捷成股份300182:外延協同效應顯著,“技術+內容”平臺化運營
捷成股份公告擬以發行股份及支付現金方式購買中視精彩100%股權和瑞吉祥100%股權,收購對價總計20.8億元,收購中視精彩9.1億元,收購瑞吉祥11.7億元,其中發行股份支付17.7億,募集配套資金不超過5.9億元。 收購標的優質,具備央視和省級衛視良好的渠道,未來三年承諾凈利潤復合增速31%。中視精彩的團隊曾經出品過《孔雀東南飛》、《黃梅戲宗師傳奇》與《憑什么愛你》等熱播電視劇,多部電視劇在央視平臺播放;瑞吉祥的團隊曾經出品過《大漢天子》、《水滸傳》與《十月圍城》等熱播電視劇,15年-17年中視精彩已經儲備了包括《好想好想愛上你》在內的15部電視劇和2部電影。 瑞吉祥及其子公司金澤影視15-17年儲備了包括《李雷和韓梅梅》在內的16部電視劇和3部電影。中視精彩承諾14-17年扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤依次不低于6,600萬元、9,240萬元、12,012萬元、15,615.60萬元;瑞吉祥全體股東承諾瑞吉祥于2014年度、2015年度、2016年度、2017年度扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤依次不低于9,000萬元、11,700萬元、15,210萬元、19,773萬元。兩家公司14-17年承諾凈利潤合計1.56億、2.09億、2.72億和3.54億,年復合增速31%。 向音視頻“技術服務+內容服務”雙引擎驅動的平臺運營商轉型。公司正處重大戰略轉型期,從原有提供音視頻技術解決方案提供商轉向構建以音視頻技術服務和音視頻內容服務雙引擎驅動的平臺運營商,版權內容結合公司已有的技術優勢、教育、衛生等增值服務構建基于廣播電視臺和廣電網絡的運營平臺,先發搶占家庭用戶,完成廣西江西雙向網改造項目后有望搭建家庭服務增值平臺。公司一直是廣電音視頻一體化技術提供商的龍頭,目前加碼布局版權內容和教育、衛生等增值服務。在版權內容上,公司今年參股版權交易龍頭華視網聚20%的股權,此次收購中視精彩和瑞吉祥后,豐富了公司的版權資源和IP資源。 外延協同效應顯著,對客戶進行全價值鏈的開發。公司此次外延與現有業務板塊協同效應強。首先,公司原有業務是提供音視頻技術一體化解決方案,主要客戶為廣電企業,公司進入音視頻內容板塊后將對下游客戶進行價值的再度開發,通過“技術”和“內容”雙渠道鞏固客戶資源;第二,公司的長期戰略是基于廣播電視臺和廣電網絡構建運營平臺,公司此次對影視內容的收購完成將補充運營平臺重要的一塊版權資源,利于公司長期戰略發展;第三,公司收購中視精彩和瑞吉祥后,也有望推動這兩家公司的發展。公司實際控制人徐子良先生具有較深厚的影視劇投資、制作、發行經驗,自上世紀九十年代就開始涉足影視劇投資,如中央電視臺綜藝頻道的《綜藝快報》就是徐子泉先生與中央電視臺聯合打造的經典欄目,并投資了包括《仙劍奇俠3》等在內的上千小時的影視劇。同時,公司在行業長期積淀的客戶資源將對兩家公司的電視臺銷售渠道帶來推動作用。 股權激勵有望保障全年業績。今年公司推出第二期股權激勵,授予128名激勵對象435.76萬股限制性股票,9月10日為股權激勵授予日,公司此次股權激勵授予/解鎖條件為以2013年為考核基期,2014-2016年凈利潤增長率分別不低于30%、60%和90%;2014-2016年凈資產收益率分別不低于12%、13%和14%。股權激勵有望對公司管理和業務團隊帶來較大激勵,保障全年30%以上的凈利潤增速。 未來具備較強的外延預期。、公司今年已參股了版權交易龍頭華視網聚和智慧城市領域的安信華、中映高清、國科恒通和貝爾信,并提出為保持并加強公司在行業內的領先地位,公司計劃在條件成熟時,通過收購擁有較好發展前景的技術和團隊,強化主營業務的核心競爭優勢,推進業務整合和技術創新,打開持續外延的預期。根據公司的歷史外延習慣,先參股后控股的可能性較大。 維持“推薦”評級。我們對15-16年按照全面并表測算備考EPS,預計公司2014年-2016年每股收益分別為0.59元、0.97元和1.25元,對應當前股價PE分別為36.1x、22.2x和17.2x,歸屬于母公司凈利潤分別為2.76億、5.42億和6.99億,考慮到到公司正處于向平臺型公司的轉型期,未來作為影視音視頻全價值鏈平臺和智慧城市提供商的前景廣闊,未來幾年在手訂單對業績保障性強,我們維持公司“推薦”評級。 未來公司的股價催化劑有:公司的股價催化劑有:(1)在影視音視頻全產業鏈布局上重大突破;(2)在智慧城市領域獲得重大突破;(3)獲得大訂單。 風險因素:(1)訂單執行進度不達預期的風險;(2)大客戶需求大幅下滑的風險;(3)新領域開拓不達預期的風險。 標簽：信息消費 |
