陽光電源(300274):新的起點 新的爆發 新的周期
事件 公司擬以5 億元超募資金設立陽光電源能源科技有限公司，計劃開發150MW-500MW 的光伏項目。此次擬投資項目的資金需求合計為3.287 億元，擬投資項目包括：1.肥東石塘鎮20MW+20MW 地面分布式電站，資本金7200 萬元；2.宿州埇橋區20MW+20MW 地面分布式電站，資本金6800萬元；3.長豐下塘鎮20MW 地面分布式電站，資本金5160 萬元；4.蘭州永登縣20MW 光伏電站，資本金5160 萬元；5.青海格爾木30MW 光伏電站，資本金8550 萬元。另外的1.713 億元作為對后續新項目開發的預留資金。 核心觀點 電站運營平臺大有可為，150MW 只是個開始。此次公司出資5 億元設立的陽光電源能源科技將成為其在光伏運營領域的重大突破，此次投資150MW將是其第一輪投資，后續資金預留以及進一步的融資將會為平臺帶來更大發展，我們認為明年可能就會完成總量500MW 項目投資。考慮到作為一個開發式的發展平臺，我們認為完全有可能引入帶有資源的第三方股東。 BT 明年將面臨盈利能力的大幅提升。由于今年涉足電站運營的企業極多，且多為第三方收購，而不是自主獲取資源建設的模式。這將使得在未來的2年里光伏項目變得極為搶手，做BT 的企業盈利情況將會有非常大幅度的上升，單個項目的轉讓收益率甚至有可能看到20%乃至更高的溢價幅度。按照公司目前的規劃，明年有望開發500MW 的BT 項目，其貢獻的利潤將會遠超市場預期。 儲能的布局將是再造一個陽光的開始。公司在儲能領域的超前布局將在未來兩年帶動公司的戴維斯雙擊，目前我們預計一期的合作規模將會在年收入20億元以上。考慮到此次的合作涉及陽光和三星在全球范圍內的儲能行業布局，其發展的迅速程度將會遠遠超過大家預期。 維持盈利預測及買入評級。考慮合作仍有不確定性，我們維持公司的盈利預測，預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.62、0.94、1.21 元，年均復合增速63%，根據DCF 估值給予目標價24.37 元,維持公司“買入”評級。 風險提示：價格低于預期、份額低于預期、裝機量低于預期。 |
