耀皮玻璃(600819)
3、耀皮玻璃(600819)： 公司成功研發(fā)出可鋼化LOW-E玻璃產(chǎn)品、夾金屬絲網(wǎng)的夾層LOW-E高性能玻璃產(chǎn)品和硅晶太陽能電池片夾層玻璃光伏幕墻產(chǎn)品。其中，可鋼化LOW-E玻璃產(chǎn)品已成功申請(qǐng)發(fā)明專利，夾金屬絲網(wǎng)的夾層LOW-E高性能玻璃產(chǎn)品已被2010年上海世博會(huì)主場(chǎng)館選用，硅晶太陽能電池片夾層玻璃光伏幕墻產(chǎn)品則彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。 耀皮玻璃(600819)調(diào)研紀(jì)要:大力發(fā)展深加工并推新產(chǎn)品 充分體現(xiàn)原片優(yōu)勢(shì)溢價(jià) 報(bào)告要點(diǎn) 激勵(lì)體系變革+用人制度變革+戰(zhàn)略重定位，公司迎新時(shí)代 公司是中外合資、國(guó)有背景企業(yè)，之前由于管理、體制、理念未跟上市場(chǎng)，沒有把耀皮的品牌、技術(shù)發(fā)揮到極致。12 年初公司對(duì)此進(jìn)行深化變革：1、人才改革：一改以往大鍋飯的局面，優(yōu)先采納能者，并聘請(qǐng)具有麥肯錫背景、曾任皮爾金頓中國(guó)總代表的柴楠先生擔(dān)任公司董事、總裁。2、激勵(lì)機(jī)制變革：一改以往銷售人員僅依靠收入定獎(jiǎng)金的模式，實(shí)施EVA 績(jī)效管理，除收入外，還要考核毛利率、應(yīng)收賬款、庫(kù)存、流動(dòng)資金的使用。3、將戰(zhàn)略重定位為差異化、一體化競(jìng)爭(zhēng)，要充分利用好自身優(yōu)質(zhì)的原片優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)大深加工比重。 明年新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：新產(chǎn)品防火玻璃+天津工玻三期投產(chǎn) 三大募投項(xiàng)目中：天津工玻三期和常熟加工項(xiàng)目均為原有深加工業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將分別于14、15 年建成投產(chǎn)。而新產(chǎn)品防火玻璃也已研發(fā)成功，該生產(chǎn)線是由原有的超白壓延一線技改而成，目前正在調(diào)試，預(yù)計(jì)年底投放市場(chǎng)。金剛玻璃所產(chǎn)的防火玻璃為加強(qiáng)型防火玻璃。公司所生產(chǎn)的的高硼硅防火玻璃，防火時(shí)間更長(zhǎng)，性能更優(yōu)異，毛利率相對(duì)較高。 2條技改線+募投項(xiàng)目投產(chǎn)，后年業(yè)績(jī)望持續(xù)較快增長(zhǎng) 15 年公司超白壓延二線和華東耀皮汽玻產(chǎn)線將完成技改投產(chǎn)，常熟加工募投項(xiàng)目也將建成投產(chǎn)，望持續(xù)帶來新增量。公司擁有高質(zhì)量的高端汽車玻璃原片生產(chǎn)線，福耀、信義等都從公司采購(gòu)。為充分體現(xiàn)原片優(yōu)勢(shì)溢價(jià)，在深加工業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)向下，公司也有可能進(jìn)行汽車玻璃深加工業(yè)務(wù)的拓展。后年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。 將持續(xù)深化深加工業(yè)務(wù)，充分體現(xiàn)原片優(yōu)勢(shì)溢價(jià) 公司核心優(yōu)勢(shì)在于：技術(shù)+質(zhì)量+品牌+產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)發(fā)展。得到皮爾金頓支持，公司浮法技術(shù)一直走在國(guó)內(nèi)前沿，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司同時(shí)擁有在線和離線工藝，且汽車玻璃原片和在線鍍膜等優(yōu)質(zhì)原片技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。未來將持續(xù)提升盈利能力較高的深加工業(yè)務(wù)比重并繼續(xù)研發(fā)新的特種玻璃，一方面增強(qiáng)差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面加大自用原片比重，充分體現(xiàn)公司原片優(yōu)勢(shì)溢價(jià)。 在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的玻璃行業(yè)，公司將繼續(xù)堅(jiān)持差異化、一體化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，持續(xù)大力發(fā)展深加工業(yè)務(wù)。隨募投、技改線的不斷投產(chǎn)，以及未來可能的擇機(jī)收購(gòu)，公司規(guī)模將不斷擴(kuò)大，費(fèi)用率也有望得到攤薄降低。預(yù)計(jì)13~15 年EPS0.16、0.30、0.41，對(duì)應(yīng)PE36、19、14 倍，給予推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致下游需求放緩、防火玻璃推廣及募投項(xiàng)目進(jìn)度低預(yù) |
