法拉電子(600563)2014年三季報點評:增長穩健 新能源業務長期看好
公司三季度經營增速較前兩季度有所下行，我們估計主要原因為受國內整個經濟形勢較差的影響，公司傳統業務如照明、通信用薄膜電容市場需求短期疲軟，而新能源業務目前基數仍然相對較小，即使高速成長，對整體業績增速也拉動有限。但是，從長期來看，新能源業務必然會超過傳統業務成為公司業績的主要驅動力。因此，三季度只是短暫的業績波動而已。 總體來看，我們對法拉電子“短期看光伏/風能，長期看新能源汽車”的邏輯保持不變。公司主要薄膜電容產品為光伏逆變、風力變流、汽車電子中必需零部件，短期增驅動力來自公司在國內各大新能源發電配套廠商中的滲透，中長期則源于公司在新能源汽車中客戶的不斷開拓，有望從國產車廠進一步拓展到國際大廠。我們認為，全球新能源車未來幾年將呈現爆發式增長，法拉電子將會明顯受益。 在薄膜電容產業中，法拉屬于高端品牌，全球排名僅次于日本松下，而公司在2009 年開啟的能源戰略已經初步收到成效。我們依舊保持新能源業務將逐步成為公司的支柱業務的觀點。新能源業務將會持續為公司未來帶來更大的業績彈性。另外，公司新能源產品生產線的遷移已經順利完成。我們認為三季度之后新能源業務帶來的彈性將會快速增長，下一階段公司業績依然具有明晰的支撐力。 在新能源需求的帶動下，伴隨著擴產計劃逐步進行，公司未來3-5 年成長空間巨大。綜上所述，我們繼續看好公司的長期投資價值，維持對公司的“推薦”評級，2014-2016 年EPS 為1.50、1.95、2.62 元，目前股價對應的PE 為21、16、12 倍。 |
