科陸電子(002121)系統產品優勢提升 能源運營轉型啟動
投資邏輯
智能電網產品系列化，布局配用電整體解決方案：在電能表市占率領先企業中，公司產品涵蓋配電自動化產品、用電管理產品，分布式電網產品，產品線最為齊全，具備提供整體解決方案的能力；南昌科陸工業園的建成投運將可降低公司制造成本，提升傳統主營業務的競爭力；
新能源電力運營即將建成并貢獻利潤：公司自今年3 月起，陸續收購了5家光伏電站項目公司，合計裝機容量為210.544MW；目前，公司及合作方正抓緊建設，預計今年底至明年初全部并網發電；根據我們的測算，如裝機容量不再增長，年凈利潤貢獻近1 億；
儲能及分布式微電網項目值得期待：公司7 月中標1.5 億元青海玉樹無電地區戶用光伏及儲能系統，以及之前完成的中廣核光儲項目，積累了運行業績和經驗，加大國內微電網及儲能項目開發力度，并積極跟蹤海外光儲市場，我們預計隨著海內外智能電網及新能源與儲能配合項目需求的增多，公司具備歷史業績和總包能力優勢，是競爭海內外項目的必要條件；
新能源充電運營服務有望以點帶面，有望進一步轉型區域售電商：公司積極轉型能源運營商，在布局新能源電源的同時，公司依托與電網及地方政府的良好合作歷史積淀，于江西南昌正式投運首個充電站；我們預計公司將以南昌為起點，逐步輻射江西新能源汽車示范城市群，并可以電動汽車電力銷售增量為突破口，依托自身在配用電及新能源產品和系統解決方案優勢，擴展至區域配網綜合能源及能效服務，在電力體制改革、配售分離之后，進一步轉型區域電力服務商，甚至嫁接其他增值服務；
投資建議
我們認為公司傳統業務競爭力提升，海外拓展成效顯著，光伏發電業績增長確定性強，新能源車能源服務成長性強，且積極建設區域充電網絡，提供能源及其他增值服務，并帶動產品銷售，帶來新的利潤增長點。
估值
我們給予公司未來6-12 個月25.00 元目標價位，相當于2015 年40 倍P/E和2016 年20 倍P/E。
風險
國家電網電表采購減速；光伏電站建成并網晚于預期；新能源汽車購置和運營數量低于預期。
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