國家能源局綜合司近日下發《關于報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知》，項目申報試點縣（市、區）要具備豐富的屋頂資源、有較好的電力消納能力，黨政機關建筑屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于50%。 我國建筑屋頂資源豐富、分布廣泛，開發建設屋頂分布式光伏潛力巨大，有利于引導居民綠色能源消費，助力碳減排。光伏建筑一體化（BIPV）是打造綠色建筑最有效的解決方案方式之一。 亞瑪頓是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供應商； 江河集團是高端幕墻行業龍頭，光伏幕墻業務經驗與幕墻客戶資源豐富； 東南網架（002135）已設立從事屋面與光伏一體化建筑業務的子公司。 2021-04-13亞瑪頓(002623)2020年年報點評:寬版、薄玻璃產能大量釋放 BIPV瓦片需求有望爆發 投資要點 事件：公司發布了年報，報告期內實現營收18.03 億元，同比增長52.22%，實現扣非歸母凈利潤0.72 億元，同比增長163.42%。Q4 單季度實現營業收入6.49 億元，同比增長76.17%；實現扣非歸母凈利潤0.16 億元，同比增長115.07%，符合市場預期。 2020 年光伏薄玻璃產能利用率大幅提高幫助公司扭虧為盈，Q4 表現最好，但Q4 其他業務虧損增加及三項費用較高影響財務表現 。控股股東窯爐投產大幅緩解原片采購壓力，公司產能力利用率提升，全年出貨超5000萬平米，大幅攤薄了生產成本，Q4 扣非歸母凈 利潤環比減少主要系其他業務虧損增加及三項費用較高所致。 2021 年光伏薄玻璃業務有望爆發性增長。預計2021 年中公司控股股東在建的2 條650 噸/日產能將于5、6 月份投產，屆時鳳陽玻璃原片產能提升3 倍，且產能基本被長單鎖定，新建加工線毗鄰窯爐及下游客戶（安徽滁州光伏產業集群）。控股股東規劃的鳳陽4 個1000 噸/日窯爐已啟動開工儀式，22 年投產后公司將在薄玻璃份額占據重要地位。 光伏瓦片玻璃業務預計在2021 年為公司帶來充足的業績彈性，公司是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供應商，隨著BIPV 產品市場認可度提升，公司有望主要受益。 投資建議：我們調整了盈利預測，僅考慮公司玻璃加工產能，2020-2022 年歸母凈利潤分別為3.6、4.7、6.1 億元，對應4 月9 日市值PE 為15.1、11.5、8.9 倍，維持買入評級。 風險提示：光伏行業需求不及預期、玻璃價格下降、產能釋放不及預期。 2021-05-06江河集團(601886)2021年一季報點評:業績超預期 推進全國戰略布局助力未來 事件： 公司4月29日發布2021年第一季度報告。2021年第一季度，公司實現營業總收入31.00億元，同比增長33.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.10億元，同比增長848.06%。 點評： 走出疫情影響，業績高速增長。公司2021Q1業績高速增長，為全年奠定良好的基礎。毛利率提升0.51%至16.22%，銷售費用率/管理費用率分別降低0.30/2.75pct，體現公司管理能力的提高。財務費用率提高0.26pct，系上期匯兌收益較大所致。 建筑裝飾業務發展強勁，項目管理能力提升。2021第一季度，公司中標258個建筑裝飾板塊項目，較上年同期增長約45.76%，中標 金額共57.40億元，同比增長55.43%。其中，幕墻系統業務中標50個項目，中標金額共34.8億元，同比增長63.46%，占建筑裝飾中標項 目總額的60.63%。2021年第一季度，公司無已簽訂尚未執行的重大項目，公司項目執行力較強。 擬組建北方總部，推進全國戰略布局。2021年1月，公司發布公告稱擬與全資子公司江河香港在濟南設立江河創建（濟南）控股有 限公司,注冊資本為5億元，公司計劃通過濟南子公司組建集團北方總部，服務于公司在華北、華東、中西部等地的運營。有利于公司完善全國的戰略布局，形成北京、上海、廣州、成都、濟南和武漢六大區域布局，提升公司的核心競爭力。 收購境外公司股權，提高資金利用率。2021年1月，公司全資子公司通過集中競價方式合計持有CineworldGroupPlc約1.69億股股票，占總股本的12.33%，為其第二大股東。標的公司為全球第二大電影連鎖院線、英國唯一一家從事電影業務的上市公司，隨著海外市場從疫情中復蘇，該項業務將為公司帶來較好的效益。 給予公司“買入”評級。預計公司2021-2023年歸母凈利潤增速分別為-24.50%/26.55%/25.25%，EPS分別為0.62/0.79/0.98元。 風險提示：訂單回款不及預期，業績預測和估值判斷不達預期的風險。 2021-06-17東南網架(002135)主業鋼結構持續高增 數字化與BIPV賦能長效發展 深耕鋼構數十載，鑄以瓊宇遍華夏。東南網架是一家集設計、制造、安裝于一體的大型專業建筑鋼結構企業，是民營鋼結構龍頭企業之一。公司2020年營收及歸母凈利潤各為17.73/2.71億元，同比增長3.12%/1.25%，增速有所放緩，主要系化纖業務受新冠疫情擴散 、大宗商品價格波動等多重因素影響出現虧損，主營化纖的子公司東南新材料有限公司凈虧損1.51億。剔除該影響，2020年公司鋼結構業務實現利潤超4億，同比大幅增長超50%。 建筑工業化大勢所趨，鋼結構市場快速擴張。鋼結構相較于傳統鋼筋混凝土結構，具有重量輕、施工周期短、抗震性能強、綠色環保等明顯優勢，在工業廠房、超高層、機場航站樓等公共建筑應用較為廣泛。根據《2020年中國建筑鋼結構行業發展研究報告》，2020年全國鋼結構行業產值8100億，同比增長4.91%，產量8138萬噸，同比增長8.14%。行業持續保持較高的景氣度。隨著人工成本及水泥價格的持續上漲，鋼結構建筑與傳統鋼混結構以及PC結構的成本差距在逐步縮小，加之政策支持以及相關技術的更新與迭代，鋼結構的應用領域也逐漸擴大，醫院、學校、橋梁、住宅等領域的滲透率有望不斷提升。 高新技術造就核心工程，自研體系夯實企業工程基石。東南網架堅持“高、精、尖、難”的市場定位，作為國家發改委批準的全國唯一“裝配式鋼結構住宅低碳技術創新及產業化示范基地”和住建部全國首批“國家裝配式建筑產業基地”，連續三年入選鋼結構行業雙百企業，2020年為“雙百企業”第三名，在民營鋼結構公司中排名第一；2020年榮獲全國建筑鋼結構行業競爭力50強第四名。公司自主研發綠建集成體系，具有施工便利、布局選擇性強、安全美觀等明顯優勢，已將其廣泛用于超高層住宅、酒店式公寓等領域。 EPC與數字化助力主業提質增效，布局碳中和打造增長新動力。1）公司積極拓展鋼結構EPC，2020年新簽總承包訂單63.43億元，占新簽鋼結構訂單總額的42.54%，較2019年提升25pct。我們認為，總包模式下，公司產業鏈地位提升，對項目的管控增強，盈利能力也 有望提高。2）6億投資建設數字化工廠，信息化助力公司長效發展。公司于2020年3月10日發布公告，將投資6億元建設“年產20萬噸新型裝配式鋼結構數字化工廠建設項目”，預計全部投產后2022年公司鋼結構產能為70萬噸，較之前提升40%，同時預計生產效率將提升20%~30%。3）成立子公司進軍光伏產業：公司成立全資子公司浙江東南碳中和科技有限公司，認繳出資額5000萬元，主營業務包括新能 源技術研發、光伏設備的研究、產銷與租賃，以及合同能源管理等，另外擬收購福斯特布局BIPV，公司正式進軍綠色建筑光伏產業。 盈利預測、估值及投資評級：鋼結構下游需求旺盛，公司主業實力強勁，化纖業務有望扭虧為盈。我們預計公司2021-2023年歸母 凈利潤各為5.93億、7.43億、9.22億，EPS各為0.57元、0.72元、0.89元/股，對應PE各為12x、9x、8x。公司戰略轉型EPC，數字化工廠提質增效，進軍碳中和領域打開新市場，給予公司2021年16x估值，目標價9.12元/股，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：EPC業務發展不及預期，大宗商品價格劇烈波動，項目回款情況不及預期。 |
