易華錄(300212)增發方案微調強化核心層激勵 智慧陽信簽約驗證強大的地推能力
（1）2014 年11 月25 日，公司與山東省濱州市陽信縣人民政府簽署《智慧陽信建設戰略項目合作協議》，決定共同進行“智慧陽信”項目建設，同時開展廣泛、深入的項目和產業合作。本次合作采用DBTO（即設計—建設—融資—經營）模式進行，全面展開“智慧陽信”的規劃、建設、回購、運營（含運維）合作。本項目總規模預計9.435 億元人民幣（其中一期投資3.2 億元人民幣）。(2)2014 年12 月1 日晚，公告增發方案調整事項并復牌——調整后本次非公開發行股票數量為不超過5500 萬股。其中：中國華錄集團有限公司認購1935.45 萬股，出資56128.05 萬元；中國華融資產管理股份有限公司認購689 萬股，出資19981 萬元；寧波華易智誠投資合伙企業（有限合伙）認購不超過798.55 萬股，出資不超過23157.95 萬元；中再資產管理股份有限公司認購1379 萬股，出資39991 萬元；深圳瀟湘君亨投資企業（有限合伙）認購不超過698 萬股，出資不超過20242 萬元。調整后本次非公開股票發行價格的定價基準日為公司第二屆董事會第三十一次會議決議公告日，發行價格為29.00 元/股，該發行價格不低于定價基準日前一個交易日公司股票交易均價的90%，也不低于公司最近一期末每股凈資產。調整后本次非公開發行股票的募集資金總額不超過159500 萬元，扣除發行費用后，75000 萬元用于償還公司借款，剩余部分全部用于補充公司流動資金。 一、增發方案調整將強化核心員工的激勵效果。 二、增發有助智慧城市建設運營模式轉型升級。 三、智慧陽信落地標志公司具有強大的地推能力。 四、圍繞智慧城市核心戰略的產業整合步伐有望加速。 五、盈利預測與投資建議。結合公司現有訂單及執行進度情況，我們測算2014-2016 年易華錄主營業務收入分別為168957萬元、307109 萬元和563391 萬元，歸母凈利潤分別為21220 萬元、38710 萬元和66876 萬元，對應每股收益分別為0.66 元、1.20 元和2.08 元。在估值切換的大背景及2015 年業績高增長、阿里合作產生實質效益等的刺激下，公司合理股價約對應2015 年的市盈率倍數在33 倍，對應股價39.60 元。維持增持評級。 六、主要不確定性。河北項目進展低于預期、資金鏈斷裂或者資本成本上升引致盈利能力下降、與阿里合作的深度和進展低于預期、公司業務拓展及項目執行進度低于預期、經濟系統性風險等。 |
