據(jù)報(bào)道，世界三大再生能源研究機(jī)構(gòu)之一的德國(guó)弗勞恩霍夫太陽(yáng)能系統(tǒng)研究所（Fraunhofer ISE）使用了一種由砷化鎵（GaAs）制成的薄光伏電池，獲得了68.9%的轉(zhuǎn)化效率，這是迄今為止在光能轉(zhuǎn)化為電能方面獲得的最高效率，世界紀(jì)錄被再次刷新。 點(diǎn)評(píng)：砷化鎵電池一直被認(rèn)為效率最高的光伏電池，其超高的光電轉(zhuǎn)化效率讓它在空間應(yīng)用中常用。由于砷化鎵高昂的制造成本，地面光伏電站極少使用。但目前新的生長(zhǎng)技術(shù)大大縮短了制作太陽(yáng)能電池的時(shí)間，有望帶來(lái)工藝成本的大幅下降，使砷化鎵電池大規(guī)模商用成為可能。同時(shí)，砷化鎵是目前最為成熟的化合物半導(dǎo)體材料，在5G手機(jī)射頻和光電子領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)權(quán)威報(bào)告，5G手機(jī)中射頻開關(guān)從4G手機(jī)的10個(gè)增加至30個(gè)、功率放大器平均單機(jī)價(jià)值從4G手機(jī)的3.25美元增加至7.5美元，這些都帶動(dòng)砷化鎵器件市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。 乾照光電（300102）生產(chǎn)的三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池綜合性能處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平，是航空航天軍工領(lǐng)域最重要的太陽(yáng)能電池供應(yīng)商。 云南鍺業(yè)（002428）在互動(dòng)平臺(tái)表示，正在積極研發(fā)可用在光電子器件和光電集成方面的砷化鎵材料。 2021-04-26云南鍺業(yè)(002428)2020年年報(bào)點(diǎn)評(píng):同比扭虧 光伏及半導(dǎo)體材料放量 20年歸母凈利潤(rùn)同比扭虧，維持增持評(píng)級(jí) 4月22日公司發(fā)布年報(bào)，20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.70億元，同比+60.11%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比扭虧（19年-0.59億元），低于此 前我們預(yù)期（20年0.64億）；公司業(yè)績(jī)同比增加主要因主要產(chǎn)品銷量同比上升。我們預(yù)計(jì)21-23年公司EPS為0.10/0.11/0.13元（前值0.20/0.41/-元），增持評(píng)級(jí)。 主要產(chǎn)品銷量同比上升，光伏應(yīng)用及半導(dǎo)體材料放量顯著 20年公司積極推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)開拓，助力國(guó)產(chǎn)替代，主要產(chǎn)品銷量同比上升，紅外級(jí)鍺產(chǎn)品/光伏級(jí)鍺產(chǎn)品/化合物半導(dǎo)體材料/ 材料級(jí)鍺產(chǎn)品/光纖級(jí)鍺產(chǎn)品銷量分別同比上升38.45%/279.84%/108.23%/5.57%/15.22%，光伏應(yīng)用及半導(dǎo)體材料放量顯著。同期因鍺價(jià)同比下跌，公司鍺材料級(jí)產(chǎn)品/光纖級(jí)鍺產(chǎn)品價(jià)格分別同比下降11.88%/19.62%；因低端LED級(jí)砷化鎵晶片銷量增加，導(dǎo)致化合物半導(dǎo)體 材料產(chǎn)品價(jià)格同比下降22.09%。公司銷量高增抵消價(jià)格下跌負(fù)面影響，營(yíng)收錄得高增，同比+60.11%。 單位銷售成本同比下降，公司業(yè)績(jī)同比扭虧 因主要產(chǎn)品銷量同比高增，公司成本同比上行，但銷量上升帶動(dòng)公司單位銷售成本同比下降（由單位銷售成本降低減少營(yíng)業(yè)成本合計(jì)0.77億元），公司成本上行幅度小于營(yíng)收上行幅度，公司整體毛利率增加1.79pct至17.79%。此外，公司20年資產(chǎn)減值損失同比下降0.11億元，下降幅度82.29%，主要因本年部分產(chǎn)品成本下降，而年末市場(chǎng)價(jià)格較上年末上升，年末對(duì)存貨預(yù)計(jì)可回收金額進(jìn)行測(cè)試，年 末存貨計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備下降，增厚部分公司業(yè)績(jī)。 下調(diào)半導(dǎo)體材料產(chǎn)銷及毛利率假設(shè)，維持增持評(píng)級(jí) 我們根據(jù)公司20年收入成本、產(chǎn)銷表現(xiàn)以及21年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，主要調(diào)低半導(dǎo)體材料產(chǎn)銷及毛利率假設(shè)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)0.66/0.74/0.84億元（前值1.3/2.7/-億元）。鑒于鍺錠價(jià)格已上漲至12Q1和17Q1水平，但仍處近十年低位。兩階段公司PB低值為3.37和5.26，近十年P(guān)B均值5.42；我們維持鍺資源PB估值3X，預(yù)計(jì)21年公司BPS2.33元，對(duì)應(yīng)市值45.65億元。鍺部件和半導(dǎo)體材料21年對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)0.56/0.08億元，取可比公司21年Wind平均PE估值36.4/73.7X，對(duì)應(yīng)市值26.31億元，則總市值71.96億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.02元（前值16.54元），維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等。 |
