威遠生化(600803)投資者交流會簡評:戰略升級與中國經濟"調結構"共舞
報告要點 事件描述 公司于12 月26 日舉行戰略升級暨更名儀式，后部分高管與投資者進行了交流。 事件評論 戰略方向：以現有產業為基礎，依托技術創新和天然氣市場優勢，為客戶提供天然氣產品和煤基清潔能源整體解決方案，并基于豐富的化工基地運營管理經驗，創新眾投模式，構建產業發展新生態，成為創建美麗生態的清潔能源產品供應商和服務商。 亮點： 從化工到清潔能源：基于未來相當長時間以煤為主的能源結構和國家節能環保的長期戰略，煤的清潔利用應是中國能源發展的主要方向之一，公司由化工向煤基清潔能源升級的戰略轉型符合國家長期政策和市場發展取向，產業領域轉變將較大程度拓寬公司發展空間。 技術創新：大股東新奧集團旗下煤基低碳能源國家重點實驗室（承擔多項國家重點研發項目）將為上市公司煤基清潔能源業務提供堅實的技術支持，實驗室目前擁有煤超臨界氣化、煤加氫氣化、煤催化氣化、煤地下氣化技術等多項中試或工業化示范技術，焦爐氣甲烷化已進行商業化生產，公司增長動力將由投資拉動逐漸轉變為技術驅動，符合中國經濟增長模式轉變的方向。 基于互聯網思維的眾投模式：公司的商業模式將由生產為主逐漸轉為依托自身數十年化工基地運營管理經驗，納入各環節設備生產商共同投資的平臺化運營模式，我們認為此為互聯網思維在能源領域的運用典范，將極大緩解重資產行業和民營公司的資金制約，利于公司業務快速鋪展，加速轉型為清潔能源供應商與服務商，內蒙甲醇二期項目可能率先試行這一業務模式。 與集團天然氣下游業務的協同作用：新奧集團旗下港股上市公司新奧能源深耕天然氣供應與分銷市場20 余年，是國內規模最大的清潔能源分銷商之一，2014 年供氣量將超100 億方。我們認為公司天然氣中上游業務的發展將與之產生“1+1>2”的協同效應，隨著國際天然氣供應逐漸充足，銷售渠道將成為中上游供應商的重要競爭力，新奧能源的天然氣分銷網絡將極大支持公司中上游業務的發展。 焦爐氣制LNG：焦爐氣制LNG 不僅提高焦化廠盈利能力，更符合國家環保政策方向，公司已開展相關項目前期工作。盈利性以新奧能源參與投資的平頂山項目（新奧自有技術）為例，總投資約3 億元，年產LNG 約1 億方（網絡公開資料整理），盈利2000-3000萬。公司將綜合考慮焦化廠所處位置、開工穩定性、下游產業鏈等情況，逐步開展相關項目，我們測算焦爐氣制LNG 潛在的市場規模可能高達200 億方以上，空間廣闊。 LNG 加注站：新奧舟山LNG 加注站項目正在開展前期工作，有望于2017 年底投運，目前雖然不在上市公司，但符合公司天然氣中游的業務范圍，我們認為公司未來參與的可能性較大，基于海岸資源稀缺性和中國天然氣消費占比長期提升的能源結構變化方向，我們認為其極具戰略意義，并有望成為長期利潤增長點。 股權激勵：公司基于目前所處發展階段，考慮經營效率提升、技術安全保障的需要，不排除未來向公司中高層管理人員和核心技術人員授予股權激勵的可能。 與中國經濟“調結構”共同起舞，估值偏低，維持“推薦”評級。公司本次戰略升級與中國當前“調結構”的經濟轉型發展模式不謀而合，專注環保、創新兩大國家長期政策路徑，契合煤炭清潔利用、天然氣消費占比提升的能源結構轉變方向，融入互聯網思維的眾投平臺化運營模式有望加快公司業務發展速度，與集團在清潔能源市場的協同作用將增加公司在中上游業務領域的長期競爭力，我們基于現有業務預測公司2014-2016年EPS 分別為0.81、0.89、0.92 元，對應PE 分別為15、14、13 倍，我們認為本次戰略升級對于公司前景意義重大，可能使得公司在戰略方向、市場空間、增長動力、發展速度上產生質的變化，當前估值偏低，維持“推薦”評級。 |
