新宙邦(300037)進軍氟化工中間體 打造新增長點
公司收購海斯福100%股權。公司今晚發布公告，擬以發行股份及支付現金的方式收購海斯福100%股權，并募集配套資金。海斯福是國內六氟丙烯下游含氟精細化學品領域的龍頭企業，擁有全球最大的六氟環氧丙烷產能，產品包括含氟醫藥中間體、含氟聚合物助劑、含氟聚合物改性單體、含氟農藥中間體等5 大類。資產評估值為6.84 億元，對應2014 年PE12.2 倍，PB4.73 倍。海斯福承諾2014 -2016 年扣非凈利潤不低于4000 萬元，2014 -2017 年累計扣非凈利潤不低于2.6 億元。 收購將顯著增厚公司業績。海斯福預計2014 年公司凈利潤5600 萬元，我們預計新宙邦2014 年凈利潤1.43 億元，以此測算，收購完成后公司EPS 將從0.83 元增厚至1.1 元，增厚32%。同時，海斯福盈利能力顯著高于新宙邦，毛利率>50%，凈利率>30%，收購完成后將明顯提升公司盈利能力。 進入氟精細化工，打造新增長點。據中國氟硅工業協會統計，2012 年我國氟化工行業總產值達600 億元左右。其中，氟精細化工發展空間尤其廣闊。海斯福在六氟丙烯下游含氟精細化學品領域具有較強競爭優勢，下游吸入式麻醉劑需求增長穩定，行業地位穩固。憑借強大研發能力，海斯福正在開拓多種氟精細化工產品，收購也將加速新宙邦含氟電解液添加劑的研發。預計氟精細化工產品將是新宙邦未來又一增長點。 電解液銷量仍將快速增長。南通基地建成后，公司加大電解液客戶開拓力度，通過了多家動力電池企業認證。動力電池產能2015 年將大幅增長，尤其是比亞迪坑梓工廠和三星西安工廠投產，將帶動公司電解液銷量繼續快速增長。 維持“強烈推薦-A”評級。不考慮收購影響，預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.83/1.05/1.36 元（備考EPS 為1.1/1.33/1.67 元），目前股價對應2014年PE 為51.5 倍。電動汽車市場進入爆發期，公司產能翻番，電解液銷量有望快速增長；收購海斯福切入氟精細化工領域，業績增厚明顯，打造未來新增長點。維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：收購失敗風險、價格波動風險、電動汽車產業政策風險 |
