據報道，榮耀旗下Wi-Fi 6路由器榮耀3SE日前正式開啟預售，該款路由器搭載全千兆網口和千兆雙頻Wi-Fi 2.4GHz和5GHz雙頻并發理論無線速率高達1500Mbps，將于8月3日正式銷售。此前，小米旗下Redmi新款Wi-Fi 6路由器AX3000在京東已開啟預售，京東商城顯示，截止7月26日Redmi AX3000路由器在京東預定量已經突破了一萬臺。此外，華碩旗下四款Wi-Fi 6路由器也即將發售。 與前幾代相比，Wi-Fi 6具備降低時延，提高網絡承載力，提升聯網用戶體驗，降低功耗的能力。隨著Wi-Fi 6技術和產品的日益成熟，成本的不斷降低，其滲透率將迅速提升。華創證券指出，據相關統計數據，自2020年Wi-Fi 6路由器產品問世以來，Wi-Fi 6產品已占到30%以上的市場份額，未來市場份額還將逐步上升，預計到2024年Wi-Fi 6將成為主流標準。根據IDC數據，2020年Wi-Fi 6在中國市場的規模約2億美元，預計到2023年中國Wi-Fi 6市場規模將達到10億美元。天邑股份、博通集成、樂鑫科技、環旭電子、共進股份、紫光股份、星網銳捷等產業鏈相關公司有望受益。 2021-06-18博通集成(603068)鴻蒙OS打開物聯網星辰大海 新老產品加速迭代 事件概述 6月2日，華為正式發布了鴻蒙操作系統（HarmonyOS，簡稱鴻蒙OS），鴻蒙OS可以搭載在任何IoT設備上，所有設備統一語言，打通體驗，華為消費者業務CEO余承東表示，鴻蒙OS就是“OneasAll，AllasOne”。此次華為還發布了三款搭載鴻蒙系統的硬件華為MatePadPro平板、華為Watch3智能手表和華為FreeBuds4TWS耳機。 鴻蒙助推萬物互聯時代，Wi-FiMCU迎需求黃金期 鴻蒙OS助推萬物互聯，打開物聯網星辰大海，或成為中國IoT市場的核心變量，而WiFi、藍牙作為IoT產品的連接基礎，有望開啟新一輪的需求黃金周期。根據IDC數據，2020至2022年，全球WiFi與藍牙芯片的銷售量共計為91億顆/98億顆/102億顆。依據物聯網智庫數據，2019年WiFi模組出貨量為32億顆，NB-IoT、LoRa等無線通信技術的出貨量與WiFi、藍牙還是存在較大的差距。Wi-Fi主要分為兩大 類，一類是依賴于主機SoC的Wi-Fi芯片，另一類則是Wi-FiMCU主要應用于物聯網領域，從細分應用來看，Wi-FiMCU主要應用分布于智能家居中的家用電器設備、家庭物聯網配件（例如燈、插座等）、工業物聯網及其他各種品類。根據TechnoSystemsResearch相關統計數 據，家用電器設備占比29%，家庭物聯網配件占比40%。 新老產品加速迭代，毛利率環比逐季改善 我們認為，新老產品迭代初期對公司毛利率有所影響，2020年ETC后裝市場需求放緩，2021年開始支持ETC前裝芯片裝置，公司的國標ETCSoC芯片已獲得車規認證，進入汽車前裝市場，在技術和市場上處于領先地位。此外，在藍牙音頻業務板塊，公司為應對產品競爭，提升市場占有率，2020年對上一代藍牙音頻芯片產品采取了具有競爭力的價格策略，相關產品毛利率較低，拉低了公司整體的毛利率水平。2021年Q1公司單季度毛利率為25.28%，環比2020年Q4的14.53%提升10.75個百分點。我們認為，隨著公司新產品不斷推出，迭代 老產品，綜合毛利率水平有望逐漸提升。公司無線數傳類產品終端客戶覆蓋了包括美的、涂鴉智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等國內知名企業，無線音頻類產品終端客戶包括摩托羅拉、LG、夏普、飛利浦和阿里巴巴等。 投資建議 我們維持前次預測，預計2021年~2023年公司實現營收12.50億元、16.50億元、21.50億元；預計實現歸屬于母公司股東凈利潤1.61億元、2.57億元、3.30億元，我們維持此前“增持”評級。 風險提示 行業競爭加劇，半導體行業發展低于預期；公司技術創新低于預期導致新品突破低于預期；下游應用拓展和客戶拓展低于預期等。 2021-05-07環旭電子(601231)2021年一季報點評:Q1業績符合預期 SiP產品延續高增長 事件：公司發布2021 年Q1 業績報告，Q1 實現營收109.35 億元，同比+43.46%；實現歸母凈利潤2.72 億元，同比+42.16%；扣非 歸母凈利潤2.32億元，同比+60.67%。 SiP 產品帶動Q1 業績高增長：公司2021Q1 營收和凈利潤同比大增，主要原因為：（1）SiP 產品收入增長較快，其中耳機、毫米 波等新產品的增量貢獻，手機UWB 模組持續上量以及新增Airtags 收入。（2）合并了法國飛旭的報表，Q1 收入占比約10%。從公司的 盈利能力來看，Q1 公司毛利率和凈利率分別為9.20%和2.49%，同比分別-0.86pct 和+0.01pct。公司一季度SiP 產品收入占比有所提高，使得公司整體毛利率出現同比下降。展望2021 年，來自毫米波天線模組、TWS 耳機的收入預計將實現大幅增長，并且新增了Airtags 等產品收入，疊加歐美地區經濟復蘇也將帶動公司EMS/ODM 業務恢復正常增長，公司業績有望延續高增長。 SiP 技術行業領先，收購AFG 加強全球化布局：公司為SiP 模組的領導廠商，熟悉無線通訊SiP 模組，為iPhone 無線通訊模組以 及蘋果手表SiP模組核心供應商。隨著iPhone 的更新，公司順勢切入UWB 模組以及AiP模組，并進入TWS 耳機的SiP 供應商，公司在SiP 模組的布局從手機向穿戴產品拓展，品類不斷豐富。另外，公司還切入了Airtags 的供應鏈，未來有望持續受益于大客戶在UWB 生態 上的布局。在EMS 產品上，公司在2020 年12 月完成了對法國飛旭的收購，不僅獲得了飛旭在歐洲、北美、北非的制造基地，加強了全球化布局，還豐富了公司產品品類，拓寬了汽車電子、工控等領域的布局。 5G、穿戴產品有望為SiP 帶來新增空間：5G 手機需要兼容的頻段大幅增加，手機射頻前端的元件數量將會大幅上升，將帶動SiP需求提高。另外，兼容5G 毫米波的手機將需要用到AiP 模組，其中iPhone 12 在美國發售的版本搭載了AiP 模組，支持毫米波。根據 高通的預測，2020-2022 年全球5G 手機的出貨量將達到2 億、5 億、7.5 億部，5G 手機出貨量的爆發有望帶動SiP 需求成長。在穿戴設備方面，隨著設備集成的功能不斷提高，內部需要搭載的元器件數量大幅提高，SiP 可以眾多元器件集合在較小的空間內，需求有望成倍增長。公司是SiP 模組的領導廠商，熟悉無線通訊SiP 模組，有望持續受益于5G、穿戴設備帶來的SiP 新增空間。 維持“推薦”評級：看好公司產業鏈地位的上升空間，技術優勢有望在新應用領域不斷擴大，SiP 需求持續向好帶動公司業績成長，預估公司2021年-2023 年歸母凈利潤為23.59 億元、25.40 億元、27.20 億元，EPS 分別為1.07 元、1.15 元、1.23 元，對應PE 分別為15.17X、14.09X、13.16X。 風險提示：iPhone、iWatch 出貨量不及預期，原材料成本漲價超預期，貿易摩擦加劇，疫情影響超預期 2021-05-06共進股份(603118)2020年年報及2021年一季報點評:業績穩健提升 5G為公司帶來新機遇 【投資要點】 公司發布2020 年報及2021 年一季報，2020 年度實現營收88.4 億元，同比上升12.8%；歸母凈利潤為3.5 億元，同比上升11.6%；扣非凈利潤為2.7 億元，同比下降2.4%，略低于前次預期。2021 年一季度實現營收25.4 億元，同比上升50.1%；歸母凈利潤為6048 萬元，同比上升18.8%；扣非凈利潤為5820.7 萬元，同比上升74.5%。 疫情推動網絡通信設備需求增加，公司營收持續上升。疫情期間網絡辦公、遠程會議、網課直播等需求增加，進而帶動網絡通信設備升級需求增加，公司抓住行業機會，憑借快速響應機制，積極搶占市場份額，2020年，公司境內業務同比增長22.06%，境外業務同比增長4.58%，發展穩健。2021Q1 公司通信終端產品訂單大幅增加，生產基地持續擴大建設，工廠產能釋放，促進營業收入增長明顯，同比上升50.05%。 受原材料供應波動影響毛利率降低，費控效果良好保持凈利率穩定。報告期內，因疫情發展導致資源錯配，海外原材料供貨周期延長，求大于供，芯片和被動元器件等出現價格上漲、材料緊缺的現象，受此影響公司2020 年毛利率同比下降2.88pct 至13.9%，2021Q1 毛利率同比下降1.44pct 至10.8%。費用方面，20 年度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為1.8/3.3/0.3/4.5%，YOY 分別為-0.61/-0.36/+0.32/-0.9pct；綜合來看，公司期間費用率為9.9%（YoY-1.6pct），費控效果顯著，提升了公司的整體盈 利能力，在毛利率受影響情況下凈利率基本保持穩定，2020 年公司銷售凈利率為3.89%（YoY+0.04pct）。 5G 發展將給公司多個業務帶來收入上升空間。隨著全球范圍內5G 網絡建設的推進，小基站、物聯網模組、專網等行業市場空間將不斷提升，公司近年來持續加大在移動通信領域的研發投入，加強技術儲備。小基站方面，率先推出5G 毫米波一體化和Sub-6g 一體化產品，行業領先；模組方面，公司推出LTE 全系列制式模組以及支持Sub-6G 和毫米波、SA 和NSA 模式的5G 模組，并向市場推出基于5G 模組的MIFI、CPE 等終端產品，能夠滿足下游應用的多樣化需求；專網方面，子公司山東聞遠完成5G 技偵設備的研發并積極探索新 業務，成功推出智安社區解決方案并在多省落地。預計公司未來將抓住5G 發展帶來的新機遇，在傳統的精益制造業務外新增多個業績 增長點。 【投資建議】 公司致力于寬帶通信設備的研發、生產和銷售，聚焦于寬帶通信終端設備、移動通信和通信應用設備，是全球領先、國內大型的寬帶通信終端制造商，主流產品覆蓋運營商、企業及家庭消費類客戶，涵括有線、光、無線及移動等各類接入方式全系列終端產品。公司近年來專注于拓展移動通信類產品，包括4G/5G 小基站設備、無線通信模組以及專網通信方案，在全球5G網絡建設和應用快速發展的趨勢下將給公司帶來多領域的業務機會。根據公司財報和行業發展趨勢，我們上調了2021-2022 年的營收預測，略微下調了毛利率預測，因此上調了歸母凈利潤預測，并新增了2023 年盈利預測。預計公司2021-2023 年的營業收入為99.03/110.23/121.32 億元，歸母凈利 潤為3.87/5.36/6.77 億元，EPS 為0.5/0.69/0.87 元，對應PE 分別為18/13/10 倍。我們謹慎看好公司未來發展，維持“增持”評級 。 【風險提示】 原材料價格波動風險； 匯率波動風險； 商譽減值風險； 千兆寬帶與5G建設發展不及預期； 國內及海外大客戶訂單不及預期。 2021-06-03紫光股份(000938)芯云合一技術優勢凸顯 運營商海外業務兩翼齊飛 芯：自研NP 芯片元年，核“芯”能力加速印證。NP 芯片是高端路由器的核心元件，與CPU 相比，CPU 主要面向通用計算領域設計，適用于計算密集型的應用；NP 芯片主要面向網絡處理領域設計，對大流量進行轉發和業務處理，適用于訪存密集型應用。因此CPU內通常集成1~64 個處理器核心，NP 芯片處理器核心則數以百計，訪存開銷遠大于計算開銷，對路由算法、單個處理器核心的面積和功耗提出了極高的要求。2021 年4 月，公司控股子公司新華三發布了其自主研發的智擎600 系列芯片，采用16nm 工藝，擁有256 個處理核心，4096 個硬件線程，能夠滿足運營商及互聯網骨干網絡的需要。根據公司官網，目前新華三是國內第一家具備高級語言編程能力 網絡處理器的系統廠商，2022 年新華三將繼續突破核“芯”技術，計劃推出更高規格的智擎800 系列，實現7nm 制程、處理核心數量 超過500 個、晶體管數量較智擎600 系列提升122%。2021 年是新華三自研芯片的商用元年，隨著新華三芯片自研能力持續提升，公司 高端路由器產品競爭力有望大幅提升，預計新華三在運營商及互聯網骨干網絡的市場份額有望得到顯著提升。 云：大幅提升軟件側競爭力，以“云智原生”向“數字原生”邁進。2021 年新華三首次發布“云智原生”戰略，以現有“芯云網 邊端”布局為根基，將云化和智能化作為未來發展重點。在云端，新華三構建云原生架構能力，提供最小顆粒度的微云服務，提升用戶付費意愿；同時推出紫光云3.0，著力發展同構混合云服務。智能化方面，新華三深化“AI in ALL”, 使產品和解決方案更加智能，并通過新華三的產品和解決方案，助力各行客戶業務和運營更加智能。在“云智原生”戰略的推動下，我們預計公司將加大在軟件側的投入力度，在鞏固硬件優勢的基礎上，大幅提升軟件競爭力。由硬至軟，全產業鏈滿足企業數字化轉型需求。 芯云合一，開啟運營商+海外市場第二增長曲線。根據三大運營商公告，2020 年三大運營商資本開支3470 億元，其中基站支出2082 億元，網絡設備支出1388 億元。根據公司官網，新華三在運營商領域目前僅有約2000 臺高端路由器正在運行，與運營商整體巨大的市場空間相比，提升空間廣闊。未來隨著新華三高端路由器競爭力提升和運營商市場競爭格局變化，預計運營商市場將成為新華三重要增長點。自2019年正式組建首個海外代表處以來，新華三已經建成七個海外代表處，三個海外代表處在建，業務已經突破了30 個國家 和地區。未來公司將在采取OEM 業務銷售HPE、NEC 等國際廠商產品的基礎上大力拓展自主渠道，將海外業務打造為公司新的增長引擎 。2020 年，海外市場僅占新華三總收入的17%，而華為海外收入占比34.3%，中興海外收入占比32.9%，新華三海外收入提升空間極大，有望成為新華三另一重要增長點。 投資建議：我們維持公司2021-2023 年盈利預測， 預計公司2021-2023 年的收入分別為674.12 億元(+12.91%)、749.70 億元(+11.21%)、819.94 億元(+9.37%)；預計凈利潤分別為21.35 億元(+12.68%)、24.83 億元(+16.30%)、28.02 億元(+12.87%)。考慮到公司 自研芯片拓展進程超預期，芯云合一有望打開運營商+海外第二增長曲線，給予公司2021 年40 倍PE，對應目標價30 元，維持“買入-A”投資評級。 風險提示：運營商資本開支不及預期、中美貿易摩擦加劇、海外疫情防控效果不及預期 2021-06-22星網銳捷(002396)疫情后經營正在向好 運營商市場份額有望提升 1、運營商交換機路由器拓展順利，突破中國移動網關市場。 近日，中國移動公布2021年至2022年高端路由器和高端交換機產品集中采購中標結果，星網銳捷在高端三層交換機1檔和2檔分別獲得30%份額，排名第二，這是公司繼2019年至2020中標中國移動高端交換機產品后再次獲得較大份額。2021年中國電信中低端路由交換 設備采購中，公司在中低端路由器和中低端交換機標包以第三名中標。我們認為，公司產品實力得到運營商認可，未來份額提升值得期待。在中國移動2020年至2021年智能家庭網關產品集中采購中，星網銳捷以15.22%份額中標GPON WiFi5網關設備，以19.35%的份額中標GPON-雙頻WiFi6智能家庭網關，實現了在中國移動家庭網關市場的明顯突破。 2、公司面向教育行業推出極簡以太全光網和三擎云桌面方案。 公司作為教育行業ICT方案先行者，積極推動教育行業數字化轉型。面向校園基礎網絡，公司推出了光纖入室的極簡以太全光方案 ，輕松實現場景內東西向流量交互與一張網對多業務的泛載。面向終端及應用，公司推出三擎云桌面解決方案，通過終端、桌面和應用的三個云化引擎，構建“學校一朵云”目標。公司通過超融合平臺，搭載多種云桌面技術，為不同場景提供相匹配的解決方案，實現多種場景統一平臺管理和維護及統一的使用體驗。2020年受疫情影響，教育行業等客戶需求無法釋放和落地，但隨著疫情影響減弱，2021年行業客戶需求逐步恢復，公司適時推出更有競爭力的產品方案，有望強化在行業市場的領先地位。 3、瘦客戶機和云桌面持續領跑，國內布局信創，海外市場突破。 升騰資訊長期領跑瘦終端和桌面云市場。根據IDC數據，2020年升騰資訊在亞太瘦客戶機市場保持顯著優勢，整體出貨量達到59.66萬臺以上，以31.8%的占比位居亞太市場第一名，連續九年蟬聯亞太區榜單榜首。2020年，中國瘦客戶機市場整體出貨量同比增長1.3% ，升騰資訊在國內瘦客機市場排名第一，市場份額39.9%。根據IDC預測，2025年中國瘦客戶機市場規模將超過207萬臺，五年復合增長 率將達到6.7%。桌面云終端VDI市場規模將突破275萬臺，五年復合增長率超過8.5%。 升騰資訊結合信創方向，推出威訊信創系列產品，覆蓋從龍芯、兆芯、飛騰、鯤鵬等信創整機，到海光、華為鯤鵬等信創服務器硬件，配套麒麟、UOS等操作系統，搭載全自研的威訊桌面云系統和超融合系統等軟件，形成完善的信創桌面云解決方案。2021年升騰威 訊信創整機和服務器產品入圍國家稅務局信息化產品集采。此外，升騰資訊海外市場持續突破，公司可信智能終端產品中標斯里蘭卡和巴基斯坦銀行項目。除南亞市場外，公司瘦客戶機等產品在東南亞與多家銀行客戶也有持續深入合作。 4、企業級網絡設備需求旺盛，子公司銳捷網絡分拆上市有望釋放更大潛能。 企業數字化轉型帶來網絡設備需求的增長，雖然2020年上半年受疫情影響，但總體仍呈增長態勢。根據IDC數據，中國以太網交換 機市場2020Q4同比增長19.1%，2020年增長12.3%。2020Q4，銳捷網絡交換機在互聯網行業市場排名第一，根據銳捷招股說明書顯示，2020年銳捷網絡第一大客戶為阿里巴巴，占收入比例10.25%。銳捷網絡以太網交換機在中國移動等運營商及主要互聯網企業保持較好市場份額，傳統企業網業務也占據較高比例。2020年，銳捷網絡收入66.97億元，占星網銳捷收入比例為65%。銳捷網絡是國內領先的數據網絡解決方案提供商，根據IDC數據顯示，2019年及2020年，銳捷網絡在中國以太網交換機市場占有率排名第三；2020年中國企業級WLAN 市場占有率排名第三，其中Wi-Fi 6產品出貨量連續兩年排名第一；2015年至2020年連續6年中國企業級終端VDI市場占有率排名第一；2019年中國IT基礎設施運維軟件市場占有率排名第一。子公司銳捷網絡擬拆分至創業板上市，公司將對其仍保持控股地位。我們認為， 銳捷網絡通過拆分上市有望讓核心業務的價值得到重估，拓寬子公司融資渠道，同時改善激勵機制，增強公司長期競爭力。 5、我們建議持續關注公司，上調至“買入”評級。 公司企業級網絡設備在運營商市場持續突破，數據中心市場出貨持續增長，隨著疫情影響逐步消散，公司傳統企業用戶需求正在恢復，行業需求景氣度維持較高水平。升騰資訊云桌面和瘦終端持續領跑國內市場，并積極拓展海外市場。如果不考慮銳捷網絡分拆影響，我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為7.0億元、8.4億元、9.6億元，當前市值對應PE18X、15X、13X。我們看好公司經營向好 ，上調至“買入”評級。 6、風險提示：云廠商和運營商投資建設不及預期；競爭加劇毛利率下滑；分拆影響 |
