江蘇神通(002438)核電訂單迎來拐點
公司前三季度實現營業收入3.36 億元，同比下降4.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤4093.38 萬元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20 元。 受核電暫停影響,前兩年公司核電閥門新增訂單較少，公司存量訂單大部分已完成交貨，預計今年單純的核電閥門營收或將有所下滑，但今年將是訂單重大轉折時間點，預計未來國內每年將新建約8 個核電項目，加上在建核電站大量投入商用帶來的備件需求，2015年起公司核電閥門業務將再次迎來快速增長期。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84 億元，去年全年為1.64 億元，訂單增長強勁。公司核電配套設備業務進展順利，去年地坑過濾器交貨兩臺，產品質量出色，獲得了業主認可。今年公司地坑過濾器銷售有望實現大幅增長，我們預計全年出貨有望達到6 臺，同時其他配套設備也將陸續實現銷售。 公司冶金特種閥門產品結構不斷優化，目前主要應用于冶金行業的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節能減排系統，總體來看該業務未來將維持基本穩定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領域的特種閥門已形成突破，去年已獲四千余萬訂單，我們預計今年訂單有望翻番，未來成為新的利潤增長點。 我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.34、0.45 和0.56 元，對應上一交易日收盤價的動態PE 分別為48、36 和29 倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核電閥門訂單將迎來重大拐點，同時未來公司能源領域特種閥門也頗具看點，維持增持評級。 風險提示：（1）核電新項目啟動不及預期（2）公司核電訂單短期不能實現收入確認（3）能源設備開拓不及預期。 公司是中國閥門行業的骨干企業，致力于為各大船廠及船舶配套企業提供優質的船用閥門產品和服務。從事應用于冶金領域的高爐煤氣全干法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統、焦爐煙氣除塵系統、煤氣管網系統的特種閥門以及應用于核電站的核級蝶閥、核級球閥、非核級蝶閥、非核級球閥等，產品主要有球閥、蝶閥、止回閥、截止閥、止回閥、閘閥、非標閥等六大類145個系列?！按罂趶椒ㄌm連接蝶閥”、“多層次斜板式金屬硬密封蝶閥”、“核電閥門”被列入國家級火炬計劃，“大口徑法蘭連接蝶閥”、“非金屬硬密封球閥”被列入國家級星火計劃項目?！吧裢ā迸坪汀暗颉迸坪穗婇y門、冶金特種閥門銷售到土耳其、印度、巴基斯坦等。 |
