林洋電子(601222)分布式光伏項目再超預期 三年內裝機有望超過1GW
1.分布式光伏項目再超預期，三年內有望裝機GW級別。 公司年初預期3年內分布式光伏運營裝機500-800MW，目前公司公告的分布式光伏運營項目以及框架協議已達到800MW以上，遠超市場預期，我們認為隨著政策落地促進商業模式形成，明后兩年我國分布式光伏行業將進入加速建設階段，公司跨區域拓展能力已得到市場證明，明后兩年項目獲取以及開發的速度有望進一步加快，裝機容量將遠超800MW目標。 2.分布式光伏呈現多元化，建設運營難度進一步降低。 分布式光伏"新政"中將東部小型地面分布式、農光互補等光伏電站歸為分布式光伏領域，降低備案以及并網的難度，公司此次框架協議包含多種分布式光伏形式，有利于降低項目建設和運營的難度，獲得較為穩定的收益率。宿州市下轄的碭山縣、蕭縣、靈璧縣、泗縣為國家能源局聯合國務院扶貧辦聯合下發的《關于實施光伏扶貧工程工作方案》中的首個試點地區，光伏扶貧工程優先列入光伏發電年度開發計劃并單獨下達，要求電網企業按月與用戶結算電費，降低投資風險。 3.行業融資逐步放開，增發保障資金需求。 目前分布式光伏行業融資得到政策性放開，隨著市場基準利率的下行，分布式光伏項目收益率的吸引力明顯加大，融資渠道將加速多元化，資金成本有望進一步降低。公司10月公告非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過18億元，增發資金保障未來1-2年內項目拓展所需資本金，公司光伏電站運營業務資金瓶頸得以解決。 4.傳統電表業務具有訂單保障，"現金牛"支持新業務發展。 公司全年國網累計中標同比增長36.09%，第三、四次招標中標確保明年前三季度傳統業務20%以上增長。我們認為未來2-3年國內電表市場仍將保持穩定增長狀態，公司電表業務將提供穩定的業績增長以及優質的現金流，以提供光伏電站運營所需的資金。 風險提示 光伏電站裝機低于預期。 |
