世聯行(002285)再融資正常推進 小貸資產證券化持續推進 收購青島"榮置地"提升代理市占率
世聯行(002285)再融資正常推進 小貸資產證券化持續推進 收購青島"榮置地"提升代理市占率 事件： 12 月以來，世聯行相繼公告了非公開發行股票材料正在證監會審核過程中、今年以來代理銷售額超3000 億元、擬收購青島榮臵地顧問有限公司51%股權和公司小額貸信貸基礎資產轉讓的公告。 點評： 非公開發行股票材料正在證監會審核過程中，增發方案的推進備受關注，增發成功對于公司發展意義重大。按照公司之前的公告等信息，如果再融資取得成功，基于大數據的O2M 平臺建設項目、房地產代理業務的并購拓展、房地產資產服務業務的并購拓展都將進一步獲得有力的支持。公司將在持續擴大代理銷售業務規模的基礎上，加快轉型業務的發展步伐，未來有望實現利潤更加快速的增長。 小貸業務的資產證券化持續。2014 年7 月以來，世聯行相繼與贛州遠發、華潤元大、平安匯通等金融機構簽署協議，共出售約4.68 億元的小額貸款基礎資產，在本次平安匯通相關的資產證券化之前，世聯行超過小貸存量規模的30%就已經進行了證券化，而本次證券化之后，證券化的比例將有進一步提升。 當前世聯行進行的資產證券化，由于世聯行提供了擔保，所以并未出表。隨著小貸的持續證券化，公司能夠快速回籠資金，進一步擴大小貸規模。我們認為，世聯行的小貸本身是極為優質的資產，有著市場規模足夠大、投資回報率高、違約率低等特點。同時世聯行由于最接近客戶，其在發放小貸的過程中相對于搜房、易居等線上公司及平安等金融公司具有明顯的優勢。在一定時期內，我們認為世聯行仍能在小貸業務領域取得較快發展。 代理主業持續收購，提升市占率的戰略持續推進。收購青島“榮臵地”51%股權，青島“榮臵地”公司從事地產代理業務超過12 年，連續多年蟬聯青島代理行第一名，2012 年進入濟南，2013 年，榮臵地濟青兩地實現百億跨越，其中青島區域銷售額超出第二名代理公司20 億。本次世聯行收購“榮臵地”51%的股權后，其代理業務將在青島取得領先地位，進一步貫徹了公司多次表述的持續提升市占率的戰略，而代理市占率的進一步提升，將有利于公司小貸業務戰略的發展。 銷售代理業務近期反彈明顯。公司公告截至2014 年12 月17 日，公司累計實現代理銷售金額3,002 億元（2013 年度累計實現代理銷售金額3,175 億元）。2014 年10 月，公司單月實現代理銷售金額超過400億元，創歷史新高。可見近期一、二線城市房地產市場的回升明顯提振了公司代理銷售金額，公司業績將有直接體現。當然由于當前股價考慮了較多的新業務成分，導致公司股價相對于代理銷售的彈性有所降低。 世聯行代理銷售的市占率提升正在逐步兌現，而小貸業務在資產證券化、與其他公司合作擴大資本金等方式下，規模有望進一步擴大。未來隨著物業管理業務的持續做大相關附加服務提供的想象空間也值得關注。互聯網對于房地產銷售端的整合無疑將持續深入的進行，而世聯行基本可以認為是A 股中參與這一整合競賽的唯一選手，同時與其他代理公司，世聯行的管理層在貼近互聯網和金融探索方面無疑反應是相對較為迅速的。2014-2016 年EPS 分別為0.50、0.63 和0.75 元，對應PE 為28、22 和19 倍，我們看好世聯行在小貸業務及其他與房地產銷售密切相關的業務方面的持續發展能力，維持“增持”評級。 |
