潞安環能(601699):噴吹煤龍頭企業,整合礦井虧轉盈
煤炭市場2015年總體壓力山大,企業進入比拼自然稟賦階段。煤炭固定資產開支過去幾年每年超過5000億,2013年同比微降0.4%,2014年預計仍將同比下降,但絕對數量仍然較為龐大,形成大量的新增產能。但凡市場條件允許,已經準備好的生產能力都會釋放出來。我們預計2015年煤炭的平均價格水平將低于2014年,煤炭企業進入比拼自然稟賦的階段,將出現強者恒強,劣勢資產和企業將被淘汰出局。在此背景下,我們看好資源稟賦更好的潞安環能。 公司控股股東潞安集團是山西五大煤炭集團之一。相比山西省內的其它煤炭集團,潞安集團的歷史包袱最輕,同時多元化業務也最少,更重要的是潞安集團有大量煤炭資產在上市公司之外,與上市公司構成同業競爭關系。2006年潞安環能在上市時,集團就承諾逐步將資產注入到上市公司中,并且在近年的年報中強調上述事項,潞安集團的煤炭資產將為上市公司的后續發展提高堅實的保障。 公司是噴吹煤龍頭企業。公司生產貧瘦煤,除了可以用作普通的動力煤以外,更被深加工成為噴吹煤,使用在生鐵冶煉過程中,替代更加昂貴的焦炭,具有較高的經濟價值,與普通動力煤相比,每噸噴吹煤比動力煤價格高出約200-300元,扣除加工費用和加工過程的損耗外,噴吹煤仍然具有更高的價值。 整合礦井逐漸達產,將由虧損轉為盈利。2009年開始潞安環能開始整合私營煤礦,并且在較早時間將整合礦井并入合并報表,計提費用等,減少了對后期盈利的壓力,整合礦井經歷漫長的周期,將在未來兩年全部達產,從整體虧損變為盈利,增加公司的凈利。 盈利預測與投資建議。我們預測2014-2016年歸屬母公司凈利分別是7.92億元、7.06億元和10.36億元,對應EPS分別是0.34元、0.31元和0.45元,當前因為煤炭行業正處于盈利低谷,我們給予公司2015年較高的估值水平40倍PE,對應6個月目標價格12.4元,對應2014-2016年PE36.5倍、40倍和27.5倍。從PB估值看,目標價格12.4元對應2014-2016年PB1.9倍、1.8倍和1.7倍,給予公司“增持”評級。 風險因素:煤價下跌、安全生產、行業政策變動。 |
