金龍汽車(600686)2014年三季報點評:新能源客車戰略推進超市場預期
本報告導讀： 新董事長上任后新能源客車戰略和內部整合初見成效，三季度毛利率同比增長1%，1-9 月歸母凈利潤扣非同比增長49%，業績改善速度超市場預期。 投資要點： 維持增持評級。公司的資產整合一直是市場關注焦點，我們與市場不同之處在于關注實際控制人和新董事長上任后首先關注人員整合和戰略優化而非少數股東權益的收回，特別是公司大力發展新能源客車的戰略被市場所忽視。維持2014-2015 年EPS 0.72 元、0.97 元的預測，維持目標價18 元。 新董事長上任后大力推行的新能源客車戰略初見成效。公司旗下18款純電動客車，10 款插電式混合動力客車入選工信部10 月29 日公布的第二批免征購置稅新能源汽車目（第一批僅7 款車型入圍），遠超同行。從新能源客車四季度行業環境來看，新能源客車地方補貼將繼續加大力度，公司2014 年業績將超越市場普遍的悲觀預期。 公司整合穩步推進帶來業績提升。得益于銷售端的改善、新能源汽車銷量提升和采購成本的有效控制，公司三季度毛利率12.6%，環比提升0.3%，同比上升0.9%；我們預計，隨著2015 年新供應商逐步引入，成本改善將更加明顯。扣除資產減值因素，公司三季度業績同比增長60%以上（不同于2013 年Q4 集中計提資產減值損失，2014年公司分季度提前計提）。 催化劑：集團采購、營銷整合推進；地方新能源補貼力度加大；增發完成；國企改革方案推進 風險提示：整合進展低于預期; 新能源汽車推廣不及預期。 |
