6月2日晚間，華為正式發布了Harmony OS 2（簡稱鴻蒙OS2.0），該系統面向物聯網，可實現智能家居、智慧辦公、智慧出行、運動健康、影音娛樂5大生活場景的全連接和控制。期間，華為還發布了基于該系統的智能手表Watch3、Pad等產品。 據華為消費者業務總裁余承東介紹，作為面向萬物互聯時代的新一代智能終端操作系統，HarmonyOS將通過分布式技術，讓手機、平板、手表、智慧屏等智能設備聯接起來，打破不同硬件之間的界限，真正實現人與設備、設備與設備間的無界限溝通，將數字世界帶入每個人、每個家庭、每個組織，構建萬物互聯的智能世界。 分析人士指出，HarmonyOS 2正式發布及其在手機上規模應用，是華為打造萬物互聯全場景智慧生態的重要里程碑，也是國產操作系統開啟萬物互聯新篇章的重要起點，有望在物聯網時代加速國產軟硬件自主可控進程。 華為此次推出鴻蒙OS主打產品雖然是手機和平板，但是以該系統為核心的生態將蘊藏 著巨大的潛力，支持的終端將拓展到汽車、PC 等。華為鴻蒙OS在萬物互聯的時代取得 成功的可能性非常高。從短期來看，智能汽車、工業軟件和智慧城市領域，一些與華為鴻蒙系統有 著密切合作的標的建議重點關注，強烈推薦中科創達（300496），推薦用友網絡（600588）、超圖軟件（300036）和東方國信（300166）。從長 期來看，華為有可能是將是國產化軟硬件體系的主力之一，整個軟硬件行業都將受益。 華為的鴻蒙系統具備戰略級的意義，將是華為消費者業務面向AIoT時代的基石，也是國產操作系統彎道超車海外傳統廠商的機會。鴻蒙當前已有300+應用和服務伙伴、1000+硬件伙伴、50萬+開發者，2021年預計覆蓋設備數或超3億臺，“1+8+N”全場景體系逐步完善，自主可控迎來增量機遇，生態建設提速下合作伙伴有望持續受益。重點關注華為自主生態陣營核心伙伴： 1）鴻蒙最核心生態伙伴中國軟件國際；2）汽車操作系統合作伙伴：中科創達、德賽西威（002920）；3）關注：信創相關基礎設施廠商浪潮信息（000977），飛騰第一大股東中國長城（000066）；華為生態及整體自控主題相關公司金山辦公，用友網絡等。 2021-05-21中科創達(300496)汽車"四化"下有望加速成長 投資要點： 首次覆蓋，目標價144.58元，給予“增持”評級。公司作為智能操作系統領域龍頭，得益于公司在多行業內的多年積累以及客戶資源，有望擴張市場份額保持強競爭力。預計公司2021-2023年EPS分別為1.52元、2.19元、3.04元，綜合考慮PE、PS估值法，公司目標價為144.58元，對應2021年95倍PE。 中科創達實施“技術+生態”的平臺發展戰略。公司是全球領先的智能操作系統產品和技術提供商。“技術”即在智能操作系統、 中間件和人工智能相關技術領域，“生態”即通過與產業鏈中領先的芯片、終端、運營商、軟件與互聯網以及元器件廠商開展緊密合作，垂直整合，目前公司主要業務主要橫跨手機和汽車等。 公司在市場爆發之前就提前布局汽車業務。2020年智能網聯汽車新車型滲透率將達到51.6%，市場規模達到1300億。公司自2013年 開始布局智能網聯汽車業務，專注于打造基于公司智能操作系統技術的新一代智能網聯汽車平臺產品。目前公司的智能汽車業務收費模式由平臺使用費、軟件開發、IP授權等構成 核心能力使公司業務始終緊跟行業趨勢。卡位OS承擔連接一切的任務，還有強大產業鏈整合的能力，中科創達向產業鏈各方伙伴提供開發、支持等各類服務，并積極布局全球客戶系統，為全球客戶提供便捷、高效的技術服務和本地支持。 風險提示：市場競爭加劇風險；疫情影響的風險 2021-05-26用友網絡(600588)產品競爭力加強 國產化提速 發布U9C，云產品體系進一步完善。公司近期發布面向成長型企業數智制造創新平臺用友U9 cloud。作為用友精智工業互聯網平臺 的重要組成部分，U9c 全面運用大數據、物聯網、AI 等技術，融合PLM、智能工廠、AIoT、領域云等服務，構建互聯互通的智能制造體系，為成長型企業打造一站式數智化升級方案，重塑制造企業數智化核心競爭力。我們認為，基于Iuap 打造的U9C 能夠更好為制造業 企業打通設計、生產、采購等環節，數據采集、分析、建模高效運行，適逢“十四五”開局之年，U9C 有望成為公司云業務又一強勁增長極。 與美團合作，打造中小餐飲企業一體化服務。5 月16 日，子公司暢捷通與美團簽署戰略合作，共享客戶，公司將依托在海底撈等 行業龍頭的服務經驗與技術沉淀，為中小企業客戶打造行業專屬云服務。我們認為，企業上云數智化轉型首先由行業內龍頭公司發起并帶動全產業鏈進行智能升級，公司長期服務與各細分行業龍頭企業，在產品功能完備性、創新性以及品牌知名度等方面優勢巨大，未來有望乘數字化浪潮，由大客戶優勢反哺育中小客戶業務拓展，實現中小云業務高速增長。 簽約渤海銀行，打造“數智金融”。5 月25 日，公司與渤海銀行簽署戰略合作協議，雙方將聯合服務企業客戶，并在風險建模、 數智銀行、企業財資服務、財務數智化、小微企業云服務、產業金融科技創新等方面達成全面戰略合作。20 年底，公司亦與平安銀行 達成全面戰略合作。我們認為，銀行加大IT 投入大勢所趨，國有大行與商業銀行將是投入主力軍，公司陸續與大型股份制商業銀行達 成全面合作，同時亦有部分產品切入國有大行，產品競爭力強勁，未來有望進一步打開其余商業銀行、國有大行等數智金融市場。 國產IT 生態快速壯大，高端企業IT 市場一片藍海。公司云產品早已完成對華為鯤鵬、中電子PK 等體系適配，并作為應用生態核 心廠商。云時代IT 架構發生根本性變化，國產廠商技術代差與SAP、Oracle 等縮小。公司NCC 產品持續受到云南騰云、北京建筑設計 院等認可，替換原有SPA/Oracle 系統。我們認為，我國高端企業IT 市場規模總量在千億級，云時代國產IT 生態持續壯大，競爭力不 斷提升，公司作為國產龍頭增長動力巨大。 維持“買入”評級。公司受益企業數字化、IT 系統國產化浪潮：1）BIP類產品面向數字化升級，下游客戶支出從成本導向轉為業 務開拓導向，單個訂單量級從百萬級提升為千萬甚至億級；2）行業龍頭全產業進行數字化升級，公司基于大客戶優勢，中小云服務市 場有望加快成長；3）國產替代進程在政策推動以及技術變革趨勢下將加快。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為101.94/147.16/213.38 億元,歸母凈利潤分別為11.92/14.32/17.77 億元，市盈率P/E 為101/84/68 倍。維持“買入”評級。 風險提示：1、云轉型進展緩慢；2、競爭加劇；3、國產替代不及預期；4、宏觀經濟下行。 2021-04-28超圖軟件(300036)2021年一季報點評:業務改善明顯 關注后續訂單釋放 1Q21業績符合我們預期 超圖軟件發布2021年一季報，1Q21收入2.70億元，同比+21.6%；歸母凈利潤1155.11萬元，同比+31.0%；歸母扣非凈利潤984.70萬 元，同比+79.0%，業績符合預期。 發展趨勢 業務改善明顯，在手訂單充足。（1）公司一季度表觀收入增長明顯，主要得益于公司在相關領域的提前布局和疫情后訂單的順利 執行；（2）公司一季度合同負債9.29億元，較2020年報減少0.26億元，說明公司疫情后積壓的訂單順利逐漸釋放。存貨4.3億元，較2020年報增加1.05億元，我們認為主要是未驗收項目的合同履約成本增加所致，有望推動2021年業績持續好轉；（3）訂單端，結合劍魚 標訊、采招網等公開招標平臺的統計數據以及公司此前公開的中標情況，我們推斷公司一季度中標相較于2020/2019年同期增加超過150%/30%，公司整體業務運營穩中有升。 費用管控效果明顯，扣非歸母凈利潤大幅增長。（1）1Q21毛利率52.13%，較去年同期下降3.16ppt，我們預計主要是外包業務占比上升的影響；（2）費用端，管理費用率較2019年同期下降5.54ppt，公司提升管理效率效果明顯；銷售費用率較去年同期上升0.73ppt ，研發費用率較去年同期上升0.21ppt，與去年同期基本持平；（3）公司一季度非經常性損益同比-48.7%，主要因計入當期損益的委托他人投資或管理資產損益較上年同期減少157.80萬元，1Q21扣非歸母凈利潤同比+79.0%。 2021年關注三維GIS應用、國產軟件替代等機會，以及國土空間規劃和自然資源確權登記的需求釋放。（1）三維GIS應用方面，在 二維向三維的技術變革趨勢下，得益于自然資源部加快構建實景三維中國和公司在三維GIS領域的領先地位，我們認為2021年公司有望 持續中標三維GIS應用項目；（2）國產替代方面，公司在技術上提前布局，2021年我們認為公司有望抓住國產軟件替代所帶來的GIS領 域軟件發展機遇；（3）國土空間規劃和自然確權登記方面，2020年公司中標多個地區訂單，隨著公司在相應市場的不斷滲透，我們預 計2021年國土空間規劃和自然確權登記也會帶來業務增長。 盈利預測與估值 維持2021年和2022年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022年24.6倍/18.6倍市盈率。維持跑贏行業評級，但考慮到整體估值下行，我們下調目標價7.8%至23.80元對應34.3倍2021年市盈率和26.1倍2022年市盈率，較當前股價有39.8%的上行空間。 風險 國產替代政策落地不及預期；系統性估值回調。 2021-05-12東方國信(300166)2020年年報及2021年一季報點評:業績受疫情影響 加大研發力度 事件：公司發布2020 年年報，實現營業收入20.88 億元，同比減少2.88%；歸母凈利潤3.02 億元，同比減少40.04%；扣非后的歸 母凈利潤2.29 億元，同比減少50.23%。 公司發布2021 年一季報，實現營業收入4.26 億元，同比增長28.63%；歸母凈利潤0.65 億元，同比增長48.26%。業績穩健增長。 分行業來看全年收入情況如下： 電信業務實現收入9.31 億元，同比減少9.17%； 金融業務實現收入4.92 億元，同比增加7.26%； 工業業務實現收入3.51 億元，同比增加10.04%； 政府業務實現收入1.74 億元，同比減少25.60%； 其他業務實現收入1.40 億元，同比增加23.20%。 2020 年公司銷售毛利率為46.48%，與去年同期相比略有所下降；研發費用率為16.84%，與去年同期相比提升幅度較大；整體凈利 率有所下降。 提煉內功，夯實公司技術基礎。公司堅持向產品發展發展，已經形成數據庫、工業軟件平臺Cloudiip、東方國信云BONCLOUD、數據科學及人工智能產品線數據工具及數據應用產品線等。 期待工業軟件發展。面向工業軟件領域，公司擁有包括工業互聯網平臺Cloudiip、能源管理平臺、煉鐵智能互聯平臺、設備資產管理平臺、空壓機管理平臺以及安全生產管理平臺等， 形成了一整套的PaaS+SaaS 的解決方案。 盈利預測與投資建議：公司是國內工業軟件的龍頭企業。預計21-23年EPS 分別為0.64、0.74、0.87 元，維持”買入”評級。 風險提示：工業軟件發展不及預期；行業競爭加劇。 2021-05-06德賽西威(002920)2020年年報點評:兩大新業務翻番占比提升至24% ADAS拓展迅速 公司發布 2020 年年報：2020 年全年實現營收67.99 億元，同比+27.39%；歸母凈利潤5.18 億元，同比+77.36%；扣非后歸母凈利潤4.62 億元，同比+117.50%。 Q4 單季度收入和扣非后歸母凈利潤符合發布業績預告后的預期。此前我們在《德賽西威2020 年業績預告點評：業績再超預期！》中指出：“若剔除 Ficha 股價波動影響，西威20Q4 單季度實現歸母凈利潤 2.34~2.54 億元，去年同期1.49 億元，同比+57%~+70%。 此前我們預計西威全年收入69 億元，2020Q1-3 收入為 43 億元，以此計算我們預測的西威Q4 單季度收入為26 億元，去年同期為17.91 億元，同比+45%。”實際2020Q4來自Ficha 的公允價值變動損失為5338 萬元（全年Ficha 公允價值變動收益為1119 萬元），不考慮Ficha，公司實現的Q4 歸母凈利潤為2.53 億元。公司Q4 單季度收入和凈利潤符合發布業績預告后的預期。 公司研發人員重在“質”的提升而非“量”的增加，研發人均薪酬由 19 萬提升至23 萬，同比+23%，體現公司對智能駕駛中高端 人才的引進力度。公司研發費用中薪酬支出為4.10億元（19 年同期3.57 億元），研發人員1748 人（19 年同期為1868 人）。公司從2020年開始著重加大對智能駕駛人員結構的優化，重點放在中高端人才的引進上，而非像2017-2018 年一樣注重研發人員數量的增加。 液晶儀表和智能駕駛收入同比均翻番，其中液晶儀表收入預計已達 10 億左右（19 年約4億），智能駕駛收入預計6 億左右（19 年約3 億），兩大新產品比重已達24%（19 年約13%）。2020 年全年公司“駕駛信息顯示系統”（幾乎絕大部分是液晶儀表）總收入為11 億，毛利率23%；液晶儀表主要量產客戶有比亞迪、廣汽乘用車、吉利汽車、長城汽車、奇瑞汽車等眾多車廠。2020 年全年“其他 業務”（絕大部分是智能駕駛）收入為7.66 億元。 公司目前已經形成了 IPU01-04 四大類智能駕駛產品線：其中IPU01 低速ADAS 產品已經突破上汽通用合資客戶以及諸多自主品牌 客戶，是2019-2021 年智能駕駛收入主力產品線；最新一代IPU02 產品相比于IPU01 新增高速ADAS 功能，已經在多家頭部車廠定點；IPU03-04 智能駕駛域控制器產品客戶群體已經拓展至除造車新勢力之外的其他車廠。（1）IPU01：成功突破上汽通用、長城汽車、上汽乘用車、蔚來汽車等白點客戶。（2）IPU02：融合了全自動泊車、代客泊車、遙控泊車、自動緊急剎車、高速自動駕駛輔助、擁堵自動跟車，已獲得國內領軍車企的新項目訂單。（3）IPU03：已在小鵬汽車的車型上配套量產，并將配套其他車型。（4）IPU04：與理想汽車展開戰略合作，公司將著力推進其快速規模化量產。 上調盈利預測，維持“買入”評級。由于公司2021Q1 季報毛利率超預期，我們上調2021年、2022 年綜合毛利率以及盈利預測，將EPS 預測值從1.46/1.87 元上調至1.71 元/2.30元，并新增2023 年EPS 預測值3.25 元，當前股價對應PE 分別為62 倍/46 倍/32 倍，維持“買入”評級。 2021-05-28浪潮信息(000977)管理層變化 抓管理不變 把握國產硬件機遇 公司發布公告，張磊因工作原因辭去董事長等現有職務，由副董事長、總經理彭震代為履行董事長職責。浪潮集團副總經理、首席科學家任公司董事。 支撐評級的要點 董事長變更，管理工作推進。彭震代為履行董事長職責。彭震于1995年進入浪潮集團工作，1996年進入公司市場部，歷任浪潮服務器事業部市場策劃部經理、市場總監。新增董事王恩東，為工程技術應用研究員，現任浪潮集團副總經理、首席科學家，歷任浪潮集團計算機事業本部產品開發部主任、浪潮服務器事業部總經理，浪潮信息副總經理、副董事長、總經理等職。公司2020年管理費用率1.30%，較上年1.51%持續改善；凈利率為2.39%，也同比提升0.54pct。預計人員變動后，公司仍會繼續緊抓管理工作，改善公司治理水平。 行業國產化進程加快。近日，華為發布鴻蒙2.0系統，并積極與上下游廠商溝通合作建立生態，共同開發跨終端設備應用。鴻蒙系 統的規劃化推送和合作規模進一步擴大，對國產軟硬件行業帶來新機遇和催化。公司目前已形成具有自主知識產權、涵蓋各類型服務器的云計算Iaas層系列產品，將受益于客戶國產化產品采購的提升。 服務器市場潛力持續。據IDC數據，2020年浪潮通用服務器全球市占率9.9%，蟬聯第三，是全球前五中增速最高的服務器廠商；在 中國市場，浪潮通用服務器份額超35.6%；同時邊緣服務器以32%的市占率居中國第一。邊緣與AI相結合將成為未來服務器市場增長的核心驅動力。 估值 預計2021-2023年凈利潤為20.0億、25.7億和33.7億，EPS為1.38元、1.77元和2.32元，對應PE為20X、15X和12X，相比業績增速和 行業地位，近期估值觸底，維持買入評級。 評級面臨的主要風險 國產化業務不及預期；管理層變動成效不顯現。 2021-06-01中國長城(000066)國產服務器突破運營商項目 事件：中國聯通近日發布消息，中國長城70臺EF860雙路服務器成功中標其實驗室擴容項目。 中國長城國產雙路服務器首次應用于四大運營商項目。EF860雙路服務器搭載飛騰“騰云S2500”芯片，“騰云S2500”是飛騰研發 多年的高端服務器芯片，其在多路擴展能力上取得了重大突破，擴展支持2路到8路直連，可極大提升服務器產品性能。此前，飛騰在桌面CPU、嵌入式CPU等領域已具備國內領先水平，但在服務器CPU領域與鯤鵬、海光等競爭對手有一定差距，在行業信創市場落后于競爭 對手。此次，搭載“騰云S2500”芯片的服務器產品成功應用于四大運營商項目，結合此前該產品已成功入圍工商銀行采購目錄，標志 著飛騰服務器CPU和長城國產服務器整機產品已具備在對服務器產品性能要求更高的行業市場落地的能力，飛騰及中國長城信創市場空 間進一步打開。 ARM長期前景明確，飛騰持續高速增長。飛騰20年累計發貨數量超過150萬片，實現營業收入12.72億元，凈利潤3.41億元。市場方 面，憑借優秀的產品性能和質量，飛騰技術路線占據絕對優勢，在90余個部委機關、31個省市均有部署，處于市場占有率第一的位置。隨著鯤鵬受到美國制裁芯片供應受限，飛騰在桌面端的優勢進一步凸顯，而此次中標聯通項目則標志著服務器類產品亦達到領先水平，預計21年飛騰芯片出貨量將繼續大幅度增長。 4月16號，華為輪值董事長徐直軍在長沙互聯網峰會上提出“推動把PKS和鯤鵬生態融合為一個生態，力出一孔，共同發展，避免不必要的消耗。”鯤鵬和PKS體系同基于ARM架構，在鯤鵬芯片受制裁背景下，華為可基于飛騰+麒麟的PKS體系繼續維持鯤鵬生態的建設，預計未來ARM路線將成為國產基礎硬件的主要路線，在信創市場獲得主要份額。 受益于信創業務，長城收入加速增長。20年一季度，受到新冠疫情影響，公司收入現較大幅度下滑，此后公司收入逐季加速恢復，其中20年四季度營收69.86億元，同比增長89.12%，21年一季度，公司營收31.17億元，同比增長178.22%。受益于信創業務高速增長及 高新電子等業務穩步增長，公司收入逐季加速增長。公司信創板塊業務已在全國31省、市、自治區產業布局，搭建起完善的市場體系和適配平臺，20年實現信創收入38.5億元，同比增長107.53%。隨著飛騰芯片在國產芯片領域優勢逐步擴大以及信創市場不斷增大，預計 公司信創業務將繼續維持高速增長。 投資建議：我們預計長城21-23年凈利潤為11.61、14.02、17.55億元，同比增速為25.1%、20.8%、25.2%，給予“買入”評級。 風險提示： 市場競爭風險；信創招標不及預期；傳統業務增長不及預期。 |
