，增值稅防偽稅控系統全部使用金稅盤、報稅盤專用設備，等于變相降價。但營改增推進抵消影響，隨著營改增范圍擴大，倘若再降標，將大大推動公司傳統業務增長。
公司背靠航天科工集團，有望受益國企改革大潮以及自主可控推進。
我們預計公司14-16年EPS 為1.31/1.58/1.85元，相對應PE23/19/16倍。公司站在風口極具轉型升級潛力，目前估值已低，予以強烈推薦。
主要風險因素。
(1)商業模式升級受阻；(2)經濟減速，營改增擴容數量低于預期；(3)國企改革進程慢于預期。
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