第十三屆中國汽車藍皮書論壇6月10日在合肥舉行，華為鴻蒙車機操作系統(tǒng)受關(guān)注，目前只有北汽極狐阿爾法S的HI版搭載了鴻蒙系統(tǒng)。同日，工信部發(fā)布通知，要求在車與云安全通信、車與車安全通信、車與路安全通信、車與設(shè)備安全通信等四個方向開展車聯(lián)網(wǎng)身份認證和安全信任試點工作。 華為已發(fā)布鴻蒙OS智能座艙、智能駕駛計算平臺MDC810、高分辨4D成像雷達等智能汽車解決方案新品，彰顯了其在智能汽車領(lǐng)域廣泛的業(yè)務(wù)布局和深厚的技術(shù)能力。在華為等科技巨頭的推動下，智能駕駛產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。 華陽集團全面布局智能座艙產(chǎn)品，并搭載華為Hicar； 聯(lián)創(chuàng)電子（002036）為華為提供多款高端車載鏡頭。 2021-05-06華陽集團(002906)2020年年報及2021年一季報點評:業(yè)績符合預(yù)期 汽車電子業(yè)務(wù)迎來新機遇 業(yè)績符合預(yù)期。2020年營收33.74億元，同比微降0.3%，歸母凈利1.81億元，同比高增143.0%，扣非歸母凈利1.19億元，同比增長297.8%；四季度營收12.56億元，同比增長32.7%，歸母凈利潤0.92億元，同比高增1164.2%，扣非后凈利0.58億元，同比增長3330.1%。 一季度收入9.58億元，同比增長87.9%，歸母凈利0.55億元，同比增長210.9%，扣非后凈利0.55億元，同比增長937.4%。2020年訂單交 付及開拓順利促進業(yè)績，一季度收入增長系汽車電子及精密壓鑄業(yè)務(wù)收入提升。2020年擬向股東分紅每股0.2元。 全年毛利率小幅提升，費用率下降。2020年毛利率23.6%，同比提升1.2個百分點，四季度毛利率24.3%同比基本持平，環(huán)比提升1.2個百分點。全年期間費用率同比下降1.0個百分點，其中銷售費用率下降0.4個百分點，研發(fā)費用率下降0.8個百分點。全年經(jīng)營活動現(xiàn) 金流凈額1.35億元，同比下降27.6%，系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加。 與華為合作，汽車電子業(yè)務(wù)將迎新機遇。汽車電子業(yè)務(wù)憑借強配套能力承接長安福特、長城、廣汽、PSA等客戶新項目。智能座艙 方面，液晶儀表、流媒體后視鏡、HUD等產(chǎn)品銷量高增長，自主研發(fā)HUD獲項目定點，成功開發(fā)具備高集成度和擴展性的座艙域控制器。智能駕駛方面車規(guī)級、開放式軟硬分離平臺AAOP1.0已在多項目量產(chǎn)，自動泊車獲定點項目。公司搭載華為HiCar解決方案的智能座艙產(chǎn)品已落地，強強合作將帶來全新機遇。 精密壓鑄業(yè)務(wù)訂單持續(xù)提升，有望成為發(fā)展新支柱。公司一方面開拓PSA、南沙電裝、飛利浦電子等新客戶，成功導(dǎo)入本田、北美 采埃孚等公司優(yōu)質(zhì)項目，新能源領(lǐng)域項目及訂單不斷增加；另一方面深化阿米巴經(jīng)營管理，持續(xù)推進工廠低成本智能化改造及品質(zhì)提升等工作，提高綜合競爭力，預(yù)計精密壓鑄業(yè)務(wù)收入占比將穩(wěn)步增加。 財務(wù)預(yù)測與投資建議：略調(diào)整收入及毛利率，預(yù)測公司2021-2023年EPS分別為0.59、0.80、1.01元（原21-22為0.57、0.79元）， 可比公司為汽車電子及智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，可比公司21年P(guān)E平均估值64倍，給予公司21年64倍估值，對應(yīng)目標價為37.76元，維 持買入評級。 風(fēng)險提示：汽車電子業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、精密壓鑄件業(yè)務(wù)低于預(yù)期、汽車芯片短缺問題。 2021-05-27聯(lián)創(chuàng)電子(002036)跟蹤報告之一:聚焦光學(xué)賽道 車載業(yè)務(wù)進入收獲期 21 年車載業(yè)務(wù)有望大幅貢獻利潤增量。根據(jù)公司5 月19 日公告的投資者關(guān)系活動記錄：車載領(lǐng)域，公司2015 年通過車規(guī)認證，2016 年進入Tesla，2017 年量產(chǎn)，2018-2019 年通過了MobileyeEyeQ4-EyeQ6 認證，22 年有望使聯(lián)創(chuàng)電子成為Tesla 車載鏡頭第一供 應(yīng)商。2020 年公司中標H 公司自動駕駛平臺項目，占據(jù)H 公司車載鏡頭大部分的份額；2020 年11 月蔚來ET7，里面7 個模組都是聯(lián)創(chuàng)供貨。未來，Mobileye 可能只有兩家鏡頭供應(yīng)商，聯(lián)創(chuàng)是其中之一。Nvidia目前只有聯(lián)創(chuàng)一家鏡頭供應(yīng)商。聯(lián)創(chuàng)通過兩家方案公司進 入汽車Tier1 廠如Aptiv、Conti、Magna、Mcnex 等。21Q1，公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長470%，8MADAS 車載鏡頭研發(fā)成功并獲得客戶認可，由于車載業(yè)務(wù)毛利率水平高，我們認為有望在21 年大幅貢獻利潤增量。 高清廣角穩(wěn)步增長。在高清廣角鏡頭和影像模組領(lǐng)域，公司客戶基礎(chǔ)較好。公司是運動相機鏡頭全球第一供應(yīng)商，運動相機需求在20 年受疫情負面影響，未來需求有望獲得改善。公司同時在AXON 安防類業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，是美國的警用監(jiān)控鏡頭主要供應(yīng)商。在無人機等領(lǐng)域，保持著與大疆等客戶穩(wěn)定合作，在智能監(jiān)控領(lǐng)域業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。 手機玻塑混合應(yīng)用有望改善。公司2016 年進入手機領(lǐng)域，主攻客戶三星、華為。2016 年供應(yīng)三星16M 的6P 鏡頭；2018 年供應(yīng)華為Mate 20Pro 的準直鏡頭量產(chǎn)。2020 年受疫情影響，旗艦機的玻塑混合鏡頭應(yīng)用有所低于預(yù)期。公司穩(wěn)步推進手機鏡頭擴產(chǎn)，21 年 手機鏡頭產(chǎn)能有望達月36KK。公司模造非球面玻璃鏡片技術(shù)實力突出，模造玻璃月產(chǎn)能3KK，產(chǎn)能僅次于日本豪雅，隨著玻塑混合方案 成為趨勢，未來有望持續(xù)受益。 布局AR/VR 技術(shù)。公司投資了南昌虛擬現(xiàn)實研究院股份有限公司，研究院有6個專家研發(fā)團隊，60 多個研發(fā)人員，涉及近眼顯示、感知交互、3D 物體建模、全景內(nèi)容拍攝研究。公司的客戶主要有magicleap、leapmotion 和jabil，2014-2015 年FacebookF7 全景相 機鏡頭和H 公司的VR 眼鏡光電顯示模組的工程樣機是由公司生產(chǎn)。 上調(diào)至"買入"評級。公司模造非球面玻璃鏡片技術(shù)實力突出，我們持續(xù)看好公司在車載領(lǐng)域的拓展?jié)摿ΓS持21~23 年凈利潤4/5.1/6.5 億元，對應(yīng)21~23年P(guān)E 分別為 32X/25X/20X，考慮到車載業(yè)務(wù)放量提升了業(yè)績確定性，上調(diào)至"買入"評級。 風(fēng)險提示：玻塑混合滲透率低于預(yù)期，大客戶拓展低于預(yù)期，毛利率下降風(fēng)險。 |
