玉龍股份(601028):多方面超預期,繼續推薦
投資邏輯。 出口有望再超預期。目前,海外油氣管市場需求空間巨大,公司出口接單情況好于預期。除已有的在手出口訂單外,加拿大、土耳其為公司近兩年重點拓展市場,接單情況有望逐步從無到有,貢獻可觀增量;而尼日利亞、肯尼亞、中亞等前期已有合作的地區,合作情況良好,訂單量甚至會穩中有升。出口接單再超預期,進一步驗證了我們前期重點提示的出口邏輯,即出口的高增長是公司未來幾年業績持續較快提升的重要保障。 與兩桶油合作有意外收獲:1)根據公開信息,中石化計劃3年內全面完成現有油氣管網隱患整治工作,其中將投入122億元用于替換更新老舊管道。根據我們的測算,此次管網整治將帶來年均鋼管需求約20萬噸,由于中石化體系內產能不足,作為體系外龍頭的玉龍股份將率先受益。按歷史接單經驗,我們預計公司至少獲得其中的40%;2)隨著中石化國企改革持續推進,預計在西三線和中俄東線的管道招標中,很可能將部分實現市場化招標,即引入優秀的民企參與競標,公司作為民企代表,參與其中為大概率,這可能是公司首次正式打入中石油主干線管道。 新粵浙&外延式收購進展:1)隨著油氣項目逐步恢復,如新粵浙線等大管線也啟動的概率逐步提升,我們調研了解其原材料采購等前期步驟進展順利,加之規劃的時間節點,我們預計明年上半年啟動概率較大;2)公司三季度成立投資并購部,以推進公司在能源和高端裝備業的布局。我們認為未來的外延式收購將有望帶來新的業績增長點,且有助于提升整體估值。 鑒于上述諸多超預期因素出現,我們認為公司不僅明年業績增長的確定性更大,未來幾年的業績增速甚至有望上調,因此估值提升的空間擴大,故繼續看好。考慮到出口訂單尚未最終落地,短期維持公司業績預測,預計14-16年攤薄后EPS 分別為0.50、0.70、0.98元,維持“買入”評級。 |
