友阿股份(002277)2014三季報(bào)點(diǎn)評:投資收益下滑及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累三季度業(yè)績
投資收益、毛利率下滑及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累業(yè)績
公司三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。除受行業(yè)低迷影響之外，主要原因有1）毛利率同比下滑 0.32 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)與品類調(diào)整及加大促銷力度有關(guān)。2）本期發(fā)行12億元短期融資券及其他貸款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增1741 萬元。3）投資收益較去年同期減少1400 萬元（參股的長沙銀行2014 中期利潤分配推遲到 4 季度實(shí)施）
單季度營收好轉(zhuǎn)，積極轉(zhuǎn)型值得期待
單季度看，三季度實(shí)現(xiàn)收入12.07 億元，同比增長 4.19%。2014 以來年公司相繼將新開多個(gè)大店，包括天津奧萊、郴州、邵陽購物中心及五一廣場購物中心，雖然在短期內(nèi)會(huì)壓制公司業(yè)績，但長期來看，行業(yè)低迷期的低成本擴(kuò)張，將為未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。另一方面，公司下半年增資手游公司，黃金專業(yè)零售平臺(tái)國貨陳列館于10 月1 日開業(yè)，公共消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)“特品匯”也于10 月20 日正式上線，搭建“友阿有啊”生活平臺(tái)等等，都凸顯公司積極轉(zhuǎn)型的決心。
估值與評級
公司是湖南地區(qū)商業(yè)龍頭，目前正處于快速擴(kuò)張期，盡管三季度業(yè)績受到行業(yè)不景氣及短期開支加大影響不及預(yù)期，但公司外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，并積極布局金融、黃金珠寶零售、移動(dòng)互聯(lián)等新領(lǐng)域，均能增強(qiáng)公司長期競爭力，提升估值中樞。另外，天津奧萊住宅和郴州城市綜合體的物業(yè)銷售也能給公司業(yè)績提供支撐。預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.68／0.78 元，對應(yīng)10 月27 日收盤價(jià)15.3 元， PE 分別為22.5 倍與19.6 倍，我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)。
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