杰瑞股份(002353)2014年三季報點評:業績符合預期 靜待下游需求復蘇
3 季度業績符合預期 公司前三季度實現收入36.2 億元，同比增長35.5%，歸屬母公司股東凈利潤10.4 億元，同比增長46.2%，對應每股1.08 元；三季度單季度收入13.9 億元，同比增長30.3%，凈利潤3.94 億元，同比增長32.4%，符合預期； 3 季度毛利率小幅改善0.5 個百分點，主要源于收入高增長帶來的規模效應，1-3 季度毛利率小幅提升0.1 個百分點； 1-3Q 財務費用率同比下降1.9 個百分點，3 季度下降1.3 個百分點，主要由于增發資金帶來存款利息收入顯著降低資金成本； 投資收益同比下降66.0%，主要源于原聯營公司德州聯合石油機械轉為控股子公司納入合并范圍，從而減少了投資收益。 發展趨勢 公司預計2014 年全年實現凈利潤12.8~15.8 億元，對應同比增長30%-60%，但由于2014 年國內油氣投資下滑，公司四季度業績增速將有所放緩，我們預計公司全年業績增速為43%。 近期國際油價大幅下跌，中金大宗商品組認為，基于宏觀判斷及OPEC 不減產的預期，2015 年原油均價或維持在82 美元/桶，短期內，全球油氣行業景氣度難以回升，公司下游需求短期難言樂觀。 盈利預測調整 考慮到公司在手訂單的逐步交付、石油體系資本開支的縮減及當前油價大幅下跌的背景，我們分別下調公司2014/2015 年盈利預測8.0%和11.6%至14.1 億元和19.2 億元，分別同比增長43%和36%，對應每股收益1.48/2.01 元。 估值與建議 當前股價下，公司對應2014/2015 年P/E 估值分別為23.4 倍和17.2倍，盡管公司仍然是油氣設備中最好的企業，但考慮到油氣大環境仍處于下行通道，我們仍維持“推薦”的投資評級，但下調目標價30%至40.0 元，對應2015 年P/E 20 倍。 風險 全球油價進一步下跌，下游需求持續低迷。 |
