東阿阿膠(000423)關(guān)于部分高級管理人員增持本公司股票點(diǎn)評:增持彰顯長期發(fā)展信心
增持看重長期價值，預(yù)期有望逐步回歸。總裁及董秘增持已清晰的表示了對公司長期價值的認(rèn)同：公司作為國內(nèi)中藥補(bǔ)益類第一品牌，但當(dāng)前估值只有中藥板塊平均值的70%，這是對阿膠塊短期波動的過度反映，對新業(yè)務(wù)拓展和國企改革帶來紅利都不做考慮。隨著公司業(yè)務(wù)拓展推進(jìn)，預(yù)期有望合理回歸，估值具備進(jìn)一步修復(fù)的基礎(chǔ)，我們維持2014-2016 年EPS 2.04/2.32/2.66 元，增長11/14/15%。維持增持評級，目標(biāo)價46.4 元，對應(yīng)2015PE20X。 增持彰顯信心，提示國企改革動向。此次增持總裁及董秘增持金額分別47.41 和34.84 萬元，而2013 年兩位高管從公司所獲薪酬為74.85和48.87 萬元，對比各自薪酬，增持超過半年薪酬，可見此次增持力度是非常大，而且鎖定一年，足以體現(xiàn)高管層對公司當(dāng)前價值的認(rèn)可，對長期發(fā)展信心十足。同時，在宏觀層面國企改革大背景下，公司作為央企系，高管增持更加值得關(guān)注，提示華潤系下屬醫(yī)藥公司改革的新動向。 新產(chǎn)品上市，衍生品上量，布局長期增長。11 月28 日，公司在廣州正式宣布，真顏小分子阿膠正式上市。依托小分子技術(shù)，公司還將培育中藥營養(yǎng)補(bǔ)充劑新品類。近2 年來，隨著復(fù)方阿膠漿與桃花姬阿膠糕等衍生品增長，公司業(yè)績已經(jīng)不再僅僅依靠阿膠塊，而且小分子阿膠上市，也為后續(xù)增長注入新動力。 業(yè)績預(yù)期回歸，具估值修復(fù)空間。阿膠塊量價齊升的業(yè)績高增長時期已經(jīng)過去，公司進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，我們認(rèn)為依靠阿膠塊的穩(wěn)步提價，衍生品上量和新產(chǎn)品拓展，短期內(nèi)支撐未來10~20%的穩(wěn)定增長是足夠的。從估值對比來看，目前公司2015PE16X 較中藥板塊22X 有較大折價，也已接近白酒飲料等消費(fèi)品公司，市場對提價導(dǎo)致短期銷量影響已經(jīng)有較為充分反映。未來阿膠塊銷售只要能保持相對平穩(wěn)，衍生品和新產(chǎn)品能夠有所突破，估值具備進(jìn)一步修復(fù)的空間。 風(fēng)險提示：新品推廣低于預(yù)期；產(chǎn)品提價后終端銷量下滑。 |
