中鐵二局:西南鐵路建設龍頭 泛亞鐵路最大受益者
研究機構：銀河證券 分析師：鮑榮富 撰寫日期：2014-12-18 鐵路系統第一家上市公司，西南地區鐵路建設龍頭。公司前身為西南鐵路工程局，2001年5月在上交所上市，擁有鐵路工程施工、公路、市政公用工程等總承包特級資質，城市軌道交通工程專業承包資質。目前已形成基建、物資銷售、房地產協同發展的良好布局。2014年1-9月公司實現營收/歸母凈利潤508.42/2.98億元，YOY-8.18%/+14.91%；收入下滑主要是由于物資銷售業務的下滑。實際控制人為中國中鐵，合計持股51.39%。
中國基建增速向上，海外建筑市場空間廣闊。國內經濟下行背景下基建投資成為穩增長重要手段，預計14/15年狹義口徑基建總投資增長8.99%/5.78%，廣義口徑基建投資增速18%/15%。全球建筑市場2020年將達到12.7萬億美元，亞太地區將成為增長重要引擎。2015年國際工程承包ENR250/設計ENR150營收將達7000/800億美元。我們判斷國家“一帶一路”相關規劃、配套支持政策出臺后中國工程公司走出去步伐將明顯加快。
公司將是泛亞鐵路的最大受益者。預計到2020年，世界鐵路總投資額將超過15萬億元，平均每年投資金額將達2.5萬億元，中國企業每年獲得的市場份額或將達3750億元。泛亞鐵路從云南省昆明出發，分為東、中、西三線，在曼谷匯合后最終到達新加坡。規劃建設的中泰、中老、中緬、新馬鐵路總投資超過3200億元。母公司中國中鐵或將獲得超過2500億元的市場份額，公司總部座落于四川成都，將直接受益于泛亞鐵路建設，預計理論市場份額或將達250億元，是2013年鐵路合同額的1.64倍。11月底已有3條泛亞鐵路獲批，分別是大（理）瑞（麗）鐵路、玉（溪）磨（憨）鐵路、祥（云）臨（滄）鐵路，預算總投資927億元。
充足在手訂單保證未來業績的增長。2013年公司新簽合同750.61億元，YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市軌道交通等項目金額占比達71.86%。2014年上半年新簽訂單408.7億元，YOY-4.9%，增速下降主要是由于基數過高。截至2014年上半年末未完成合同額為861億元，YOY+15.9%，合同收入比1.1倍。
風險提示:宏觀政策風險、市場風險、財務風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.33/0.45/0.58元。給予公司2015年30-35倍PE，對應目標價為13.5-15.8元。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
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