浙江龍盛(600352)新老因素疊加下龍盛掌控全局 染料將展開第三波漲價行情
浙江龍盛(600352)新老因素疊加下龍盛掌控全局 染料將展開第三波漲價行情 投資要點：2014 年12 月31 日分散染料黑系列提價5000 元/噸，從45000 漲至50000 元/噸、分散染料藍系列繼上周提價5000-10000 元/噸后再次提價5000-8000 元/噸，目前價格在55000-58000 之間，黑系列和藍系列兩個品種占整個分散染料的70%。我們12 月12 日市場獨家提出染料格局在持續改善，產品后續有漲價空間，此次漲價驗證我們此前判斷，龍盛通過專利和中間體對行業控制力在增強，環保執行嚴厲，預計染料行業格局將維持長期穩定。 此次染料提價對龍盛而言意味著量價齊升，期待戴維斯雙擊：供給端：在專利（染料漲價第一波）、染料自身環保導致的供給趨緊（染料漲價第二波）這兩項因素尚存的情況下，又疊加原料供給因素（染料漲價第三波），染料價格將較以前任何時刻獲得更強力的支撐。需求端：2014 年經過多層次的去庫存（下游紡織服裝行業經過兩年去庫存預計明年需求會有明顯改善、下游印染廠染料低庫存、染料廠還原物低庫存），2015 全行業庫存低位，下游需求已無法再壞，相反具備改善可能，預計龍盛分散染料將量價齊升。龍盛之所以能夠獲得如此高的盈利能力，是建立在其自身產業鏈一體化的基礎上，而整個染料行業并非如此，這也是染料行業格局能繼續改善的根本原因。 需求因素影響有限，染料的漲價更多的是受供給沖擊：見下頁正文。 還原物只是中間體的代表，預計其他中間體也有改善空間：見下頁正文。 預計未來盈利仍將大幅增長，買入-A 評級，目標價31 元：公司董事長和管理層對公司未來信心極強，董事長今年一次行權、一次增持、一次增發，同時此次增發董事長和高管集體鎖定三年（考慮資金成本預計15 元以上的價格）。 不考慮染料后續漲價，按照目前分散染料5 萬/噸計算預計公司靜態利潤45 億元以上，而公司對于分散染料的價格彈性為1 萬元價格漲幅對應10 億元以上凈利潤增長。我們預計14-16 年EPS 為1.68、3.00（此前為2.71）和3.64（此前為3.47）元，給予約500 億元市值目標，買入-A 評級，對應目標價格31 元，堅定看好未來染料漲價和龍盛對染料行業控制力帶來的持續盈利增長。 風險提示：染料需求持續低迷、外延擴張低于預期的風險等 |
