一年一度的618電商大促來臨。隨著短視頻和直播帶貨的不斷發(fā)展，以抖音為代表的興趣電商，成了消費者品質購物的一種新選擇。5月25日，抖音電商推出“抖音618好物節(jié)”，正式入場618大促。活動期間，抖音電商立足興趣電商，將推出“遇見新國潮”專場、節(jié)日主題直播間、品牌直播間等上萬場直播。 近年來，短視頻直播興起，一邊逛抖音一邊發(fā)現(xiàn)并購買感興趣的商品已成為一種新的潮流。在此基礎上，抖音電商提出了“興趣電商”的概念。它基于人們對美好生活的追求和興趣推薦技術的成熟，通過推薦優(yōu)價好物來滿足消費者的潛在購物需求。 相關標的：環(huán)球印務（002799）、星期六（002291）、三人行（605168）、先進數(shù)通（300541）。 2021-04-30星期六(002291)2020年年報及2021年一季報點評:Q1業(yè)績驗證遙望盈利能力 直播電商業(yè)務跨越式發(fā)展 事件：公司發(fā)布2020年和2021Q1業(yè)績，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入21.51億元，同比+3.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤2429.78萬元，同比-83.85% ；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2974.21萬元，同比-79.93%。公司利潤端大幅下降主要系疫情對公司線下零售業(yè)務造成巨大影響。2021Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比增長49.25%；歸母凈利潤938.19萬元，同比扭虧為盈，業(yè)績處于預告上限區(qū)間；扣非后歸母凈利潤737.58萬元，同比扭虧為盈。 點評：遙望直播電商業(yè)務跨越式增長，盈利能力持續(xù)提升。公司2020年GMV達成約43億元，同比2019年約20倍增長。一方面，GMV高增長有效帶動公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務增長，2020年互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務實現(xiàn)營收14.86億元，同比+74.02%，營收占比達到69.1%，已經(jīng)成為公 司核心營收來源；另一方面，隨著遙望品牌議價能力及投放效率不斷提升，2020年社交電商毛利率達到24.92%，較2020H1的8.46%提升 明顯；遙望2020年實現(xiàn)營收14.32億元，扣非后歸母凈利潤達到2.67億元，完成當年業(yè)績承諾的102.52%，對應遙望的利潤率在18%左右 ，盈利能力持續(xù)驗證。 主播運營和供應鏈能力突出，直播電商核心競爭力凸顯。主播運營方面，公司已形成多層次主播矩陣，截至2020年底共簽約瑜大公子、李宣卓、王祖藍等明星/達人156位，其中帶貨主播110位；2021年60余名全約+百余名商務約主播簽約計劃持續(xù)夯實主播梯隊；供應鏈管理方面，2020年公司商品庫合作品牌超2,000家，涉及SKU約30萬個；2021年將重點發(fā)力珠寶、服裝、酒水品類，助力公司在供應鏈端形成持續(xù)競爭力。 “遙望云”中臺賦能提效，30億定增持續(xù)加強技術壁壘。公司2020年9月上線自研“遙望云”中臺服務系統(tǒng)，實現(xiàn)直播前中后的線 上運營，大幅提升運營效率，隨著后續(xù)30億定增落地，YOWANT數(shù)字營銷云平臺（9.1億元）和社交電商生態(tài)圈（7.9億元）將持續(xù)提升公司技術壁壘，鞏固現(xiàn)有市場地位，維持公司快速發(fā)展良好態(tài)勢。 投資建議：遙望直播電商業(yè)務已實現(xiàn)跨越式發(fā)展，我們預計公司2021-2023年歸母6.01/9.19/12.43億元，EPS分別為0.81/1.24/1.68元，PE為19.9x/13x/9.61x，維持“買入”評級。 風險提示：競爭加劇風險，政策監(jiān)管風險，KOL風險，商譽減值風險 2021-04-20三人行(605168)2020年年報點評:拓客驅動業(yè)績高增長 盈利能力持續(xù)提升 2020 全年業(yè)績快速增長主要系新老客戶同時發(fā)力。公司發(fā)布2020 年年報，2020 年實現(xiàn)收入28.1 億元，yoy+72%，實現(xiàn)歸母凈利 潤3.6 億元，yoy+87.4%。業(yè)績的快速增長來源大客戶大營銷戰(zhàn)略，2020 年公司大力開拓數(shù)字營銷業(yè)務，客戶通過公司在字節(jié)跳動、騰訊、新浪微博、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)媒體的投放金額大幅提升。此外，在深耕已有大客戶份額基礎上，新增一汽大眾、一汽奔騰等汽車行業(yè)客戶以及快手等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶，帶來增量業(yè)績。2020 年營業(yè)成本22.6 億元，毛利率較2019年同期下降3.1pct 至19.5%。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為4%、1.3%、0.3%，由于對費用端的嚴格控制，2020 年凈利率較2019 年同期提升1pct 至12.9%。由此，2020 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.6 億元，同比增長87.4%。 盈利質量進一步提升，持續(xù)驗證公司大客戶大營銷戰(zhàn)略的優(yōu)越性。公司2020 年全年實現(xiàn)收入28.1 億元，同比增長72%，歸母凈利 潤3.6 億元，同比增長87.4%。利潤增速高于營收增速主要系：1）公司有息負債較去年同期大幅度下降；2）加強內部管理，管理費用 率和銷售費用率較去年同期有所下降。2020 年公司升級了數(shù)字營銷綜合智能管理系統(tǒng)，提升了數(shù)字營銷業(yè)務的作業(yè)效率和經(jīng)營管理效 益，凈利率大幅提升。此外，5G 時代核心客戶運營商為公司帶來增量機會，運營商資本開支從2019 年開始進入上升軌道，2020 年是5G 建設和鋪設較為重要的一年，我們預計運營商的支出預算包括營銷預算將較往年有所提升，與三大運營商有密切合作的營銷公司將受益于這部分增量業(yè)務。 核心高管股權激勵方案彰顯經(jīng)營信心，看好業(yè)績釋放。此前公司發(fā)布對兩位核心高管的股權激勵方案，將股東利益、公司利益與核心團隊個人利益綁定，并且設立業(yè)績對賭目標：2020-2022 年凈利潤分別不低于3.5/5/7 億元，2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.6 億元，超 額完成業(yè)績目標，我們預計2021-2022 年增速均在40%以上，未來3 年經(jīng)營業(yè)績規(guī)模有望快速釋放，我們看好公司的業(yè)績確定性和管理 層優(yōu)秀的經(jīng)營能力。 盈利預測與投資評級：考慮到公司新客拓展進度超出此前預期，我們上調盈利預測，預計公司2021-2023 年營業(yè)收入為47.7 億元 、71.6 億元、100.2 億元，同比增加70%、50%、40%，歸母凈利潤分別為5.2億元、7.9 億元、11 億元，同比增加44%、50%、40%，攤 薄EPS 分別為每股7.51 元、11.26 元、15.77 元，對應2021 年4 月15 日收盤價（每股145.41 元）動態(tài)PE 分別為19 倍、13 倍、9倍，維持“買入”評級。 風險因素： 經(jīng)濟形勢嚴峻的風險；新客拓展不達預期的風險；核心客戶業(yè)績規(guī)模不達預期的風險。 |
