恒寶股份(002104)公司互聯網支付終端有望貢獻額外業績增量
公司本次建行與農行招標入圍產品即是互聯網支付終端，其功能相當于可實現互聯網支付的個人POS機。互聯網支付終端是用于連接計算機或智能移動設備，并通過讀取或輸入IC 卡信息、發起交易并提示操作方完成的小型IC 卡受理設備，具備IC卡讀寫、交易數據加密和交易確認等功能。產品解決傳統的IC卡實體在互聯網應用過程非物理在線、無法形成閉環操作的問題，可以實現電子現金充值、行業IC卡充值繳費、查詢余額及交易明細等操作，交易更加安全、便捷，應用場景更加多樣化。 互聯網支付終端產品市場前景看好：導入更多交易資金利好商業銀行獲取支付手續費；實現互聯網支付便捷性與線下硬件安全性的統一，切中部分用戶在線支付痛點。（1）當前互聯網支付終端產品依然處于市場拓展初期，用戶互聯網支付終端產品支付使用習慣仍需培養，預計短期內市場規模有限；（2）商業銀行有推廣互聯網支付終端產品的利益訴求，因為這一支付渠道避開了銀聯POS終端和第三方互聯網支付平臺，商業銀行可以獲得更多的支付手續費，同時掌握了交易的入口還可以實現向用戶推送銀行理財產品等多種服務；（3）民眾存在多樣化的支付需求，我們預計未來的支付市場必將是多種支付方式并存。互聯網支付終端融合了銀行卡硬件安全性和互聯網支付便捷性的優勢，滿足了部分用戶的支付需求，同時考慮到我國擁有全球最大的銀行卡用戶市場，長期來看該產品市場前景廣闊。 互聯網支付終端為公司重要的新增產品線，公司有望獲得額外業績增量。（1）恒寶股份是國內重要的商業銀行金融IC卡和USBKEY等產品供應商，與各大商業銀行長期保持良好的供應鏈關系，我們預計公司將率先受益于互聯網支付終端產品市場的興起；（2）互聯網支付終端產品的銀行卡數據讀取、交易數據加密、交易確認等過程的安全機制與金融IC卡高度相關，恒寶股份作為重要的金融IC卡供應商，能夠獨立完成金融IC卡內部COS的設計，因而公司在互聯網支付終端產品的研發領域有顯著的技術優勢；（3）未來，互聯網終端產品有望成為公司重要的新增收入來源，驅動公司業績新一輪增長。 盈利預測與估值定價：上調12個月目標價至22.4元。受互聯網支付終端業績預期影響，我們上調恒寶股份2014-2016年銷售收入分別為16.51/23.12/28.93億元，分別上調1.7%、6.7%、10.9%，對應的凈利潤分別為3.06/4.49/5.34億元，分別上調3.4%、12.0%、12.2%，對應的EPS分別為0.43/0.63/0.75元。給予公司12個月目標價22.05元，上調12.5%，對應2015年35倍PE，維持“買入”評級。 主要不確定因素。商業銀行互聯網支付終端采購數量低于預期，互聯網支付終端產品價格下降過快。 |
