27日，上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)管委會與康明斯（中國）投資有限公司簽署投資協(xié)議，共同推動康明斯氫能中國總部落地臨港新片區(qū)。將涵蓋電解水制氫裝備電堆、燃料電池發(fā)動機及其核心零部件、高壓儲氫瓶系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，項目計劃實現(xiàn)產(chǎn)值100億元。 近年來，全國多地紛紛出臺氫能產(chǎn)業(yè)支持政策及發(fā)展規(guī)劃。中信建投（601066）證券張亦弛認(rèn)為，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于導(dǎo)入期，政策扶持力度和節(jié)奏非常關(guān)鍵?？春镁哂屑夹g(shù)優(yōu)勢，在門檻最高、成本絕對值和成本下降空間最大的膜電極-電堆-氫發(fā)動機系統(tǒng)集成領(lǐng)域和高壓氫氣瓶領(lǐng)域。 億華通專注于氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化； 聯(lián)美控股（600167）已成立氫能事業(yè)部，并與上海長三角氫能科技研究院戰(zhàn)略合作。 2021-05-19聯(lián)美控股(600167)2020年年報及2021年一季報點評:供熱面積穩(wěn)增長 分紅比例大提升 分紅比例大幅提升，維持“買入”評級 公司20年實現(xiàn)營收/歸母凈利36.0/16.9億元（低于我們預(yù)測的40.7/19.2億元），同比+5.9%/+5.9%；1Q21營收/歸母凈利同比-3.6/-21.9%。公司擬派發(fā)20年每股股利0.4元，對應(yīng)派息率54.3%,同比+37.7pct。由于公司20年營收及歸母凈利階段性不及預(yù)期，我們下調(diào) 公司21-22年預(yù)測，預(yù)計公司21-23年EPS為0.87/1.00/1.16元，參考可比公司21年Wind一致預(yù)期PE均值14x，考慮到公司高分紅比例承諾及控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市后或推動公司價值重估，給予公司21年18倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.62元（前值：17.64元），維持“買入”評級。 供熱面積穩(wěn)增長，兩重因素致1Q21業(yè)績階段性下滑 公司20年供暖面積/接網(wǎng)面積達(dá)6815/8885萬平方米，新增235/410萬平方米，增長穩(wěn)定，帶來供暖/接網(wǎng)/工程收入20.0/4.4/3.8億 元，同比+6%/-7%/+3%，接網(wǎng)收入同比下降主要系由于20年沈陽市供暖拆小上大項目受疫情影響進(jìn)度放緩。公司1Q21實現(xiàn)營收/歸母凈利17.0/7.0億元，同比-3.6/-21.9%，主要系由于：1）1Q20營收基數(shù)較大：1Q20沈陽政府在疫情影響下加大了對企業(yè)欠款的清欠力度，清欠收入推高1Q20營收；2）1Q21公允價值變動損失大幅增加：公司間接持有的奇安信股價1Q21下跌29.8%，導(dǎo)致公司金融資產(chǎn)公允價值變動減少約1.0億元。 高分紅承諾值得關(guān)注，分拆上市或助公司估值提升 公司4月29日發(fā)布公告提高公司20-22年度現(xiàn)金分紅比例，連續(xù)三年內(nèi)派息率不低于50%，對應(yīng)21年股息率4.8%。公司控股子公司兆 訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市事項正有序推進(jìn)，公司仍擁有兆訊傳媒控股權(quán)。因公司主營清潔供暖，目前股價對應(yīng)21E的P/E為10x， 對比中信一級行業(yè)傳媒板塊平均21E的P/E161倍，估值差顯著，我們預(yù)計分拆上市后，高估值傳媒資產(chǎn)或推動公司價值重估。此外，分 拆上市后，聯(lián)美控股和兆訊傳媒可以分別聚焦各自主營業(yè)務(wù)，有助于長期發(fā)展。 目標(biāo)價15.62元，維持“買入”評級 公司20年實際營收/歸母凈利較我們之前的預(yù)測-11.7%/-12.1%，我們下調(diào)公司21-22E預(yù)測，預(yù)計公司21-23年歸母凈利潤19.9/22.9/26.5億元，對應(yīng)21-23年EPS為0.87/1.00/1.16元，參考可比公司21年Wind一致預(yù)期PE均值14x，考慮到公司高分紅比例承諾及控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市后或推動公司價值重估，給予公司21年18倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.62元（前值：17.64元），維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：接網(wǎng)面積增速不達(dá)預(yù)期，兆訊傳媒上市帶來估值重構(gòu)不及預(yù)期。 |
