美邦服飾(002269)2014年三季報點評:收入端繼續下滑 資產運營效率有所下降
收入端繼續下滑，費用率提高明顯拉低ROS
2014 年第三季度，公司利潤表繼續呈現收縮態勢，值得注意的是：
收入端繼續下滑：2014 年Q3，在終端景氣度不高、公司各項戰略調整仍在持續推進的背景下，公司收入端延續了下滑的態勢，下滑幅度環比有所縮小。
毛利率環比下降：公司2014Q3 毛利率同比基本持平；同2014Q2 相比，公司2014Q3 毛利率環比明顯下降12.1%，在終端需求疲軟的情況下，公司去庫存銷售折扣的增加對毛利率產生了一定的壓力。
費用率提高明顯拉低ROS：公司2014Q3 整體期間費用率同比提高4.74%，各項費用率均有提高，其中銷售費用率同比提高2.8%，管理費用率同比提高1.4%。在毛利率持平的情況，公司ROS 同比明顯下降了5.14%。
存貨余額季節性增加，運營效率有所下降
報告期末公司的資產負債表整體穩健。值得注意的是：
存貨余額季節性增加：由于三季度末公司秋裝完全入庫，冬裝也部分入庫，相關的采購款項也尚未結算，公司存貨余額增加到18.95 億元，較二季度末增加4.31 億元；同時公司的應付賬款余額達到7.56 億元，較2 季度末也明顯增加。
運營效率有所下降：受到存貨余額和應收賬款余額季節性上升的影響，2014Q3 公司資產的運營效率有所下降，資產負債率基本持平。
經營現金流凈流入：2014Q3 公司經營現金流在存貨、應收賬款環比增加的背景下仍保持為凈流入。
盈利預測及投資建議
我們下調了對公司的盈利預測，預計2014 年至2016 年公司EPS 分別為0.3 元、0.39 元、0.49 元，當前股價對應市盈率分別為37.8X、29.2X、23.2X。我們維持對公司“增持”的評級。
風險提示
終端需求持續放緩，公司調整進度低于預期。
|
