天汽模(002510)首次覆蓋:受益新車型開發(fā)加速的汽車模具龍頭
首次覆蓋，給予“增持”評級。市場普遍擔(dān)憂公司會因乘用車銷量增速下滑而發(fā)展失速。我們認(rèn)為，乘用車銷量增速下滑，新產(chǎn)品周期縮短，模具需求不降反升。公司作為國內(nèi)汽車模具龍頭將顯著受益。預(yù)測公司2014-15 年歸母凈利潤分別為1.98 億元、2.63 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.48 元、0.64 元。給予目標(biāo)價12 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為19 倍。 公司市場空間提升受益年度全新車型與改款車型的數(shù)量增速加快。汽車行業(yè)作為典型的消費品行業(yè)，具有強(qiáng)烈的“喜新厭舊”特點。在汽車銷量增速下滑的背景下，新產(chǎn)品是汽車廠商爭奪市場的主要利器。新車型推出節(jié)奏將加快，現(xiàn)有車型改款的周期將縮短，對模具需求顯著提升。 公司應(yīng)對增量需求，著力提升生產(chǎn)效率和擴(kuò)充產(chǎn)能。根據(jù)公司2014年三季報數(shù)據(jù)，公司預(yù)收賬款近9 億（2013 年公司收入近12 億），訂單處于高度飽和狀態(tài)。為滿足不斷增長的客戶需求，我們判斷，公司將通過提效和增產(chǎn)兩個手段。而沿用德國子公司的先進(jìn)管理手段提升國內(nèi)產(chǎn)線的效率和加設(shè)海外工廠實現(xiàn)就近服務(wù)客戶改善海外業(yè)務(wù)效率見效較快，將先于級進(jìn)模等新產(chǎn)線的投入對公司業(yè)績作出貢獻(xiàn)。 催化劑：新管理體系推行成功，收購海外工廠取得實質(zhì)進(jìn)展。 風(fēng)險提示：國內(nèi)技工能力不足致新管理體系推行不及預(yù)期；海外收購進(jìn)度不及預(yù)期 |
