江海股份(002484)2014年三季報點評:業績增長穩健 超容穩步推進
主要財務指標：3 季度營收3.02 億元，同比增長8.88%，環比減少3.21%。毛利率24.98%，創新高。三項費用率8.82%，比第二季度下降0.78 個百分點，財務費用2014 年1-9 月份較去年同期下降2,796,167.36 元，降幅50.34%，主要是匯兌損失減少所致。存貨周轉天數93.78 天，環比上升0.43天，同比上升1.33 天。 鋁電解電容器增長穩健，工業類占比進一步提升：公司是國內鋁電解電容器龍頭，尤其在工業類電容器方面具有相當的競爭優勢。今年以來，工業類景氣度高，尤其在大容量電容方面在大客戶中的份額一直在提升，致使工業類電容占比呈上升走勢，產品結構不斷優化，毛利率從去年以來，一直穩定在23%左右，3 季度更是創出25%的歷史新高。 薄膜電容器實現量產：薄膜電容器已通過多家核心客戶認證，批量生產穩定可靠，將在光伏發電、智能電網和軍工等領域發揮重要作用。今年開始貢獻業績，明后年是主要增長點。 超級電容器試驗線進入調試階段：超級電容器試驗性生產線進入調試階段。公司的兩條技術路徑，炭基超級電容和鋰離子超級電容器成功試產。投資VOLTA 公司，有利于提升公司在超級電容器及能量儲存領域的技術實力和行業影響力，為全面進入電動汽車、新能源、智能電網的市場創造有利條件。碳基超容有望先放量，鋰離子超容在認證階段。 盈利預測及投資建議：公司布局十分清晰，橫向看，以鋁電解電容、薄膜電容、超級電容為三大支柱的戰略已經初見格局；縱向看，向上游原材料腐蝕箔、化成箔的延伸也已經成效顯現。公司產品定位高端，今年仍然是傳統鋁電解電容器貢獻主力增長，明年薄膜電容器接力，后年超容有望進入收獲期。我們將公司2014-2016 年盈利預測由0.51、0.70、0.94 元下調到0.48、0.65、0.84 元，維持公司“增持”投資評級。 |
