大東方600327:價值低估 集團支持及互聯網化促市值提升
投資建議:維持公司2014-2016年EPS分別為0.42/0.49/0.57元,參考目前A股可比同類公司的估值水平,考慮到與車易拍合作及轉型,我們給與公司汽車業務2014PE45X估值,零售業務2014PE13X,食品業務2014PE20X,上調目標價至12元,維持“增持”評級。
汽車業務從經銷時代向服務時代升級,目前估值仍被低估。公司已提出要“引領無錫車市,從經銷時代向服務時代升級”的汽車業務經營轉型戰略,且公司已聯手車易拍打造二手車電商平臺,完善了新車銷售、二手車交易、汽車金融,創新服務等整個業務鏈條。我們認為,一系列的舉措已充分顯示公司汽車后市場互聯網化及向汽車后服務市場轉型的堅定決心,且扣除百貨2014年1.2億利潤和13倍估值對應15.6億市值,我們計算公司汽車經銷服務業務價值僅約為26億元,對應其2014PE僅約為26X,仍遠低于同行業可比公司53X水平,而隨著公司向汽車后服務業務的滲透深入,我們判斷公司價值也將恢復至市場合理水平。
董事會改選后,控制力提升,集團支持力度逐步增強。第六屆董事會改選完畢后,均瑤集團在公司的董事會席位將由3位增至4位,且董事長由均瑤集團旗下人員擔任,我們認為均瑤集團將開始實際控制公司,而集團旗下資產資源豐富,且大東方目前是集團旗下唯一上市平臺,我們判斷均瑤集團未來對公司的支持力度、多元化合作及集團資產整合力度均有望逐漸增強。
風險提示:核心商圈商業分流;汽車經銷市場競爭加劇。
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