本次報送試點(diǎn)縣區(qū)總規(guī)模近170GW，且主要分布在東南部分布式發(fā)展好的省份。要求到2023年公共機(jī)構(gòu)、學(xué)校和醫(yī)院、工商業(yè)、農(nóng)村屋頂建成光伏發(fā)電比例50%、40%、30%和20%的，列為整縣屋頂分布式開發(fā)示范縣，在全國范圍內(nèi)推廣，比之前“十四五”預(yù)期提前。在中長期政策定調(diào)的背景下，戶用光伏賽道將會迎來至少3-5年的高景氣。 正泰電器子公司與多地政府部門簽署了分布式光伏電站開發(fā)合作協(xié)議； 林洋能源（601222）有比較成熟的光伏建筑一體化方案。 2021-05-19正泰電器(601877)2020年年報及2021年一季報點(diǎn)評:直銷、戶用爆發(fā)力顯現(xiàn) Q1高增兌現(xiàn) 事件評論 整體來看，公司2020Q4、2021Q1收入分別為100、69億元，分別同比增長29%、21%，保持20%以上的較高增速水平。公司表觀利潤受持有的中控技術(shù)股權(quán)公允價值變動影響較大，剔除該因素影響之后，公司2021Q1實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤同比增長約90%，較無疫情 影響的2019Q1增長約20%，證明業(yè)務(wù)增長力。 盈利能力方面，2021Q1毛利率一定程度受2020Q4開始運(yùn)輸費(fèi)從銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)計入營業(yè)成本的影響，剔除該影響后（假設(shè)運(yùn)輸費(fèi)占收入比例約1.2%），估算2021Q1毛利率約28%-29%；2021Q1毛利率同比提升預(yù)計因光伏制造類業(yè)務(wù)收入占比下降以及產(chǎn)能利用率提升帶來的 規(guī)模效應(yīng)。同時，管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率略有增加。此外，公司2021Q1通過出售電站貢獻(xiàn)約部分利潤。最終公司2021Q1扣除持有的中控技術(shù)股權(quán)影響后的歸屬母公司股東凈利潤增速超出收入增速。 低壓電器方面，2020年實現(xiàn)收入184億元，同比增長3%。其中國內(nèi)低壓渠道業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，2020年實現(xiàn)收入111億元，同比增長3%；低壓直銷突破華為1U產(chǎn)品等供應(yīng)，并且強(qiáng)化銷售團(tuán)隊搭建，2020年實現(xiàn)收入20億元，同比增長11%；海外低壓隨疫情緩 解快速恢復(fù)，全年收入20億元，增長11%。光伏方面，公司2020年光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入141億元，同比19%；光伏子公司實現(xiàn)凈利潤11.8億 元，同比增長6%。其中，2020年末持有電站裝機(jī)規(guī)模5.5GW，其中分布式占比提升至72%；戶用光伏新增規(guī)模1.8GW，同比增長超80%。 綜上，公司基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，低壓直銷業(yè)務(wù)、戶用光伏業(yè)務(wù)爆發(fā)性逐步顯現(xiàn)，未來能夠保持持續(xù)穩(wěn)健增長，預(yù)計公司2021年歸屬母公司股東凈利潤約47億元（不考慮持有的中控技術(shù)股權(quán)公允價值變動的影響），對應(yīng)估值15倍，安全邊際顯著。維持買入評級。 風(fēng)險提示 1.低壓直銷業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期； 2.行業(yè)競爭加劇。 2021-06-21林洋能源(601222)打通儲能產(chǎn)業(yè)鏈 構(gòu)筑新增長極 儲能電芯公司落地，拓展儲能產(chǎn)業(yè)鏈公司 林洋能源6 月10 日發(fā)布公告（臨 2021-50），完善儲能產(chǎn)業(yè)配套能力，林洋合作億緯動力成立江蘇億緯林洋儲能技術(shù)有限公司， 合資公司擬投資不超過人民幣30 億元建設(shè)年產(chǎn)10GWh 的磷酸鐵鋰儲能專用電池，共同拓展儲能業(yè)務(wù)。繼20 年9 月成立林洋億緯儲能系統(tǒng)公司后，儲能電芯公司落地，有望打通公司儲能業(yè)務(wù)版圖，貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2021-2023 年EPS 分別為0.69/0.84/1.00元，目標(biāo)價10.35 元，維持“買入”評級。 儲能業(yè)務(wù)布局已久，順應(yīng)儲能趨勢加速布局 林洋能源在2015 年起布局儲能業(yè)務(wù)，陸續(xù)建設(shè)了上海軍工路光充儲項目、億緯鋰能惠州及湖北荊門廠區(qū)用戶側(cè)儲能項目、連云港 工業(yè)園區(qū)用戶側(cè)儲能項目、安徽田集電廠光儲項目等多個儲能示范項目，儲能項目建設(shè)運(yùn)營經(jīng)驗豐富。20 年以來，江蘇、浙江等多地 推動新能源項目配置儲能政策，要求新建的平價電站配備5-20%的儲能，隨著新能源電站建設(shè)并網(wǎng)，儲能需求有望快速釋放。公司順應(yīng) 儲能發(fā)展趨勢，推動研發(fā)3S 融合、電池全生命周期的健康管理等技術(shù)，與億緯合作成立儲能系統(tǒng)和電芯公司，與華為合作研發(fā)大規(guī)模 鋰離子儲能產(chǎn)品和解決方案，加速儲能行業(yè)布局。 充分融合已有業(yè)務(wù)，實現(xiàn)客戶與項目優(yōu)勢躍遷 公司以“智能、儲能、新能源”三大業(yè)務(wù)為發(fā)力點(diǎn)，業(yè)務(wù)覆蓋智能電表、用電信息管理、新能源發(fā)電、EPC、儲能、節(jié)能等領(lǐng)域， 現(xiàn)有業(yè)務(wù)有望助力儲能發(fā)展。新能源配儲政策支撐儲能建設(shè)需求，公司對外承建的光伏EPC 項目以及自建光伏電站有望助力儲能業(yè)務(wù)快速放量。公司深耕電網(wǎng)業(yè)務(wù)多年，智慧能效平臺管理負(fù)荷達(dá)1200MW，協(xié)助未來拓展電網(wǎng)及用戶側(cè)儲能需求，實現(xiàn)客戶與項目優(yōu)勢躍遷。從商業(yè)模式上看，山東省已明確新能源電站可以通過共享儲能完成配儲要求，公司推進(jìn)“共享儲能”電站模式，滿足新能源電站配儲要求，協(xié)助獲取輔助服務(wù)和需求響應(yīng)等增值收益。 儲能落地規(guī)模可觀，助力公司業(yè)務(wù) 根據(jù)年報披露，公司規(guī)劃2021 年建設(shè)不低于300 MWh 儲能系統(tǒng)，21-23 年累計建設(shè)不低于2–3GWh 儲能系統(tǒng)，打造端到端的儲能 全生命周期業(yè)務(wù)鏈，提供儲能系統(tǒng)設(shè)備、EPC 工程總包及商業(yè)運(yùn)營支撐服務(wù)。考慮到儲能布局順利落地，我們調(diào)整21-23 年EPS 預(yù)測至0.69/0.84/1.00 元（前值為0.66/0.78/0.89 元），可比公司21 年Wind 一致預(yù)期PE 為22.50 倍，考慮補(bǔ)貼仍有拖欠，給予公司21 年15 倍PE，目標(biāo)價10.35 元（前值9.23 元），維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：儲能建設(shè)不及預(yù)期，政策變動風(fēng)險。 |
