據(jù)資訊，近日國內(nèi)銻系產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，銻精礦、銻錠等品種均已實(shí)現(xiàn)三連漲。7月28日，國內(nèi)銻精礦報(bào)價(jià)49500元/噸，較前一日大漲4.21%；銻錠報(bào)63000元/噸，較前一日上漲3.28%；氧化銻報(bào)53500元/噸，較前一日上漲3.88%。此外，7月下旬以來，銻精礦、氧化銻累計(jì)漲幅已近10%，6月低點(diǎn)至今漲幅更是逼近20%。 銻是一種不可再生的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，主要用于阻燃劑、電池用合金材料及半導(dǎo)體等領(lǐng)域。目前，國內(nèi)銻上游原料端貨源供應(yīng)持續(xù)緊張，進(jìn)口原料數(shù)量有限。消息稱，未來半年銻礦進(jìn)口將受限，且持續(xù)時(shí)間可能會(huì)到21年底，受原料預(yù)期偏緊因素帶動(dòng)，企業(yè)提漲意向高漲。此外，受高溫天氣影響，國內(nèi)多數(shù)廠家陸續(xù)停產(chǎn)檢修，市場整體供應(yīng)相對(duì)緊俏；加之近期國際價(jià)格上行，提振國內(nèi)市場信心。預(yù)計(jì)在供應(yīng)及原料的雙重支撐下，銻市場整體行情或?qū)?jiān)挺運(yùn)行為主。隨著銻產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走高，行業(yè)公司盈利水平望提升。 興業(yè)礦業(yè)（000426）公司子公司銀漫礦業(yè)礦石中含有銻金屬量為19.72萬噸。 湖南黃金（002155）主要從事黃金及銻、鎢等有色金屬礦山的開采、選礦、冶煉及加工業(yè)務(wù)，2020年公司銻品產(chǎn)量為34967噸。 2021-03-25湖南黃金(002155)2020年年報(bào)點(diǎn)評(píng):黃金板塊支撐業(yè)績 銻鎢有待改善 2020年業(yè)績低于我們預(yù)期 公司公布2020年業(yè)績：收入150.01億元，同比+8.56%；歸母凈利潤2.25元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.19元，同比+40.98%；2020Q4收入39.03億元，同比/環(huán)比+55.9%/9.4%；歸母凈利潤0.21億元，同比/環(huán)比-63.8%/-81.2%。業(yè)績低于我們預(yù)期，主要因銻鎢板塊承壓。 2020年金價(jià)總體維持高位，但公司黃金產(chǎn)量略有下滑，黃金板塊毛利抬升幅度不明顯。2020年倫敦金現(xiàn)均價(jià)1891美元/盎司。但公 司全年黃金產(chǎn)量36.2噸，同比-12.13%，其中自產(chǎn)4.8噸，同比-2.2%。但由于金價(jià)較高，黃金板塊仍實(shí)行毛利率7.27%，同比小幅增長0.91ppt，帶動(dòng)公司全年毛利率達(dá)到8.64%，同比增長0.3ppt。 銻鎢量價(jià)下行，板塊有所承壓。2020年國內(nèi)銻錠/鎢精礦均價(jià)為3.84/8.48萬元/噸，同比-9.1%/-4.8%。公司全年銻/鎢產(chǎn)品產(chǎn)量3.5萬噸/2181標(biāo)噸，同比-1.1%/-8.8%；自產(chǎn)銻/鎢精礦2.01萬噸/2114標(biāo)噸，同比-1.85%/+10.51%。由于產(chǎn)銷和價(jià)格下降，銻/鎢營收同比-10.75%/-17.76%，毛利率23.5%/20.4%，同比-3.2/+3.6ppt。 公司四季度業(yè)績較低原因?yàn)椋?）管理費(fèi)用增幅較大，4Q20管理費(fèi)用環(huán)比+38.4%至1.95億元，費(fèi)用率環(huán)比+1ppt至5%；2）資產(chǎn)減值 損失計(jì)提較多，4Q20公司資產(chǎn)減值損失環(huán)比+71.4%至0.78億元，全年共計(jì)提1.24億元，同比+83.7%，主要系存貨/固定資產(chǎn)減值損失同 比+1.68x/1.37x至0.12/0.82億元。 發(fā)展趨勢 公司公布2021年經(jīng)營計(jì)劃，預(yù)計(jì)黃金/銻產(chǎn)品/鎢產(chǎn)品產(chǎn)量4.57噸/3.64萬噸/2500標(biāo)噸，同比+26%/+2.7%/持平，營收目標(biāo)193億元人民幣，同比+28.7%。2020年末公司保有資源儲(chǔ)量礦石量同比增加388.32萬噸，金屬量方面黃金同比增加5.56萬噸，銻同比增加4.23萬噸，鎢同比減少417噸，增儲(chǔ)或?yàn)槲磥頂U(kuò)產(chǎn)提供基礎(chǔ)。 2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率和實(shí)際利率抬升，金價(jià)或承壓。截至3月19日，美國長端利率已突破1.7%，實(shí)際利率由2020年低點(diǎn)-1.2%回升至-0.57%。實(shí)際利率雖有所回升，但仍是較高負(fù)數(shù)水平，短期流動(dòng)性環(huán)境依然寬松，2021年我們預(yù)計(jì)金價(jià)震蕩下行。 盈利預(yù)測與估值 我們考慮黃金價(jià)格受美國實(shí)際利率上行影響或承壓，公司2021年產(chǎn)量新指引較前預(yù)測有所下降，我們下調(diào)2021年盈利預(yù)測25.6%至3.48億元，我們引入2022盈利預(yù)測3.74億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年28.9x/26.8x市盈率。但考慮金價(jià)短期仍有支撐，我們維持中性 評(píng)級(jí)和10.10元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2021/2022年34.8x/32.6x市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有21.0%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 金屬價(jià)格下跌。 |
