據數據，本周氯化鉀價格上漲50元/噸，港口62%進口俄白鉀的報價超過2650元/噸，達到年內新高。華創證券指出，目前氯化鉀港口庫存較去年同期下降約20%，國產庫存量下降約80%。雖然春耕用肥基本結束，但供應端供貨依舊緊俏。在三大單質肥當中，鉀肥的需求彈性相對更高。去年四季度開始，國際糧食價格加速反彈，鉀肥需求有望較快增長。 亞鉀國際去年鉀肥產量25.17萬噸，規劃在3至5年內形成300萬噸鉀肥產能。 東方鐵塔擬定增募資不超過9.5億元，主要用于老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程。 2021-04-07亞鉀國際(000893)印度大合同價格大漲 東南亞鉀肥再迎機遇！ 事件：根據隆眾資訊報道，2021年4月5日，以色列ICL宣布已與印度的印度鉀肥有限公司（IPL）簽署了一項鉀肥合同，到2021年12月將供應總計600,000噸鉀肥-并有50,000噸的相互選擇權，到2021年12月為止。合同約定的銷售價格為每噸印度到岸價格280美元，漲 幅為每噸50美元。該合同是ICL和IPL在2018年簽署的五年供應協議的一部分。在同一天，白俄羅斯鉀肥公司方面表示，在白俄羅斯鉀肥公司BPC與印度最大的礦物肥料進口商IPL密切合作的框架下，向印度交付鉀肥的最新合同價格為到岸價280美元/噸。2021年1月29日， 印度已經率先與白俄羅斯鉀肥公司簽訂了80萬噸的鉀肥供應合同，到岸價格在247美元/噸，但時隔兩個月的時間，白俄鉀肥重新與印度以新的價格覆蓋前期的合同。 點評： 供應量不足疊加運費上漲，印度大合同價格大漲。2021年1月29日，印度與白俄羅斯鉀肥公司簽訂了80萬噸的鉀肥供應合同，到岸 價格在247美元/噸，但2021年4月5日，印度與白俄羅斯鉀肥重新簽訂大合同，價格確定為280美金/噸，較1月底的價格上漲31美金/噸，而印度與ICL簽訂的大合同價格也為280美金/噸，較2020年價格上漲50美金/噸！印度大合同價格在短時間內大幅上漲，主要有兩方面因素，一方面是近期印度到岸的鉀肥量有所減少，而印度國內沒有鉀肥供應，為保障糧食生產的需求，印度被迫以新的價格簽訂了新的鉀肥合同，以保證后期貨源的供應量，第二個因素是國際運費上漲，以4月1日的運費和1月7日的運費相比，紅海運送到印度的運費上漲22美金/噸；波羅的海/溫哥華運送至中國的運費上漲12-14美金/噸，波羅的海/溫哥華運送到東南亞的運費上漲30美金/噸。 中國鉀肥庫存下降，不排除大合同價格上調。從中國國內來看，根據百川資訊統計，截止2021年4月3日，氯化鉀行業庫存277萬噸 ，較2021年1月下降25萬噸，降幅8%，較2020年同期下降32%，庫存下降明顯。而從青海鹽湖氯化鉀出廠價格來看，截止2021年4月6日，鹽湖60%結晶鉀出廠價2350元/噸，較2021年年初上漲16%，同比2020年上漲11.9%。國內氯化鉀價格上漲明顯。2021年2月10日，中國在 印度之后，與白俄羅斯鉀肥BPC簽訂大合同價格為247美金/噸，按照該價格，進口氯化鉀仍具有較大的優勢，不排除隨著印度大合同價 格上漲帶動國內大合同價格的調整！ 東南亞運費漲幅最大，利好本土鉀肥。從鉀肥運費來看，波羅的海/溫哥華至東南亞的運費自1月以來已經上漲30美金/噸，這也使 得東南亞的鉀肥到岸價格上漲明顯。根據公司年報統計，東南亞地區國家2019年鉀肥進口量達到600萬噸，相較于加拿大和俄羅斯等進 口鉀肥，從東南亞本土生產的鉀肥將具有顯著的優勢。而公司在2021年7月1日將投產100萬噸鉀肥產能，隨著東南亞鉀肥價格上漲，使 得公司在鉀肥產量釋放的同時，也伴隨著價格上漲單噸盈利能力進一步提升！ 盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022年營業收入分別達到3.57、14.16，28.12億元，同比增長-40.94%、296.16%、98.57%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.33、3.82、8.49億元，同比增長-19.11%、1042%、121%，2020-2022年攤薄EPS分別達到0.04元，0.51元和1.12元。對應2020年的PE為264倍、2021年PE為23倍，維持“買入”評級。 風險因素：1、資產收購進度不及預期2、鉀肥價格大幅下跌的風險3、新項目建設不及預期的風險。 2021-03-31東方鐵塔(002545)鉀肥稀缺資源標的 降本擴產及景氣上行提升公司盈利能力 公司概況：公司成立于1982年，主營為鋼結構和鐵塔類產品，下游廣泛應用于電力、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業。2016年10月公司完成重大資產重組由單一的鋼結構制造企業轉變為鋼結構與鉀肥產業并行的雙主業上市公司。 全球鉀肥資源高度壟斷，景氣有望回升：目前全球鉀肥供給呈現明顯的壟斷局面，加拿大、俄羅斯和白俄羅三國鉀肥儲量和產量占全球65%，壟斷特征非常明顯，具備非常強的定價能力。從消費地看，東亞及周邊的主要消費地區鉀肥供需缺口大。中國作為農業生產 大國，鉀肥年消費量超過1100萬噸。雖然國內鉀肥產能逐年增加，但供需矛盾仍然十分突出，每年鉀肥的進口依存度仍然在50%左右。 目前鉀肥仍處于景氣較低位臵，隨著農產品價格上漲，庫存下降以及大合同支撐，2021年景氣有望逐步回升。 坐擁老撾優質鉀礦資產，非公開發行助力擴產項目加速投產：老撾開元在老撾擁有面積達141平方公里的鉀鹽礦區，首采區擁有鉀 鹽資源量2.2億噸，排名世界前列。公司地處全球最大鉀肥消費市場中心區域，地理位臵優越。項目具有開發和投資成本低、資源儲量 大，品味高，交通便利等優勢，加上公司不斷累計的采礦及加工經驗，并應用于優化其項目操作，我們認為公司可以繼續保持和其擴大競爭優勢。為了進一步提升公司鉀肥產能，公司近期發布非公開發行計劃，擬募集資金總額不超過95,000.00萬元，主要用于老撾甘蒙 省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程，本項目將新增產能 50 萬噸/年氯化鉀，將實質增加公司鉀肥產能100%。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2020~2022年的歸母凈利潤分別為3.09、4.52及5.52億元，分別對應29.2、20.0及16.4倍PE， 我們選擇鋼結構及肥料領域標的作為可比公司，公司擁有稀缺、高質量的鉀肥資源，受益于鉀肥行業景氣回升盈利有望出現改善，同時非公開發行將助力公司鉀肥產能進一步增加，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：鉀肥價格下降風險、安全生產的風險、匯率波動風險、項目建設進度不及預期。 |
