五礦稀土(000831)現金收購 權益冶煉配額增加44%
現金收購，權益配額增加44% 9 月5 日晚，公司公告以3.86 億元的價格向五礦集團購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權。2013 年五礦建豐擁有稀土指令性生產計劃1700 噸/年，本次交易完成后，公司將增加權益冶煉配額約44%。2013 年五礦建豐實現歸屬母公司所有者凈利潤4199 萬元，占上市公司凈利潤的18.7%；以此計算本次交易PE 為9.2 倍，收購價格合理。 稀土收儲住下半年業績改善 8 月初，多家網媒報道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低于預期，我們假設未來鏑、鋱溢價30%收儲，則收儲總額為84 億元，收儲總體溢價（比市場出售溢價）約13 億元，較預期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6 大稀土集團之一，預計將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業務唯一的上市平臺，預計將受益于稀土收儲，下半年業績得到明顯改善。 稀土打私力度決定未來價格走勢 自8 月初媒體報道稀土收儲啟動以來，受非法私礦困擾，稀土現貨價格底部震蕩。近期媒體報道：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產業鏈，讓“黑稀土”無法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現已查處了7 家涉及稀土違法違規的企業。我們認為未來稀土價格走勢需要核心關注稀土打私行動效果。 下調盈利預測，維持“買入”評級 鑒于近期稀土價格表現不及預期，因此我們下調公司14-16 年的EPS預測至0.27 元、0.43 元、0.62 元（原0.35 元、0.43 元、0.61 元）對應動態PE 為89 倍、56 倍和39 倍。鑒于目前稀土價格已處于底部，且預期公司將受益大集團整合，未來外延成長空間較大，因此維持公司“買入”評級。 風險提示 未來稀土打私力度低于預期；稀土價格漲幅低于預期。 |
